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时间:2018-12-13
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1、学生会的老师就像这个大家庭里的家长,他(她)们慈爱而又严厉,老师们教会我们做人,教会我们学习,教会我们工作。老师对我们的关心与疼爱我们始终看在眼里,记在心里投行面试技巧:财务分析与公司估值 ①5年以来这家公司的年报(如果数据不足5年,能拿到几年是几年,如我举例的长城汽车A股,XX年上市,所以我只准备了2年的年报) ②这家公司最近一年的3份季报。 ③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。 然后,通过历史数据的分析,看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方
2、面的真实情况。 最后,通过同行公司之间的比较,确认选定公司的行业位置。 需要明白的一点是:历史数据毕竟只是历史,它并不代表全部,原因很简单:现在已然腐朽者,将来可能重放异彩;现在倍受青睐者,将来却可能日渐衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》) (注:本总结中的数据出自长城汽车XX-XX年年报,长城汽车XX年Q1-Q3财报,以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车XX年年报。) 1.自由现金流(FCF) a.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。时间如白驹过隙,弹
3、指间,我已在学生会工作了一年。这其中有酸有甜有苦也有辣,然而这就是生活,过于平淡倒显得无味,酸甜苦辣俱全方能体现出人生的多彩,方能值得回味,方能使人进步!学生会的老师就像这个大家庭里的家长,他(她)们慈爱而又严厉,老师们教会我们做人,教会我们学习,教会我们工作。老师对我们的关心与疼爱我们始终看在眼里,记在心里 b.如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多,你就找到印钞机了。 c.很多在快速扩张初期的公司,FCF为负数(如星巴克、家得宝的发展初期)。这个时候你要从各个信息来源不断地确认:这家公
4、司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。 a.通过比较,我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数,所以可以得出结论:FCF在汽车行业并不都是负值。 b.究其原因,一方面是经营现金流有%的降低,另一方面,资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)又有%的增加。 c.经营现金流的方面,深入“合并现金流量表”查看各项内容,均属正常增减范围。资本支出方面,在年报中,我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房,准备扩建。 2.经营现金流(OFC) a.经营现金流
5、指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。 b.个人认为FCF为负数还情有可原,但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司,最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做,不仅增加了公司的经营风险,还稀释了股东权益。时间如白驹过隙,弹指间,我已在学生会工作了一年。这其中有酸有甜有苦也有辣,然而这就是生活,过于平淡倒显得无味,酸甜苦辣俱全方能体现出人生的多彩,方能值得回味,方能使人进步!学生会的老师就像这个大家庭里的家长,他(她)们慈爱而又严厉,老
6、师们教会我们做人,教会我们学习,教会我们工作。老师对我们的关心与疼爱我们始终看在眼里,记在心里 c.对于OFC为负数的公司,要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加,甚至超过销售的增长了,公司很可能陷入了入不敷出的被动状态,警惕其资金链断裂的风险。 a.通过比较,我们可以看到,汽车行业的OFC增减并不稳定,长城%的同比下降完全在合理范围里。 b.深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容,发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩,情理之
7、中。 3.市现率(PCF)=股价/每股现金流 a.市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。 b.市现率越小,表明上市公司的每股现金增加额越多,经营压力越小。 c.高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易,但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。 d.相反的,小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金,但这些现金还没有反映到它的股价上。 a.通过比较,我们可以看到,长城的市现率并不乐观,但这对于一个在高速扩张的企业,我认为是合理的。 4.现金转换周期(CCC) a.C
8、CC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金。 b.时间如白驹过隙,弹指间,我已在学生会工作了一年。这其中有酸有甜有苦也有辣,然而这就是生活,过于平淡倒显得无味,酸甜苦辣俱全方能体现出人生的多彩,方能值得回味,方能使人进步!学生会的老师就像这个大家庭里的家长,他(她)们慈爱而又严厉,老师们教会我们做人,教会我们学习,教会我们工作。老师对我们的关心与疼爱我们始终看在眼里,记在心里CCC计算的细节较为繁琐,我已经在“分享知识:现金转换周期(CCC)”的帖子中列举了。 c.CCC如果为负数
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