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时间:2018-11-14
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1、伊利股份β系数的实证研究文/王桂英庞绍楠【摘要】本文以内蒙古伊利实业集团股份有限公司为研究对象,选取了2005年2月至2014年10月近10年的相关数据,结合资产定价模型相关理论,采用单一指数模型作为β系数的估计方法,运用了计量经济学中的最小二乘法,对伊利股份的股票收益率对整体股票市场变化的敏感程度进行了实证研究分析。.jyqkSharpe)和约翰·林特(JohnLinter)分别在1964年和1965年在马科维茨的研究基础上相继提出了资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,即
2、CAPM模型)。它是一个用来描述资产的系统风险与期望收益之间关系的模型,这一模型的建立旨在帮助投资者认识风险与收益之间的关系,对投资者进行投资时提供指导。描述资本资产系统风险的标准就是β系数。β系数大,则资本资产的系统风险就大,从而投资者要求的报酬率就高;β系数小,则资本资产的系统风险就小,投资者要求的报酬率就低。威廉·夏普(Sharp,1964)在马科维茨(marko)-Rf]βi其中,E(Ri)表示资产i的期望收益率;Rf表示无风险利率;Rm表示市场组合的收益率;βi就是资产i的贝塔系数。所谓的市场组
3、合是指包含市场上所有资产的组合,鉴于市场组合的复杂性以及有的资产很难准确获得其收益率数据,在实际操作中我们一般用市场指数组合来近似代替市场组合,本文后面的实证研究部分也是根据这一思路利用上证综指组合近似代替市场组合。(三)单一指数模型单一指数模型是由Sharpe于1963年建立的,这一模型假设证券的收益率仅仅与市场收益率相关,其表达式如下:E(Ri)=αi+E(Rm)βi由于式子中没有出现无风险收益率,所以该模型的假设条件不像资本资产定价模型那么严苛。在中国市场,无风险利率实际是不存在的,而且这一模型比资
4、本资产定价模型更贴近现实的资本市场。我们可以利用资本定价模型的式子用最小二乘法将证券的收益率时间序列Ri对市场收益率的时间序列Rm做一元线性回归:Ri=αi+Rmβi+εi其中,εi是随机误差项,回归系数βi就是所要估计的证券i的β系数。二、实证分析(一)样本选择本文选择内蒙古伊利实业集团股份有限公司为研究对象,从国泰安数据库选择了2005年2月至2014年10月近10年的数据,对伊利股份的股票回报率和上证综指的指数回报率进行分析。(二)模型设定本文采用单一指数模型作为β系数的估计方法,采用单一指数模型主
5、要是考虑了中国市场无风险利率实际是不存在的这一实际情况,而且这一模型比资本资产定价模型更贴近现实的资本市场。选择市场整体收益率为解释变量(用X表示),选择伊利股份的股票收益率为被解释变量(用Y表示)。为了分析伊利股份的股票收益率和市场整体收益率关系,作散点图,见图1。从图1可以看出,市场整体收益率(X)与伊利股份的股票收益率(Y)大体呈现为线性关系,二者关系密切。根据以上相关图分析,我们可以建立简单线性回归模型:Y=βX+α(三)回归分析利用Eviep;acute;=1,在α=0.05的显著性水平下,查D
6、W分布表得dL=1.654,dU=1.694,dU<DW<4-dU=2.306,所以判定无自相关。3.单位根检验。(1)X的单位根检验。利用Evie].北京:科学出版社,2010.[2]杨晶,苏健,何璐.钢铁行业上市公司β系数性质的实证研究[J].技术与创新管理,2010,(4).[3]刘永涛.上海证券市场β系数相关特性的实证研究[J].管理科学,2004,(1).[4]张宏业.证券β系数的计算及其应用[J].北京商学院学报,2000,(7).(责任编辑:杨艳军)
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