上市公司反恶意收购措施简述

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1、上市公司反恶意收购措施简述【摘要】本文以2015年颇受关注的“宝能系”恶意收购万科为例，分析该事件的始末及原因，对反恶意收购措施做一简单综述，并试图针对万科提出一些可供参考的措施。【关键词】恶意收购万科宝能系2015年宝能与万科这两家企业频频出现在公众的视野里，因为以钜盛华为代表的宝能系通过二级市场大量买入万科股票，并陆续四次举牌。万科此役之所以引人注冃，一是其卓著的行业地位和近2700亿元的庞大市值，二是宝能系体量与万科的明显反差，三是王石所代表的管理层断然拒绝的不合作表态均令这场A+H股的资木对决成为万众焦点，这场收购与反收购的战役也将持续被大众所关注。而对于万科力什么

2、反对宝能系、宝能系又为何瞄准万科以及万科可以采取何种措施来阻止宝能系的恶意收购等问题，本文将试图予以解答。一、宝能系为何看准万科首先，万科具备股权分散、估值偏低的特点。此外，险资举牌不只是二级市场上的原因，还有公司战略的角度。现在地产企业都在发展养老地产，通过举牌加强与地产公司的联系，有利于养老保险业务的发展。从投资的角度，现在分红稳定的蓝筹地产股价值比较安全。详细来说，“宝能系”选择万科的原因有以下两点：（一）万科优秀的管理和财务按照总资产规模排名，绿地控股排名第一，如果以2014年12月31日以前上市的地产公司为分析对象，那么万科在各项指标中均排名前列或首位。从净资产收

3、益率和存货周转速度上，可以看出万科在经营管理上的精湛，作为资产庞大的房企龙头，存货周转速度依然排在行业前列，经营效率之高。财务方面，净利率在体量较大的前4家房企屮，排名第一。万科近3年累计分红比例也高居第二位，仅次于以分红著称的泛海控股。（二）保险资金管理的需要从险资资产负债匹配的原则看，保险资金需要寻找投资期限匹配且投资收益较高的项目。地产项目是个较好的选择，特别是像万科这样的龙头地产公司，投资仍然能够获得稳定的回报。保险资金的性质与养老地产的完美结合，构成此次钜盛华重磅出击的一个底线。保险与地产的结合点，除了现金流的匹配外，另一个与巾国大力推进的养老地产息息相关。在老龄

4、化日益严重的今天，险资对于地产的投资，实质上仍是在保险上的投入。二、万科为何反对宝能系控股对于这一问题，万科官方己在公告中给出回答。万科集团表示不欢迎宝能系不是不欢迎它买万科股票，而是不欢迎它收购公司、控制公司。不欢迎，不是因为不喜欢它，或者看不上它，而是它的文化、经营风格与万科不相容。不是说万科的文化、经营风格比它优越，而是因为，万科文化、经营风格是万科品牌、信用的基础，如果万科的文化被改变，那么万科将不再是万科，万科可能失去它最宝贵的东西万科集团表示，如果宝能系控制万科，没有信心说服它不改变万科的文化和经营风格，因为在双方接触的过程中已经逐渐失去了这种信心。万科仍然希望

5、宝能系慎重考虑贸然改变万科文化和经营风格的风险，即使只?乃?们自身的利益出发。“我们双方都是深圳的企业，如果因为内斗而两败俱伤，并不是我们希望看到的结果。我们捍上的只是万科的文化，针对的只是‘宝能系’，我们对保险资本、潮汕商界没有任何敌意，不希望外界对此产生误解。”三、万科可采取何种反收购措施收购与反收购的实质是企业控制权的争夺。产权交易的过程虽是股权的转移，但真正的动因来自于经营者的竞争。如是善意收购，双方握手言和；如是敌意收购，双方将不可避免地展开争夺。具体地，企业反收购策略有：1.法律策略：主要法律是《反垄断法》和《证券法》。2.管理策略：若在敌意收购之前，目标公司有

6、所察觉，经营者可采取一些主动的管理防范抬施，主要有修改公司章程、环形持股、引入“白衣骑士”和毒丸计划等。3.股票交易策略：股份回购或员工持股计划。那么，在诸多反收购策略屮，万科可以采取哪些呢？第一，在这有限的时间内，不妨采用反收购策略中的第一项一一法律策略，来增加应对的时间。对于深交所的疑虑，11月27日就已超越华润成为第一大股东，宝能系为何不披露？钜盛华回应：“在12月3日前，无法实时确切掌握华润在万科的持股是否有变动以及变动情况，无从判断本公司在该日是否己成为万科第一大股东。因此，前海人寿和鉅盛华在当时也没有其他需要披露的事项”。这在逻辑上是讲不通的，钜盛华并未就其是否

7、己成为第一大股东，对万科发出询问函。另外一点，钜盛华监事胡娟的丈夫在钜盛华增持期间，10月12日买入700股万科A的股份，并于11月2日卖出700股，是否涉嫌内幕交易尚存疑。第二，结盟策略或引入“白衣骑士”。万科除了在法律上采取第一步外，还要进行第二步积极的策略一一结盟。对于万科而言，与时间赛跑，积极争取一致行动人结盟，尽快构建防御线，比其他的都耍管用。如果万科管理层能寻找到利益一致的合作者进行结盟，凭借既有优势还是可以击溃“野蛮人”的。第三，从财务上为“宝能系”资金上一道枷锁。另外一点，“宝能系”的财务咽喉不在于