财务困境上市公司治理失败的实证研究论文

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1、财务困境上市公司治理失败的实证研究论文内容摘要良好的公司治理结构是保持公司财务健康的必要条件。本文通过实证研究来阐明财务困境企业治理结构的特征，从治理结构层面寻找使企业陷入财务困境的原因，引导企业对治理结构进行重新安排和设计，使其向着高效、健康和合理的方向发展。关键词财务困境；治理失败；治理结构Abstract：Asoundcorporategovernanceisnecessarytoahealthyfinancialcondition.Thispaperillustratesthecharacteristic

2、sofdistressedfirmsbyempiricalanalysis,andseeksforthedeepreasonstocausethefirmtofallintodistressedconditionsfromfirm’sgovernancesystem,thenguildsthesefirmstoreorganizethegovernancesystem,guaranteethefirmtodevelophighly,healthyandreasonably.Key）样本。将前述的139家困境公司作

3、为财务困境组，相应选择了139家与财务困境组样本规模和行业分布相似的非ST公司作为对比组。两组样本相应的观察值有834个。2.变量定义。所有的变量定义反映在表1中。根据我国上市公司的实际情况，本文选取如下变量为控制变量：（1）公司规模LNSIZE。国内外的很多研究表明，规模较大的公司，由于其资金实力雄厚，抵御财务风险的能力也较强。1(365-395)2因此，相较而言，小规模公司更容易陷入财务困境。因此将该变量作为本文的一个控制变量纳入模型，以上市公司总资产取自然对数计量。（2）负债比率DEBT。负债比率的高低往往

4、严重影响到企业的财务状况，当公司拖欠债务过多的时候，公司更容易周转失灵，陷入财务困境中。3负债比率过高可以作为企业财务状况出现问题的一个信号，因此该变量也作为控制变量纳入模型。（3）净资产收益率ROE。净资产收益率除了衡量公司的获利能力外，还可以很好地反映公司的财务状况。当公司获利能力下降甚至出现负值的时候，恰是公司财务困境的前兆。净资产收益率高的公司，不易陷入财务困境。(三)模型设计采用Logit回归模型来分析财务困境与公司治理结构之间的关系，模型设计如下：DISFIRMit=β0+β1STATE%it+β2C

5、OR%it+β3H5it+β4BOSIZEit+β5OUT%it+β6DUALit+β7MEETit+β8DIR%it+β9LNSIZEit+β10DEBTit+β11ROEit+εit其中，下标it表示第i个公司第t年的指标。DISFIRM代表公司是否属于财务困境公司，困境公司取1，非困境公司取0。β1—β11表示logit回归的系数。εit表示残差。二、实证过程(一)描述性统计分析为了检验两个样本组的均值之间是否存在显著差异，对两组样本数据的所有变量进行配对样本T检验。每一配对（Pair）是以困境公司的变量

6、值减去非困境公司的相应变量值。采用SPSS进行配对样本T检验结果如表2所示。从表中可以看出，所有变量配对样本的均值都是显著不同的。可以拒绝配对样本T检验的零假设：两总体均值之间不存在显著差别。困境公司的变量与非困境公司的所有变量均值显著不同。(二)Logit回归采用SPSS11.0软件对模型进行Logit回归的结果如表3所示。使用Logit模型进行参数估计以后，必须对模型进行检验。本文对所构造的模型进行检验，所使用的检验统计量和结果如表4所示。由Logit回归的结果，可以发现：1.国家股持股比例与公司财务困境呈反

7、相关关系，即国家股持股比例高的公司不容易陷入财务困境，接受假设1。该变量在1%的水平下显著，其ara,LarryLang.TheUltimateOics.2002.65.2Hermalin.B.,.freelinedInstitution:aSurveyoftheEconomicLiterature.FRBNYEconomicPolicyReview.20023沈艺峰，张俊生．ST公司董事会治理失败若干成因分析Ｎ．证券市场导报，2002－3．4洗国明，刘晓鹏．财务困境企业债务重组的博弈分析Ｊ．中国工业经济，200

8、3．