fdi 视角下国际金融危机对中国实体经济的传导与冲击效应研究

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1、FDI视角下国际金融危机对中国实体经济的传导与冲击效应研究安辉/迟箖/谷宇【专题名称】世界经济导刊【专题号】F8【复印期号】2011年08期【原文出处】《经济社会体制比较》(京)2011年3期第146～153页【英文标题】AStudyontheTransmissionandImpactofInternationalFinancialCrisis  onChina'sRealEconomyundertheFDIPerspective【作者简介】安辉，经济学博士，大连理工大学经济系金融研究所教授；迟箖，大连理工大学经济系金融研究所硕士研究生；

2、谷宇，经济学博士，大连理工大学经济系金融研究所讲师【内容提要】文章通过构建包含中美经济变量的向量自回归模型，利用协整分析、格兰杰因果检验和脉冲响应函数分析了美国经济紧缩通过外商直接投资渠道对中国实体经济所产生的影响。分析表明，中美宏观经济变量之间作用关系紧密，互为因果；而美国经济收缩将引发我国吸引的外商直接投资和出口下降，进一步影响中国经济的产出水平。中国需进一步注重引进外资的质量及引资的多元化，避免外商直接投资波动对我国实体经济造成较大的冲击。【关键词】金融危机/外商直接投资/冲击效应/向量自回归模型    一、引言    2007年美

3、国爆发的次贷危机发展至今，已经演变为一场波及全球、影响深远的金融危机。我国作为对外开放度逐步提高的新兴经济体之一，在美、欧等世界主要经济体逐一衰退的背景下，实体经济也经受了大幅冲击。特别是一直相对平稳的外商直接投资(FDI)项目，在2008年和2009前三季度其增量曾出现快速下行的趋势，一些跨国公司的整合和重组所引发的裁员恐慌以及部分FDI企业的非正常撤离所引发的社会问题给某些FDI集中的沿海城市带来了严峻的挑战。据统计，2008年度约2000万农民工失去工作，同期我国进出口增长速度迅速滑落，并出现负增长。目前，随着全球金融危机影响的逐步

4、消退，对华的外商直接投资开始逐步恢复到危机前的水平。由此更凸显出由于金融危机导致FDI的战略调整而引发对我国实体经济的传导和冲击效应。    我国作为吸引外资最多的发展中国家，FDI对我国经济贡献度大、国别来源广、贸易依存度高、投资金额高、涉及产业宽、企业数量多且规模大，在理论及经验研究方面，FDI作为我国经济增长来源之一的观点已被学界广泛接受。正是考虑到FDI对一国经济绩效的重要影响以及金融危机影响下流入我国的FDI大幅波动，本文认为有必要着重考察金融危机基于FDI渠道对我国宏观经济所产生的冲击效应以及这种冲击的传导路径。本文在前人研究

5、基础上，力图在下述几个方面进行拓展：(1)从FDI视角考察金融危机对实体经济的冲击。FDI作为长期资本，其流动的停滞或逆流会迅速反映到实体经济层面，本文基于FDI渠道考察金融危机对实体经济的冲击效应；(2)考察美国经济紧缩对中国实体经济的冲击效应，反向研究金融危机对FDI的影响。由于此次危机是由美国次贷危机为源头蔓延形成的信用危机，信用基础的动摇导致虚拟经济与实体经济的内在联系出现重大裂痕，不断地破坏实体经济，造成了全球性的经济衰退。因此有必要将美国经济紧缩作为冲击源头来进行考察。    本文具体结构如下：首先对金融危机及FDI相关理论进

6、行梳理，随后构建本文的计量模型，并基于中美两国数据进行实证研究，具体采取协整分析、格兰杰因果关系检验和脉冲响应函数等分析工具来考察此次金融危机对我国实体经济的冲击路径和冲击效应，最后是结论和政策建议。    二、文献综述    伴随着金融全球化和资本的大规模流动，20世纪90年代以来爆发了一系列的金融危机，对金融危机的相关研究也成为国际经济学界的热点问题。金融危机传导机制和冲击效应的研究从基础理论上讲一般基于以下四个途径：基于贸易伙伴关系的贸易溢出(Gerlach，1994)；基于国际资本流动渠道的流动性需求传导的金融溢出(Goldfaj

7、n&Valdes，1997)；基于全球化下共同冲击形成产业联动机制和政策外溢的季风效应(Masson，1998)；因为心理预期“自我实现”的多重均衡(Kaminsky&Reinhart，2000)的净传染。大量的实证研究围绕20世纪90年代发生的三次大危进行了检验，主要包括：采用跨国面板数据检验危机发生后的主要资产价格的相关性分析(Calvo&Reinhart，1996)；运用Probit模型对货币危机发生的条件概率进行了估计(Eichengreen，1996)；利用GARCH方法检验金融市场波动性(Edwards，1998)；检验某个国

8、家消息的发布对周边国家金融市场影响的新闻溢出净传染分析(Baig&Goldfajn，1998)。    FDI对一国宏观经济具有重要影响，这一点无论从理论和实证研究中都得到了证明。最早的是钱纳