热门债基品种大盘点：政策风口下突围的短债型基金.docx

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1、目录1.短债型基金市场概况52.短债型基金产品设计特点63.短债型基金运作情况114.特色短债型基金144.1短债主题——大成景安短融144.2中短债主题——金鹰添瑞中短债164.3鹏扬利泽——契约设计特点鲜明18图目录图1短债型基金规模及数量统计5图2短债型基金和货基各年度收益对比（单位：%）6图3短债型基金和纯债债基年化波动率对比6图4产品月度收益情况（单位：%）13图5产品月度最大回撤情况（单位：%）13图6产品3个月持有期滚动收益情况（单位：%）13图7产品3个月持有期滚动最大回撤情况（单位：%）13图8短债

2、型基金市场投资者结构整体情况14图9大成景安短融杠杆比例情况（单位：%）16图10大成景安短融重仓券久期情况（单位：年）16图11金鹰添瑞中短债杠杆比例情况（单位：%）17图12金鹰添瑞中短债重仓券久期情况（单位：年）17图13中国国债收益率曲线18图14鹏扬利泽杠杆比例情况（单位：%）19图15鹏扬利泽重仓券久期情况（单位：年）19表目录表1国内公募基金市场短债型基金概况8表2短债型基金费率结构概况9表3短债型基金投资门槛10表4短债型基金申赎效率11表5短债型基金业绩表现（单位：%）11表6短债型基金今年以来风险

3、收益指标12表7短债型基金持有1月、3月滚动收益及回撤排名情况12表8个基规模变化（单位：亿元）13表9个基机构投资者占比情况（单位：%）14表10大成景安短融季度末券种配置仓位情况（单位：%）15表11金鹰添瑞中短债季度末券种配置仓位情况（单位：%）171.短债型基金市场概况短债型基金为一类特殊的纯债型基金产品，主要投资于较短期限的债券及货币市场资产，组合久期通常在3年以内，比货币基金弹性更大，但风险控制比普通纯债型基金更严格，因而风险收益特征介于货币基金与普通纯债型基金之间，主打“货币增强”或“理财替代”定位。图

4、1短债型基金规模及数量统计250规模（亿元）只数（只，右轴）9820076150541003502100资料来源：Wind，*部分契约未明确约定以短债资产为主要投资对象，但实际上或仍然采取短债投资操作的产品并未包含在以上统计之中。Ø嘉实超短债拉开了短债型基金发展的序幕短债基金起步于2006年。当年4月，嘉实基金成立了国内首只短债基金，也是市面上第一只纯债债券型基金——嘉实超短债，首发规模达61.46亿元。该产品以一年期银行定期储蓄存款的税后利率为基准，通过控制投资组合的久期不超过一年，力求本金稳妥，保持资产较高的流动

5、性，降低基金净值波动风险，从而力争取得超过比较基准的稳定回报。不同于普通的债券型基金，嘉实超短债不收取任何认/申购费用，在设立之初甚至不收取任何赎回费用（后对于持有期少于7日的投资者收取1.5%的赎回费），在费率结构上更接近货币型基金，大大节省了投资者的投资成本。此外，该基金的分红率较高，基本能够实现月月分红。Ø尴尬的产品定位阻碍了发展虽然嘉实超短债为短债基金开了一个好头，但是在2007年至2016年的整整十年间，短债基金并没有得到显著的发展。虽然2008年末，经济基本面走弱、央行放水、金融危机之下避险情绪蔓延，共同

6、催化了债券市场的一轮行情，当时唯一一只短债产品也是唯一一只纯债产品嘉实超短债在年末获得大量申购，规模一度暴涨突破200亿元，但仍是昙花一现。截至2016年末，短债基金在经历了十年多的发展后，市场中也仅存4只该类型产品，规模合计约为32.25亿元，仅占当年末债基总规模的0.17%，年化规模增长率约为14.50%。反观这段时间内债基（含理财债基）和货基的发展，这两类产品的年化规模增长率分别达到56.81%和49.62%，规模增速远超短债基金。短债基金这类产品推出的初衷是为了让投资者在承担低于普通纯债债基波动的同时获得高于

7、货基的收益，那么经历了这十多年的洗礼后，短债基金是否实现了这一目标呢？我们统计了2007年至2016年这十年间短债基金整体的收益及波动情况。在这十年当中，仅在5个年度中短债基金的平均收益击败了货币型基金。波动率方面，由于2012年以前，市面上的纯债基金只有3只，且其中2只为短债产品，短债基金与纯债基金平均年化波动率的差异性不显著。2013年以后，随着纯债基金产品数量的增加，短债基金在收益稳定性上的优势凸显。因此，对于投资者来说，短债基金虽然整体风险可控，但是相较于货基的收益区分度不大，外加货基具备较优的申赎便利性，所

8、以短债基金一时较难受到市场的关注。图2短债型基金和货基各年度收益对比（单位：%）图3短债型基金和纯债债基年化波动率对比短债基金货基短债基金纯债债基73.00%62.50%52.00%41.50%31.00%210.50%02007123120091231201112312013123120151231资料来源：Wind，0.00%200712