我国上市公司股权融资的偏好分析

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1、我国上市公司股权融资的偏好分析（李丽乎丽（1982.03-----），女（汉），山西大同人，主要从事企业管理等方而的工作西山煤电集闭物质供应分公司）摘要：我国上市公司齊遍存在着强烈的股权融资偏好的极端融资行为，并对其自身及资木市场的健康发展造成了诸多不利影响。通过分析股权融资偏好所带来的这些不良影响，提出了加强融资的法律监督、实现股票全流通、完善公司治理结构，加强对募股资金使用的监督等对策。关键词：上市公司；股权融资；融资偏好一、我国上市公司的融资现状及影响自从改革开放以來，我国开始进入市场经济时代，但上市公司

2、的出现和发展始于上世纪90年代伴随着上交所和深交所的设建冰陆续登场。上市公司的出现,开辟了企业融资的新领域，上市公司获得了大量股权性融资，为市场经济的快速发展注入了新活力。上市公司融资途径冇两种：内源融资与外源融资，其中内源融资主要包括留存收益和折旧两种方式；外源融资包括发行股票和债券、向银行借款等。西方国家的理论和实践都认为：企业融资首先是内部融资，然后是债务融资，最后冰是股权融资。而我W股权融资一直在较高水平，这与西方融资理论和实践和左。上市公司股权融资不合理会带来很多问题，影响企业的发展，其中最有可能导致

3、的问题冇：影响上市公司内部管理及运作，造成资金闲置，不利于资源配置同时严重扭曲了资本市场功能，在非理性融资行为产生的负面影响下，大量资金流向效益低下、没有前途的公司和项目，又异致好项目得不到资金，严重扭曲了证券市场资源配置功能。二、上市公司股权融资偏好的原因分析（一）公司股权结构不合理是决定性因素现代企业的主要特征是所有权与经营权分离，形成委托代理关系，代理人利用信息不对称优势进行“逆向选择”，谋取个人利益最大化，产生了“败得行为”。W有股占控股地位是我W大多数上市公司的最大特点，一股独大决定了W有股东（主要是

4、各级政府及部门）在董事会、经理、监事的任命上具有绝对的优势，监事会形同虚设，董事会职能弱化，经理层权利失去监督现象严重。广大中小股东基本没有发言权，使股权融资方案很容易通过。总之，我国股权结构对公司融资方式具有一定的负面影响。一方面，一股独大是的很多上市公司股权高度集中和W有非流通股的情形弱化了所有者利益的决策权导致了内部人控制融资决策的现象发生，另一方面，我国证券市场机制的不完善和不成熟导致了投机现象的大量发生，使得二级市场过度炒作现象严重和寻求短期利益的投机行为成为主流。（二）融资成本与收益不对称是股权融资

5、偏好的直接原因利益的巨大反差是公司热衷于股权融资的直接原因；首先，上市公司股利分配是软约朿，股利支付率很低。而贷款和债券都有支付木息的压力，在我国企业持续发展能力普遍较差的情况下，财务风险很大。其次，一级市场的赚钱效应导致市盈率居高不下，流通股和非流通股发行的同股不同价产生了巨额的溢价收入，国有股东或者以资产估价入股，或者干脆放弃配股，会产生大量的资木公积金，每股浄资产迅速上升。第三，管理层持股使公司高管一夜暴富的神话屡见不鲜。面对巨大收益的诱惑，首选股票融资就不足为怪了。（三）资金饥渴症对股权融资具有巨大的推

6、动力融资渠道少，加剧了各类公司争和股权融资的状况公司先天资本缺乏，盈利能力较弱，企业发展迫切需要从外部获得资金。商业银行对投资类贷款控制严格,企业贷款难度大。公司债券等对发债主体冇很强的限制，成本较高。但公司上市后能够増强资金实力和市场竞争力，这使上市公司难以通过发行债券融入所需资金，也就必然转向股权融资。特别是创业板块和中小企业板块的上市公司，由于行政手段的敢于使得内部融资或贷款审批手续繁琐严格，进一步加剧了它们的资金短缺现象。另外，行政干预手段和虚假信息行为在一定程度上推动了股价的虚高，使得投资者过度追捧和

7、热衷于打新股，在一定程度上对上市公司的再融资市场造成了抽血行为，同样加剧了资金短缺现象。三、上市公司融资偏好的治理对策分析（-）优化上市公司的股权结构1、改变目前的股权结构是完善公司治理结构的重要措施在国有股减持问题上必须注重效率，在考虑投资考利益的前提下，采取创造性的方式进行国有股权减持，而不耍纠缠于资产流失的讨论之中，实现内外融资的有效结合。在不断完善市场经济体制的同时，改善W有非流通股对于上市W有企业的影响。2、改善公司治理结构，防止内部人控制首先应尽快解决国有股股东缺位问题，让所有者法人人格化、制度化，

8、强化国有股股东对公司经理人员直接监督。其次耍使公司党委和董事会成员个人的工资、奖金由委托者支付，积极发展经理人市场，而且要改组董事会，真正实现决策与执行的分权制衡。3、建立对经理人员激励与约束机制为了减少经理人为追求自身利益而对股东利润最大化FI标偏离，损害股东利益，应将其收入与经营业绩挂钩，以防止资金使用效率低下和盲目投资，将其一部分收入期权化，把公司未来经营成果不确定性与经理人未来