通公司的短期筹资决策

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1、四通公司的短期筹资决策一、教学目的通过此案例的分析，能够根据所给定的付款条件和目前现有的银行贷款利率进行短期筹资决策，并掌握现金折扣成本的计算。二、案例资料四通公司经常性地向四公司购买原材料，四有公司开出的付款条件为“2／10，N／30”。某天，四通公司的财务经理宋海查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当宋海询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负责该项交易的会计不假思索地回答道，“这一交易的资金成本仅为2％，而银行贷款成本却为12％。因此，根本没有接受现金折扣。”三、思考与讨论的问题（1）会计人员在财务

2、要领上混淆了什么？（2）丧失现金折扣的实际成本有多大？（3）如果四通公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即利用推迟付款a信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理宋海提出何种建议？解：（1）会计人员认为这笔交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为12%。即银行贷款成本12%＞2%。但四有公司开出的付款条件为“2／10，N／30”。如需要现金折扣时，需要在银行贷款。会计人员没有进行计算直接放弃现金折扣，这种做法是错误的。一般情况下公司可以计算预测短期投资收益是否大于不获得折扣时，如果大于，则应选择现金折扣;如不大于，则放弃。（2）放弃现金折扣的资本成本率=（CD/

3、1-CD）*360/N=2%/(1-2%)*360/(30-10)=36.73%（3）银行贷款成本却为12%，远远低于放弃现金折扣的机会成本率29.4%，在这种情况下，四通公司应选择推迟付款方式，可以再第30天之前付款，如果条件苛刻，也应该在10天之后，30天之前付款，在这期间，通过应付款项来进行短期投资，从而减少因放弃折扣成本的成本。深万科发行可转换债券案例案例内容：在深交所上市的万科企业股份有限公司（股票代码（000002），以下简称“万科”于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。万科转债每张面值为100元人民币，票面利率1．5％，高于目前所有已发行的上市公司可转

4、债利率，每年付息一次。万科此次的可转换债券转股溢价比率为2％，转债期限为5年，自发行6个月起开始转股，投资者将有四年半的转股期。转债发行后，万科的资产负债率将达到60．84％，累计债券余额占净资产48.01％。本次募集资金主要投入万科四季花城等分期开发的项目。此次万科的可转换债券采取券商余额包销方式，主承销商为中信证券有限公司。思考题：1.相比配股/增发新股等筹资方式，可转换债券具有哪些优缺点？2.万科此次发行可转换债券有哪些可取之处？3.我国上市公司在使用可转换债券筹资时应注意哪些问题？解：(1)可转换债券的优点：1）有利于降低资本成本率2）有利于筹集更多资本3）有利于调整资本

5、结构4)有利于避免筹资损失可转换债券的缺点：1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处2）若确需股票筹资，但股价并未上升3)若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失4）回售条款的规定可能使发行公司遭受损失（2）可取之处：投资者：1）期限.利率充分考虑了投资者的利益2）较低的初始转股价格为投资者提供了盈利空间3）回信条款为投资者提供本息收保障发行者1）公司保持了足够的偿债能力2）使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平3）为上市公司的融资提供了途径（3）注意事项：1)可转换债券的资金使用问题上应注意2)可转换债券的条款设定不能过于僵化3)可转换债券票面利率应当规定明确4

6、)可转换债券对于投资者来说存在差价损失．各种交易上的风险．条款上的陷阱，因此对于投资者来说应当要具备较强的心理素质。