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1、我国产业整合并购研究摘要：当前，由于企业竞争以及产业自身发展的需要，中国企业界正在形成一种通过产业整合并购来推动企业持续增长的新的扩张模式。本文主要探讨了产业整合并购的经济理论基础和其存在的主要模式，以及企业进行产业整合并购所必须关注的关键性因素。关键词：产业整合；价值链；产业链 以并购为主的产业整合正在成为中国资本市场上的一个新热点。据国际著名金融数据公司ThomasFinancials的统计数字显示,1997年到2001年这五年间,中国企业收购兼并的个案以每年16%的速度在增长,并购交易额每年的增长速度达38%,并于
2、2000年达到了500亿美元之巨。在2002年,出现了以产业整合为模式的战略性并购活动,无论是一汽和天汽的合并,还是中国民航管理部门推出的以国内三大航空公司为核心,吸收合并其余多家地方性航空公司,组建东航、国航、南航三大航空集团的整合计划,都充分体现了这一点。可以说,中国企业正进入一个产业整合的年代。那么,推动这一切的根本原因又是什么呢? 一、产业整合的经济理论基础 20世纪30年代,美国著名经济学家科斯在其经典论著《企业的性质》中提出了“交易成本”理论。他认为市场当事人每完成一笔交易,都要承担相应的交易费用,正是因为
3、交易费用恒不为零的特性,作为市场替代物的企业由此产生并发展起来。同理,由企业配置生产要素也对应有行政成本、管理成本等形式的交易费用,所以产业中的许多企业倾向于整合集中发展。“当管理上的协调比市场机构的协调能带来更大的生产力、较低的生产成本和较高的利润时,多单位合并而成的企业就会取代传统的小公司”(钱德勒)。也就是说,由于交易成本的降低;或按照协同效应理论来说,由于存在规模效应、市场整合效应等协同作用,企业的本性趋向于不断膨胀,而以并购为主的产业整合就是企业增长和扩张的模式之一。 从产业结构变化的角度来看,哈佛商学院著名教
4、授迈克尔.简森(MichaelJensen)认为,一个行业产生伊始,由于技术创新等带来的高额回报率会吸引大量的资金和企业进入,推动行业迅速发展并走向成熟,最终行业内会形成过剩的生产能力。解决行业过剩生产能力需要有一个企业退出机制,而由于退出壁垒的存在,企业不会自行退出,更多的退出是通过兼并收购来实现,其中包括立足于行业内的企业进行的整合性并购和行业外企业的进入性并购。 二、产业整合并购模式 通过产业整合来实现企业不断增长的发展模式在国外由来已久。早在19世纪80年代,洛克菲勒就通过兼并40多家石油公司,创建了控制石油勘
5、探、生产、分销和市场的寡头企业一StandardOilTrust公司。我国资本市场上著名的“新疆德隆”,也是完全通过产业整合而发展起来的。特别是在中国加入in) 2.产业纵向整合 产业纵向整合是指基于价值链或产业链进行的并购整合,其主要目的是为了确定企业价值链各环节创造价值的大小及其重要性,识别出整个价值链中的关键环节。企业如果控制了价值链的关键环节,就可以在整个价值链中占据主导地位。正如和君创业董事长王明富所说:“…我们有一个感觉,就是平庸的企业家跟高手企业家的分水岭在于识别价值链上…”。为了实现对整个产业链的控制,
6、企业之间的竞争不仅仅是产品生产的竞争,还有原材料来源的竞争、经销商的竞争以及其他各方面的竞争。所以说,谁注重了产业链供需整体竞争力的培育,谁才能取得竞争优势。 3.特殊目的的整合 随着我国经济改革的推进和民营资本的崛起,长期以来形成的某些行业垄断局面正逐步被打破,最典型的如电力行业。2002年,我国将原先国家电力公司一家垄断的形式,转变为以四家大型电力公司为核心的多家企业竞争的格局;同时改革电价形成机制,使得具有相对成本优势的企业的利润大幅上升。值得注意的是,这种分拆的主要出发点是反对垄断,但规模优势仍然是这些新企业必
7、不可少的竞争手段,因此分拆后形成的新的核心企业首先考虑的是如何通过资产收购、资产整合获取优质资产,实现规模的迅速扩张。这种以反对垄断为出发点,先分拆后整合的模式是我国产业结构调整的主要特点之一。 三、进行产业整合并购的关键因素 事实上，并非所有的产业整合都能够取得成功。那么,进行产业整合的关键因素是什么呢？我们认为有以下几点: 第一是产业的选择。影响企业战略的成功与否最重要的因素就是对产业的选择。通常来说,把产业整合作为首要战略的企业,首先应该考虑该产业进入壁垒的大小,只有进入壁垒较高的产业才会趋向于集中。进入壁垒较
8、低,退出不成功的企业就会被新进入企业所替代。如果由于经济衰退或其它某些不利因素产生退出浪潮,产业集中可能在短期内有所加强;但是只要产业的利润和销售出现好转的迹象,新进入者必将出现。因此,长期来看,产业并不会趋于集中。其次,还应该考虑选择整合的产业市场是否足够大、产业的生命周期是否足够长,以及是否存在整合
