对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证论文

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1、对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证论文.freelberof2006，thebalanceofChina'sforeignexchangereserveshasreached987.9billionUSdollars.Hoicvariablesshouldhaveaproperscale.Thispaperintroducesseveralmainmethodsformeasuringproperscaleofforeignexchangereserves，makesempiricalanal

2、ysisofproperscaleofChina'sforeignexchangereservesandgivesaseriesofsuggestionsaccordingtoChina'shugeforeignexchangereservesmanagement.Key是该国单位资本的产出效率，即资本产出比率的倒数；q1是该国追加资本中的进口比重；q2是进口资本品占该国总产出的比重。3.因素分析法近年来，随着我国对外经济的高速发展，如何使其迅速膨胀的外汇储备控制在合理规模，引起了经济理论界的普遍关注。

3、下面是我国经济学者运用因素分析法外汇储备适度规模的两个模型。(1)胡援成模型胡援成根据中国的具体情况，认为建立适合中国国情的外汇储备适度规模模型，主要应考虑以下几个因素：a外汇储备与贸易进口额的比率；b国民经济所处的发展阶段和水平；c持有外汇储备的机会成本；d偿还外债本息的数额；e外商直接投资资金回流的外汇支付；f一国金融当局外汇政策的需要。根据上述因素分析，设所需要的适度外汇储备量为R，年进口总额为M，外汇储备可满足年进口付汇的比例为g，外债余额为D，年还本付息用汇占外债余额的比例h，外商直接投资总额

4、为K，利润汇出用汇比例为s，国家为平抑外汇市场波动稳定汇率所需要的外汇储备额为E。综合考虑上述各因素，则有：R=M·g+D·h+K·s+E(3)(2)武剑模型武剑通过对国际收支状况进行横向与纵向的对比分析后，根据国际收支各项指标对外汇储备的影响程度建立了一个量化模型。武剑模型也是在综合考虑各项用汇需求的基础上形成的，因此属于因素分析法这一分析类型。武剑筛选出以下4个变量作为建立量化模型的构成要素：维持正常进口的用汇需求(DF1)，偿还外债本息的用汇需求(DF2)，外国直接投资企业汇出利润的用汇需求(DF

5、3)，国家平抑外汇市场剧烈波动稳定汇率的用汇需求(DF4)。上述4个因素构成外汇储备需求的基本内容，除此之外的一些短期的随机扰动因素，武剑认为并非由经济系统本身决定，故不列入基准规模的界定方程。综上所述，可得到外汇储备合理规模的界定模型：FR*=DF*=DF1+DF2+DF3+DF4=a1Lmp+a2Deb+a3FDI+A(4)式中，表示外汇储备的合理规模(基准数值)；表示对外汇储备的基本需求；Lmp表示全年贸易进口额；Deb表示累计外债余额；FDI表示外国直接投资的累计余额；A表示国家干预外汇市场的用

6、汇需求；a1表示维持正常进口的时间(以年为单位)；a2表示外债还本付息比例；a3表示外国直接投资企业汇出利润比例。武剑根据中国近年来的实际情况并参照国际惯例，将a1的取值范围定在20%~30%之间，a2的取值范围定在8%~12%之间，a3的取值范围定在8%~12%之间，A的取值范围定在50~100亿美之间，Imp，Deb和FDI取当年值。对于不同国家，a1、a2、a3和A这几个参数的取值范围应该结合其实际情况参照国际经验来决定。除上述三种外汇储备适度规模的分析方法之外，还有目标区分析法、“衣柜效应”分析

7、法和质量分析法等，由于这些方法属于定性分析，未能提供具体的计量模型，难于操作。所以在此不再赘述。二.对我国外汇储备适度规模的实证分析通过上述对测量外汇储备适度规模方法的介绍，我们知道适度储备规模的因素分析法较之其它分析方法更为全面地估计了一国各方面的用汇需求，除贸易用汇外，外债的还本付息、外国投资收益的汇出以及金融当局干预外汇市场的资金需求也都考虑在内，具体测算方法也简单易行，具有较高的实用性和可操作性，其计算结果对一国外汇储备管理具有一定的参考意义。因此我们首先根据因素分析法的基本原理来对我国外汇储备

8、的适度规模进行实证分析。从理论上说，一个国家外汇需求要考虑的主要因素是：进口付汇、外商投资回报、偿还外债、维持汇率稳定的外汇平准基金及特殊需要的外汇需求。进口付汇需求，传统理论认为保持三个月进口支付需要，现在的观点认为，对发展中国家来说，由于其货币不是国际储备货币成员，外汇储备往往不具备可替代性，具有明显刚性特征，因此建议应适应放宽，我国可以考虑保持四个月的进口支付需要，即国际储备与进口的比率为33.333%。外商投资回报，国外投资者一般希