中国企业跨国并购融资支付方式剖析论文

《中国企业跨国并购融资支付方式剖析论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、中国企业跨国并购融资支付方式剖析论文.freelbH，以820万欧元（约7556.29万人民币）收购德国SehneiderElectroniesAG的主要资产，包括生产设备、研发力量、销售渠道、存货及“SCHNEIDER”、“DUAL”等著名品牌。施耐德是一家113年历史的家电生产厂家，号称“德国三大民族品牌之一”，进入上世纪90年代后开始亏损。2002年初，这家老牌企业正式宣布破产。2004年1月，TCL和法国汤姆逊（Thomson）共同出资成立一家名为“TCL-Thomson”的公司（简称TTE），TCL控股67%，汤姆逊控股33%。这次并购将创造一

2、个资产净值为40亿港元（约人民币42亿元）、彩电年总销量达1800万台的世界第一大彩电巨头。其中，汤姆逊投入9000万欧元作为补偿，其中7000万欧元以知识产权方式兑现，另有2000万欧元的现金。由于2003年汤姆逊的彩电业务亏损很大（约17亿元人民币），于是双方最终达成的方案就是，汤姆逊在合资公司投入资源总价值超过3亿欧元（约28亿人民币），获得TTE的33%股份，TCL投入资源总价约13亿多元人民币，获得67%的股权。2004年6月，TCL通讯与法国的阿尔卡特共同出资1亿欧元（约9.33亿元人民币）组建TCL-阿尔卡特移动电话有限公司。TCL出资55

3、00万欧元（约5亿多元人民币），占55%股份，阿尔卡特投入约4500万欧元现金及其手机业务，持有45%的股份。并购前即2003年，阿尔卡特手机业务净亏损约3500万欧元（约3.27亿元人民币）。TCL如此大规模跨国并购的动机，来源于TCL的发展面临着很多的“瓶颈”，其中最明显的“瓶颈”就是TCL很难在我国国内市场上更大规模地扩大市场份额，其势必要去海外开拓新的市场。但是从以上分析可以看出，TCL并购的都是已经资不抵债、濒临破产的企业，这样的目标选择一定程度上就意味着极大的风险。（二）TCL海外并购融资支付方式分析在并购目标企业的选择本身就存在极大风险的情

4、况下，单一现金融资支付方式又让TCL面对较大的收购后的经营现金流压力。对企业的发展很不利。TCL集团海外并购时，主要的支付手段是向合资公司注入相关业务以及现金。并购时的交易现金以及整合过程的运营资金都是TLC集团通过银团贷款和企业上市融资获得的，财务压力相当大。从表2中的数据可以看出，反映TCL短期偿债能力的指标流动比率和速动比率远远小于正常水平（一般认为流动比率和速动比率分别是2和1是比较合理的），而且呈逐年下降趋势。这说明TCL的短期偿债能力的下降。反映企业长期偿债能力的指标资产负债率也在逐年提高，可以看出企业的债务比重偏高。另外，TCL主营业务利润

5、率、销售毛利率和净资产收益率进入2004年度后，也说是完成三次并购后一直处于下降状态，由盈利变为亏损。2004年，TCL相继并购汤姆逊和阿尔卡特，使自己成为全球第一大彩电生产厂商和第七大手机生产厂商，但TCL在深圳和香港两地的上市公司的股价表现却一直低迷。进入2005年，TCL三支上市公司的股价都创下历史新低。每股收益从2004年的1.1576开始变为负数。相关资料显示（慧聪网），TCL集团（000100，52）股价在2005年巨幅缩水，—度由最高的9.46元跌至2005年2月份的3.23元，跌至历史谷底，跌幅达64%。剔除两年多来内地股市的整体低迷因素

6、，TCL集团的股价也呈现出超跌态势。总论从以上的案例分析中可以看出，联想并购IBM获得了初步成功，而TCL的并购却使整个企业陷入了困境。除了并购决策、并购之后的整合因素之外，并购融资支付方式的选择也是企业陷入困境的重要因素之一。联想采取的是“股票加现金”的融资方式帮其顺利完成了并购。特别是获得全球三大私人股权投资公司的青睐，以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份，获得总计3.5亿美元的战略投资。因此没有带来高的资产负债率，没有给企业带来极大的财务压力，也维持了低财务风险增加。TCL大多是用现金并购的方式，其资金来源大多是

7、银行贷款。单一的融资方式给企业带来了极大的营运风险和财务风险，现金支付的方式导致其营运资金短缺，影响了企业的正常运作。大量的银行贷款导致企业的资产负债率提高，财务费用激增，企业的财务风险也提高。