《也谈中国股市i》word版

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1、也谈中国股市IPOIPO是中国股市绕不开的话题，年年岁岁被各路人马炒来炒去，各路“专家”都在纷纷发表意见和看法，对所谓IPO产业链的相关从业人员也是批判不断。其实其中相当一部分问题证监会已经解决了，但因为证监会步子迈得太大（相对来说），评论者也没有深入研究，指责声依然不绝于耳。在众多声音中，来自投行从业人员的声音并不多，以至于在证监会组织保代培训时，发行部领导要求投行人员也能够发发声，平衡一下舆论。我有幸从学校毕业后就开始从事投行工作，十年来也几乎一直在做IPO，算是这十年来中国股市IPO的见证者，对于某些针对IPO的观点实在是不吐不快，我也来谈

2、谈我个人对中国股市IPO的一些看法。1、IPO，圈钱、骗钱，还是收钱？中国IPO从市场上融资是毋庸置疑的，但“圈钱”这个词用得并不准确。什么叫圈钱，市场上钱太多、又无主、不知道去干嘛，完了来一主跑马圈地，搂耙子把钱搂走。而IPO是筹钱不是抢钱，得投资者主动给，不能动刀动枪暴力去抢。也就是说，IPO是投资者主动给钱，而不是上市公司去抢钱，主动与被动之差，性质完全不同了。有人会说，要不是招股书编得天花乱坠，投资者会给钱么？那是骗钱！说实话，用“骗钱”这个词都比圈钱准确些，当然那也得有个前提——招股书真的骗了投资者+买新股的人真看了招股书。招股书有虚假

3、记载、误导陈述、夸大其辞、隐瞒披露的不在少数，法律追究机制也很不健全，“骗钱”说部分可以成立，也确实应该是证监会重点打击的对象，相关司法追责机制也应该进一步完善。但是，买新股的人有多少人真看了招股书？资本市场新股不败神话久矣，中签如同中奖（即便备受抨击的中石油，当年中签者中一个签就净挣3万余元，损失的是二级市场投资者而非打新者）吸引无数投资者专注于一级市场，有专门的打新一族食利一级市场，这些人真的是看了招股书才去买新股？恐怕未必吧。当招股书只有监管部门、中介机构、媒体记者和竞争对手认真看的时候，招股书只不过是一个必备的法律程序上的文件，而不是真正

4、意义的招股说明书。IPO其实也不是在招股，是在收钱了。被同一个谎言骗一次是无辜，被骗二次是犯傻，被骗三次就是犯贱了，A股每年发上百只股票，都发了几千只股票了，为啥总是不吸取教训被骗呢？所以，在监管和司法对欺骗上市（还没到欺诈的程度）的惩罚力度不够、一级市场投资者闭着眼睛买新股的时候，指望拟上市公司、各中介机构以道德的标准约束自己的贪欲，是完全没可能的。市场经济，讲的是规则与制度而不是良心和道德。与其指责拟上市公司缺德圈钱骗钱，不如呼吁监管机构严肃执法，如果对这个也没有信心，那就认认真真去读读招股书和信息披露文件，市场上有几千只股票，还是有不少有投

5、资价值的，何必盯着新股？再不然，远离这个市场，就不会受到这个市场的伤害！2、股市低迷缘于IPO抽血严重？2010年度、2011年度、2012年度，中国A股IPO融资额分别为：4883亿元、2825亿元、1083亿元。表面上看，IPO每年从市场“圈走”数千亿元，资金离开市场，市场自然会下跌。上述说法是建立在以下假设基础上的：股市是资金推动型的，如果市场内资金减少，股价只能下跌；市场内的资金=既有资金+新增资金+分红资金-融资流出-各项税费那么，假设真的成立么？（1）流通市值与资金规模关系并不大股票市价是由实际交易的量决定的，不太可能一个公司的所有股

6、票同时在市场上交易，但公司市值却随着少数股票价格的上涨而上涨。也就是说，一部分资金决定着一个公司的市值，换手率成为决定股票市价的关键。如果换手率低，则股价并不会因为参与交易的资金量少而出现大幅下滑，在低换手率情况下也可能出现上涨；如果换手率高，即便参与交易的资金量巨大，股价也可能一路下滑。例如，2012年9月26日，工商银行创下3年半以来的股价新低3.6元，之后1个月上涨了10%至3.9元，但日成交量最高也不过就1.9亿元，而工行流通股2600亿股，这一个月期间，流通市值可是从9360亿元增长到了10140亿元；相对应的，2007年11月1日，工

7、商银行创下股价新高9元，之后一路下滑至2008年3月20日的5.3元，但日成交量最低也有4.3亿元，要知道，当年工行的总流通盘只有121亿股，流通市值从1089亿元下滑到641亿元。所以，市场上参与交易的资金量减少，并不意味着股价一定是下跌的，很少量的资金就可以决定着一只股票全部市值，让投资者安于持股可能比不停向市场中输入资金更有效一些。（2）需求、供给，还是成本决定着价格？大多数商品的价格都是由供求关系而不是由商品成本决定的，同时因商品的供应量和供应方很难短期内增加或减少，对市价的影响更多的是需求方而非供给方。当供给大于需求时，微利甚至亏本甩卖

8、商品很常见；当需求远大于供给时，暴利商品也很常见。所谓商品价格由成本决定，商品卖方只应该获得合理利润的想法，只不过是个道德上的幻想而已。