股票市场发展对货币政策影响与研究报告

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1、-股票市场的发展对货币政策的影响研究周行健摘要：文章首先从理论上论证了伴随股票市场的发展，货币需求已不再相对稳定；货币供给结构和数量已发生变化；货币政策传导更趋复杂；货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系；货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系。之后，文章引入了一个简单的一般均衡模型，全面综合分析股票市场在货币政策传导中对实体总量经济的影响。此外，文章就中国股票市场的发展对货币政策的影响进行了定量和实证分析。最后结合以上分析，作者认为，现阶段我国货币政策虽不应“盯住”，但应“关注”股票市场发展。关键词：股票市场货币政策传导机制A

2、bstract：Atfirst,thepapertheoreticallyprovesthatalongwiththestockmarketdevelopment,themonetarydemandhasbeenalreadynolongerrelativelystable;themonetarystructureofsupplyandquantityhavealreadychanged;monetarypolicyconductionhavingbeenbecomemorecomplicated;Moneysupplyandrea

3、leconomicvariablehavelostthestablerelationship;themonetaryquantitynolongerpresentstheproportionaterelationshipwiththepriceandincomebriefly.Later,thepaperintroduceasimpleequilibriummodelthatoverallanalysestockmarket’simpactinmonetarypolicyconductiononentity’stotalamount

4、economy.InadditionthepapermakethequantitativeanalysisandempiricalstudyontheimpactofChinesestockmarketdevelopmentonmonetarypolicy.Finally,combinetheaboveanalysisauthorthinkchinesemonetarypolicyanswer“paycloseattention”tothestockmarketdevelopment,althoughdonotanswer“keep

5、aclosewatch”onitatpresent.keywords：stockmarketmonetarypolicyconductionmechanism引言20世纪70年代以来，信息技术的发展、金融创新、放松管制和金融全球化的浪潮促进了各国资本市场尤其是股票市场的日益深化与广化，在提高了金融体系效率的同时，也对实际经济和货币政策实施的金融环境产生了重大影响。美联储主席A.Greenspan1994年在英格兰银行三百年纪念会上呼吁研究资本市场与货币政策的关系，1999年8月在联储Kansas会议上再次提出，希望引起实际部门和学术

6、界的重视。.---随着我国股票市场的发展，股票市值的不断增加，股票价格的变动已经越来越成为金融当局关注的重点。本文试图在对股票市场与货币政策相互关系进行分析的基础上，实证分析近10多年来我国股票市场的发展及其对货币政策的影响，并对我国货币政策的完善提出政策建议。解决货币政策应否关注股票市场发展的一个合理思路是：货币政策为什么要关注股票市场的发展。这一思路的进一步延伸第一就是：股票市场的发展到底对货币政策产生了怎样的影响，使得货币政策不得不提出这样的问题与挑战；第二，股票市场的发展到底对货币政策产生了多大的影响。基于上述思路，本文结构

7、安排如下：第二部分从理论上论证了股票市场的发展对货币政策产生了怎样的影响。第三部分提出了一个包含股票市场变量的简单总量经济一般模型，从而为分析股票市场的发展对货币政策产生了多大影响提供一个模型框架。第三部分通过近10年来的数据实证分析我国股票市场与货币政策之间的关系。最后一部分给出结论和相关政策建议。一、股票市场与货币政策之间的理论分析过去20多年中，股票市场的发展（见表1）和金融创新推动了各国金融资产总量与结构的变化，并进而影响到企业与居民所持有的金融资产数量与结构，导致企业与居民的投资行为、储蓄行为和消费行为发生变化，使传统的经

8、济理论和货币理论面临诸多新的难题。因此，美联储主席A.Greespan曾提出，在新时期美国货币政策面临的新挑战将主要来自于资本市场，这一观点进一步引发了学术界就“货币政策应否关注资产价格”所展开的跨国探讨。表1主要工业化国家金融市场趋