携程并购艺龙案例的可行性分析

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1、-青岛大学硕士学位论文进行网络或者呼叫中心电话预定，即可获得旅游产品预定服务。同时，旅游呼叫中心的存在为旅游预订提高快捷、高效服务，成为推动在线旅游业发展的重要力量之一。[7]《中国在线旅游市场发展趋势白皮书》（2012-2015）中，将中国在线旅游大致归为四种模式，分别是直销预订模式、旅游站点平台模式、机票+酒店的网络分销模式、垂直引擎搜索模式。在艾瑞2012年在线旅游业调查报告中，对在线旅游进行统计，发现男性消费者占比更大，尤其是商务旅游。说明男性对在线旅游接受度更大。而年龄在18到30岁之间客户群体比例在50%以上，说明青

2、年客户群体将成为互联网旅游预订的主力军。[8]（2）并购动因相关研究干春晖在《并购经济学》（2001）中提出，防御性并购动机也是企业的重要动因之一，有利于企业对抗其竞争对手。李明、董纪昌（2011）认为，互联网行业并购主要出于扩大市场份额并且实现协同效应的动机。[9]梁朝华（2011）详细说明了国内企业并购可能的动机，同时分析了对并购结果可能带来影响的因素以及企业进行并购的核心因素。[10]刘欣、厉辰均（2012）指出，移动客户终端的增长将成为未来互联网企业竞争的核心，并且阐释了互联网企业并购的可能原因。[11]（3）并购风险相

3、关研究杨洁、刘家顺（2006）提出，并购过程主要包括重组和组合两个阶段。重组阶段包括并购前准备阶段和谈判交易阶段。而整合阶段指并购后的整合以及协同，是为企业创造价值的阶段。企业应该注重并购后企业的文化整合、人力管理以及制度设定。在明确并购双方各自优缺点后进行并购协同，增强企业竞争力。[12]杨永智、刘欢（2010）从战略决策、并购实施和业务整合三阶段分别剖析了各阶段可能面临的风险因素。[13]尚宝明（2010）对企业在并购中可能遇到的文化风险进行分析，并且提出具体的规避文化风险的措施。[14]（4）并购估值相关研究王竞达、刘辰（

4、2011）在选择合适方法对上市公司进行价值评估时，认为应该用多种方法对企业进行评估，以使得企业估值在一个合理区间。[15]王晶、高建设、宁宣熙（2011）认为，在对企业进行并购估值时，应该考虑市场或者企业资本结构发生变化而对折现率产生的影响。用变动的折现率对企业进行现金流估值，则可以有效减少估值误差。[16]金永红（2004）认为，可利用相对价值评估方法对企业进行估值。而常见方法有市盈率法、市销率法和市净率法等。[17]1.3研究内容和方法1.3.1研究内容4---万方数据---第一章引言本文主要以2014年6月携程换股并购艺龙

5、的传闻为线索，对携程是否并购艺龙进行可行性研究。而旅游电商企业主要以从事互联网经营为主，其中实物资产较少，且资产流动性较大。因而，本文主要以股权并购的方式为主，通过对并购进行基本情况、动机、估值、风险等分析，对并购进行可行性研究。主要研究内容包括：第一章，绪论部分。阐述选题的背景和意义、主要研究内容和研究思路等。第二章，被并购方艺龙公司概况。分析并购双方以及竞争对手去哪儿网的基本信息，并从行业、财务、产业几个方面分析介绍被并购方艺龙的相关情况。第三章，企业并购动因分析。对携程选择并购艺龙的动因进行分析。第四章，并购估值。对艺龙财

6、务状况进行预测，从现金流预测中分析艺龙目前存在的问题以及其利润为负的原因，判断是否有并购价值。然后对携程并购艺龙进行市销率估值，判断被并购方艺龙的并购价值。第五章，企业并购风险分析。分别从企业并购准备前期、交易谈判期以及并购后整合期三个期间进行风险的识别和分析，以衡量携程并购艺龙的可行性程度。第六章，结论与建议。通过对并购案例的综合评价，从行业，财务，SWOT等各方面进行分析，给出是否可进行并购的结论，并从中得到有益启示。1.3研究方法1.3.1财务分析法：通过分析艺龙的资产负债表、利润表、营运流动资金表和营运利润表分析艺龙的财

7、务状况，发现艺龙存在的经营问题。1.3.2财务预测法：对艺龙的财务状况进行预测，深入分析艺龙净利润为负的原因，以判断艺龙是否值得被并购。1.3.3市销率法：对携程并购艺龙进行市销率并购估值，在与其当日股票总市值进行对比，看是否有并购潜力。1.3.4SWOT分析：通过SWOT分析，对艺龙情况进行深入分析，分析并购的可行性。1.4创新与不足进行旅游电商行业的并购可行性研究而非对合并后企业进行实证分析，这样的研究在国内较少见。另外，由于艺龙净利润为负，因而先对企业用财务预测的方式进行并购估值的可行性分析，在判断企业有价值时，再通过估值

8、方法选择，用市销率估值，判断并购是否有潜力，该研究思路具有一定的新颖性。本文的不足之处在于，由于掌握资料有限，无法深入对携程、艺龙等进行更有针对性的分析。同时，由于艺龙的企业特性，可选取的并购方法较少，估值论证不够深入。而且由于完全可比公司很难找到，因而用市销率