国企高管激励方式协同配置薪酬、股权与政治晋升

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1、国企高管激励方式协同配置:薪酬、股权与政治晋升任天龙马鹏程李一鸣康潮雨山东大学管理学院山东电力经济技术研究院摘要:高管激励一般包括显性激励与隐性激励两大类，通常由缔结契约来完成。基于倾向得分匹配法（PSM）的配对样本，结合我国的制度环境，对政治晋升、薪酬、股权等激励方式的激励效应进行分析。研究发现，政治晋升激励对于国企高管存在双重效应，既能有效地调动高管工作积极性并提升公司短期绩效，同时也可能导致高管为了职位晋升和政绩需求产生短期行为，不利于企业长远发展。国企高管的政治晋升激励与薪酬激励对公司绩效发挥交互作用，二

2、者Z间存在替代关系。另外，同为显性激励的薪酬与股权激励之间存在互补关系，而且这种绩效提升的协同效应在民营企业中更为明显。关键词：国企高管激励;政治晋升;协同配置;PSM配对;作者简介：任天龙，男，山东大学管理学院博士研究生。作者简介：马鹏程，男,山东大学管理学院硕士研究生。作者简介：李一鸣，男,山东大学管理学院硕士研究牛。作者简介：康潮雨，女,国家电网山东省电力公司经济技术研究院经济师。收稿日期：2017-01-27基金：国家I!然科学基金项冃“企业集团内部网络特征与子公司技术创新关系研究”（项目编号：71672

3、102）Received：2017-01-27一、引言我国国有企业往往呈现出集团化的特点，国企高管可以晋升到上一层级的企业任职，也可调入政府部门担任领导职务。对于天然具有“准官员”身份的国企高管而言，努力工作以为升迁提供政绩支撑成为其重要的激励源泉。政治晋升不仅意味着更大权力、更高社会地位、更多薪酬与在职消费，也为未来进一步拓展仕途空间奠定了坚实基础。因此，晋升激励能有效地调动国企高管的工作积极性，并提升公司业绩。然而，也有学者发现，政治晋升激励存在负面效应，如晋升激励引发的过度投资、冒险性并购、虚增利润等行为，

4、往往不利于企业长远发展。由此，我们认为政治晋升激励很可能是一把“双刃剑”，同时存在双重效应。高管激励一般包括显性激励与隐性激励两大类，通常由缔结契约来完成，旨在通过合理的利益分配和各种激励方式的有效整合，缓解经理人与股东的代理冲突、实现激励相容。我国国有上市公司高管人员的任免及薪酬受政府干预的程度很高，由于政府薪酬管制的存在，国企高管通过市场化薪酬契约获得激励的渠道受到抑制，因而会更加依赖作为隐性激励方式的政治晋升及其附带的权力满足、身份荣耀等替代性激励。那么，政治晋升激励与显性激励方式代表的薪酬激励之间存在怎样

5、的关系呢?股权激励曾被证实在国企中的业绩提升效果更明显，但也有学者发现股权激励对国有企业的激励效应并不显著，反而容易变成高管寻租、市场买单的“造富工具”。同属于显性激励方式，股权与薪酬激励将短期与长期激励方式有效地结合了起来，二者的协同效应对于公司绩效的提升是否更为显著呢?这种交互作用在不同产权性质下乂是否有区别呢?木文将着重对上述问题进行深入分析和探讨。我们基于倾向得分匹配法(PSM)的配对样本，结合我国的制度环境，对政治晋升、薪酬、股权等激励方式的激励效应进行分析，并从激励契约整合的视角出发,探讨显性-隐性、

6、长期-短期等不同高管激励方式之间的配置与协同效应。二、理论基础与研究假设(-)政治晋升激励的双重效应对于政治晋升的激励效应，过往的研究涉及不多且观点不一。如Ceioctal.(2014)的研究发现，政治晋升激励能有效促进国有企业的业绩提升;而曹伟等(2016)的研究则发现，国企管理者政治晋升预期越高，越容易发生公款消费、跑官寻租等隐性腐败，于公司绩效无益。我们认为，政治晋升是一把“双刃剑”，晋升激励对公司业绩的影响存在双重效应。首先，国企高管“亦官亦商”的特殊身份导致其天然具有强烈的升迁诉求和仕途发展倾向。在“官

7、本位”思想深入人心的中国文化里，职位晋升不仅意味着收入的增加，更重要的是权力、成就感和社会地位的提高等非货币收益，因此晋升激励能有效地调动高管工作积极性进而提升公司业绩。其次，尽管在经济转型过程中国企高管的行政级别已逐渐取消，但其任命和调动仍然由政府控制。政府将高管人员的考核纳入到行政体系，将业绩较好的公司高管晋升到级别更高的职位，这在很大程度上放大了晋升激励的作用。为了凸显个人政绩、迎合考核指标以谋求晋升，国企高管往往会付诸努力，旨在快速提升公司业绩。因此，国企高管的政治晋升通常伴随着更好的当期公司绩效。然而，

8、政治晋升除隐性激励作用外，还存在潜在的负面效应。对于普遍采用“规模导向型”发展方式的国有企业而言，政府主管部门对国企高管的考核无法单纯地以盈利指标为依据，往往也会采用噪咅相对较小的规模成长速度指标。这就可能导致国企高管为了职位晋升和迎合地方政府的政绩需求而进行快速扩张、建设形象工程等。因此，政治晋升激励引发的过度投资等短期行为，虽具有短暂成效、虚假繁荣，但往往不利于企业长