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时间:2018-11-17
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1、有色金属:投资策略——伟大的博弈 1.无序向有序渐变 1.12010年的乱象至极 如果用一个字总结2010年所出现的现象的话,那就是"乱"。众多商品价格和指数均创历史新高后,便出现了雪崩式的暴跌。以2006年初为起点,所统计的主要商品及指数到最高点平均涨幅达到183%,高点主要集中在2010年的上半年,而到目前为止,平均跌幅已达65%,可谓乱象至极。 1.2无序正在向有序转变:2009年是调整年 如果用一个字形容2010有色金属:投资策略——伟大的博弈 1.无序向有序渐变 1.12010年的乱象至极 如果用一个字总结2010年
2、所出现的现象的话,那就是"乱"。众多商品价格和指数均创历史新高后,便出现了雪崩式的暴跌。以2006年初为起点,所统计的主要商品及指数到最高点平均涨幅达到183%,高点主要集中在2010年的上半年,而到目前为止,平均跌幅已达65%,可谓乱象至极。 1.2无序正在向有序转变:2009年是调整年 如果用一个字形容2010年这种行情的话,那就是"快"。商品价格如此快速的下跌,将使得全球工业企业利润硬着陆。特别是我国,以重工业为主的经济结构,工业企业利润的硬着陆对其影响更大,PMI指数及制造业景气指数均大幅下降,工业增加值同比增速也从3月份的17.
3、8%下降到10月份的8.2%。 目前,工业企业利润已快速的被压缩到一定水平。我们不能期待企业利润还会如此幅度,如此速度的下降,否则经济将不是衰退,而是崩溃。各国政府也在想方设法推行政策,并通过降息以向经济体输入流动性,那么我们认为,2009年将是全球以及中国经济调整的一年。 总体而言,我们认为随着时间进入2009年,无序的现象将渐渐远去,而有序的调整将渐渐来到,无序正在向有序转变。 2.渐变的推进器 2.1利润在产业链间的流转 利润是有色金属等周期性行业周而复始循环的原因之一。 目前,全国电解铝价格与平均现金成本之间的差额约110
4、0元/吨左右,氧化铝价格与平均现金成本(以外购矿为主)之间的差额约522元/吨左右,扣除折旧、销售与管理费用等因素,生产企业已经开始亏损,但由于现金流依然为正,生产商减产积极性并不强。 随着电解铜价格的快速下落,铜精矿价格也随之跟进。目前,铜精矿(33%)每吨利润仅有1700元左右,电解铜的利润也微乎其微。 目前,铅精矿的利润尚好,电解铅的价格与现金成本之差也趋于0。 吨锌精矿与开采成本差额仅有1500多元,而电解锌现货价与现金成本之差开始出现负值,这将意味着如果锌冶炼商继续生产的话,其现金流将逐渐枯竭,所以,这时行业离低谷已十分接近。
5、 另外,由于镍价大幅下跌至10000美元/吨附近,红土镍矿及镍铁生产成本远高于价格,这一部分的生产商已趋于停产,而以铜镍矿为主的生产商成本相对较低,具体成本依然视矿的品位不同而有所差异。 2.2行业整合 无论是在牛市,还是熊市,行业整合可以说是有色金属世界永恒的主题。从近几年统计的数据来看,金属矿业并购进行得如火如荼,2007年全球并购数量达到903起,并购金额达到2108亿美元,2000-2007年复合年均增长率为27.38%。 从各区域并购的数量来看,亚太市场、北美市场和南美市场非常活跃,位列三甲,2000-2007年分别增长了2
6、79%、230%和127%,全球增长130%。 从并购的金额来看,剔除俄罗斯Rusal铝业并购Sual铝业的异动因素之外,欧洲、北美、南美分列并购金额前三位,全球2000-2007年增长了444%。 并购有利于行业集中度的提高。一般是强强联合,或者大鱼吃小鱼,无论哪种方式,总体来讲,将有利于提高行业集中度。 2.3政策协调促经济回暖 为应对全球金融危机,各国政府纷纷出台相关财政政策、货币政策,各国政府间的协调得以加强,这些政策协调有利于促进经济回暖。 3.行业之间的差异 3.1供求平衡的差异 随着行业景气的到来,有色金属扩产的项
7、目也大幅增加,而由于项目从规划到投产具有时滞,所以到景气高点之后,随着需求的急剧萎缩,产能出现严重的过剩,从而打压金属价格。供求平衡的状况将直接关系到金属价格的高低。 相关机构预测,2009年全球电解铝产量较2010年几乎零增长,这主要是由于铝价已低于生产成本,高成本铝厂将关停部分电解铝生产线,而未达产部分将可能推迟达产日期,共生产约3968万吨电解铝,而消费会略有下滑,共消费约3842万吨,过剩约125万吨的水平,到2010年依然过剩,但过剩量有所下滑,约33万吨左右,届时铝价将会有所回暖。ICSG预测,2009年全球电解铜产量将增长4.
8、32%,达到1888万吨,而铜消费低于产量增长,全球电解铜过剩约28万吨,到2010年,随着供需平衡的转换,过剩约13万吨。 ILZSG预测,2009年全球金属铅
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