简谈股东特质与企业财务行为之关系

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1、简谈股东特质与企业财务行为之关系简谈股东特质与企业财务行为之关系导读：文抛砖引玉，拟首先对股东特质与企业财务行为之间的关系展开讨论。　　一、特质与股东特质：行为与财务行为　　所谓特质，英文是Traits，是我们用来描述个人人格特点的词语。股东，有两种基本形态：自然人和法人。自然人也好，法人也罢，都是有特质的。笔者理解的特质是特点、性质、行为能力、风险偏好的综合词。　　由于股份制的具经济学上有句著名的话，即：股东所有企业，企业所有资产。在现有的财务教科书中，似乎忘了股东的存在。只有在财务目标、利润分配及股票分类等少数地方提到股东及其权力。股东被架空了！企业的财务管理似乎没有股东什么事。果真如此吗

2、？最近的国美制约权之争给大家上了精彩的一课。即使在牢房里，黄光裕也要在特别股东大会上对撤销陈晓董事会主席、取消增发股份授权等5项决议投赞成票。由于股东掌管企业的重大财务决策，直接影响企业的财务行为（比如并购、发行股票与债券、决定分红与否等），所以，股东与企业财务行为之间的关系是一个绕不开的话题，值得深入研究。本文抛砖引玉，拟首先对股东特质与企业财务行为之间的关系展开讨论。　　一、特质与股东特质：行为与财务行为　　所谓特质，英文是Traits，是我们用来描述个人人格特点的词语。股东，有两种基本形态：自然人和法人。自然人也好，法人也罢，都是有特质的。笔者理解的特质是特点、性质、行为能力、风险偏好的

3、综合词。　　由于股份制的具体组织方式和融资时要求存在差异，股东实际上有很多种，我们可以从不同的角度对股东进行分类：　　按照股东是否是发起人可以分为发起人股东与非发起人股东。发起人股东对企业的成立和上市承担较多的责任和风险，其股票在上市后往往有一定的锁定期。　　按照股东的权利可以将股东区分为普通股股东和优先股股东，有时普通股股东中表决权还有差异。另外还有潜在的可转换股东。　　按照股权转让自由度，可将股东分为股权自由转让股东和股权转让受限制股东。　　按照股东是否是人格化代表，可将股东区分为自然人股东和法人股东。根据我国上市公司法人股东目前状况，可以细分为基金投资者、保险资金投资者、社保投资者等。　

4、　按照投资目的来分，股东可分为投资型股东和投机型股东，其在持股时间长短上有明显差异。　　我国特有的分类：国有股东、非国有股东。　　不同类型的股东，其特质不一样，关注的受资公司侧重点也不一样。比如，在股权分置条件下，非流通股东由于其股票不能流通，不能获得资本利得，他们比较关注受资公司的净资产和再融资资格，在行权方式上通过用手投票，追求的利益是制约权私有收益，在公司治理上积极参与（安排代表自己利益的人进入董事会、管理层），与受资公司信息对称，对受资公司产生强势影响，有可能通过严重有失公允的关联交易等方式侵犯流通股股东利益。　　行为，是生物适应环境变化所做的行动和作为，有目的性。对人而言，行为受主客

5、观因素影响，受主体意识支配，有相应的心理活动。在人们从事经济活动时，行为受到主体风险偏好、行为能力、深思能力等制约。财务行为，包括投资、筹资、分配、预算、制约、评价等，均会受到主体的心理活动、风险偏好等制约。　　二、股东特质对企业财务行为的影响　　俗话说，有其父必有其子。英文中也有类似说法，likefather，likeson。在两权分离的现代企业制度里，股东远离了企业，但并非完全不管，只管坐享其成。在西方发达国家，特别是美国，上市公司的股权很分散，职业经理人事实上制约着公司。但即使是这样，股东也并非任人宰割的羔羊，他们通过各种方式影响着公司的财务决策，甚至直接行动起来罢免经理人。1992年机

6、构投资者迫使通用汽车的首席执行官斯坦普尔（RobertStempel）下台。国际商用机器公司（IBM）、美国电报公司（AT&T）的首席执行官在20世纪90年代中期都迫于股东的压力而辞职①。在过去的10年中，对公司经营感到不满的机构投资者逐渐成了有发言权的行动主义者。不管这些机构是想更换公司的高层管理者，还是压迫影响经营决策，他们现在都不会静静地坐在一边等待管理者实现“最大化股东财富”目标了。实际上，他们在公司的经营决策中已变成了积极的参与者。　　日本的股份制企业与欧美的股份制企业在股权特征上有明显的差异。在日本，经营者持股比例一般很低，股份大量为主办银行和关联企业持有。这些股东在特质上讲，对受

7、资企业的情况比较熟悉，信息不对称程度低，持股目的是为了与对方保持长期连续性的业务伙伴关系，对投资收益关注度低，一般不轻易转让股份。这种股东被称为“安定投资者”（stableinvestors），也叫“准内部人”（semi-insiders）②。在我国，家族制约的上市公司、国有控股的上市公司其大股东往往是集团公司，一般也不会轻易转让股份，实际上也是“准内部人”。　　从股东的权利来讲，股东有经营者选择