电子行业：关于手机销量的一些思考

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1、内容目录1.4G普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性42.手机增速对经济景气有一定前瞻性52.1.市场规模超3万亿，渗透率高52.2.对比高档消费品汽车，样本范围更广62.3.对比牛奶、瓜子等快速消费品，具备一定价格敏感度73.看好5G带动新一轮换机潮，生物识别有望穿越周期94.风险提示102/11图表目录图1：智能机销量增速是经济增速的领先指标4图2：近期智能手机换机周期持续延长（单位，月）5图3：智能手机已经拥有很高的渗透率5图4：全球智能机规模超4500亿美元（单位，亿美元）5图5：17年全球智能机销售额超过泰国GDP6图6：汽车销量增速较智能机增速有一定的滞后性6图7：1

2、7年各品牌汽车均价以及国内人均可支配收入7图8：国内智能机销售的价格分类7图9：牛奶、瓜子等消费品增速基本与经济增速同步（18Q3洽洽食品提价）8图10：国内智能机销售均价持续提升（单位，美元）8图11：换机周期受手机价格影响8图12：高通5G手机芯片设计进程9图13：各种生物识别技术大放异彩9图14：各种生物识别市场规模占比93/111.4G普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性我们认为在4G普及以后，消费者在换机的时候不仅考虑功能升级，更会考虑自身经济状况，经过对近2年国内智能手机销量和GDP数据的对比，我们发现：智能机增速和GDP增速关联度非常大，销量增速可以作为GDP增速的

3、先行指标，领先时间在半年左右。如图1所示，16年Q4开始，中国市场智能机销量增速可以划分为三个区间：16Q4-17Q1下滑；17Q1-17Q3基本持平；17Q3-18Q1继续下滑，对应了17Q2-18Q3GDP增速的三个区间。图1：智能机销量增速是经济增速的领先指标数据来源：Wind，IDC，具体原理是：当经济增长平稳时，换机周期也较为稳定，智能机销量增速与经济增速较为同步；经济刚出现下行压力时，中低收入人群最先受到影响，开始延长换机周期，表现为智能机销量增速率先下滑，一段时间后经济下行压力才会在GDP增速上体现，因而可以成为经济运行的前瞻指标。同时，我们也对比了汽车、牛奶、瓜子的

4、销售数据，汽车作为高档消费品，主要覆盖中高收入人群，销量增速变化滞后于GDP增速；瓜子、牛奶作为快速消费品，价格较为低廉，销售增速变化基本与GDP增速同步。4/11图2：近期智能手机换机周期持续延长（单位，月）数据来源：赛诺，IDC，1.手机增速对经济景气有一定前瞻性我们认为智能手机销量是非常大的样本，覆盖了几乎所有消费能力的群体，同时又是可选消费品，价格敏感群体换机更多考虑未来收入预期，而当他们对未来收入预期产生不确定性的时候，将会成为手机消费群体的边际变量，延后换机，导致手机销售增速放缓。而持续的手机增速放缓，某种程度上也对经济景气有一定的前瞻性。1.1.市场规模超3万亿，渗透

5、率高经过十年左右的发展，智能机在大部分国家已经拥有很高的渗透率，根据GFK数据，2017年全球智能机渗透率达到79%，中国渗透率高达96%。IDC数据显示，2017年全球智能机销售额4583亿美元，规模相当于全球第26大经济体，结合上下游庞大的配套产业，被称为过去十年全球经济增长的最大驱动力。图3：智能手机已经拥有很高的渗透率图4：全球智能机规模超4500亿美元（单位，亿美元）5/11数据来源：GFK，数据来源：IDC，图5：17年全球智能机销售额超过泰国GDP数据来源：世界银行，IDC，1.1.对比高档消费品汽车，样本范围更广相比于智能手机，汽车市场规模更大，17年全球汽车销量9

6、680万辆，以10万以上的均价计算，市场规模超过10万亿。不过我们发现国内汽车销量增速较GDP增速呈现一定的滞后性，国内GDP增速18Q2开始持续下滑，汽车销量增速18Q3开始由正转负，根据中汽协数据，18年10月、11月国内汽车销量增速下滑幅度都超过11%。图6：汽车销量增速较智能机增速有一定的滞后性6/11数据来源：IDC，中汽协，我们判断汽车销量增速数据呈现滞后性原因在于汽车属于高档消费品，覆盖范围并不足够广。根据国家统计局数据，17年国内居民人均可支配年收入2.6万元，吉利汽车均价8万元，国外品牌均价一般在15万以上，截至2017年国内汽车保有量为2.2亿辆。而国内智能机销

7、售均价在2600元左右，1400元以下出货占比40%，截至2017年我国智能机保有量已经超过13亿部。经济出现下行压力时，用工减少，低收入人群率先受到影响，因而智能机销量增速先行下滑，汽车面向中高收入人群，销量增速下滑较为滞后。图7：17年各品牌汽车均价以及国内人均可支配收入图8：国内智能机销售的价格分类数据来源：Wind，数据来源：IDC，1.1.对比牛奶、瓜子等快速消费品，具备一定价格敏感度瓜子、牛奶等食品饮料覆盖范围也非常广，不过增速数据并不具备前瞻意义，根据伊