财务柔性、股权集中度与现金股利政策——基于a股上市公司数据的实证研究

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1、经济问题2017,11,114-117财务柔性、股权集中度与现金股利政策一一基于A股上市公司数据的实证研究am山西省运城市委党校山西省社会科学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：以我国深、沪股市A股上市公司2011-2015年财务数据为样本，运用多元冋归模型，分析Y财务柔性、股权集屮度与现金股利分配政策间的依存关系。研宂发现:财务柔性与现金股利分配正相关，股权集中度越高的公司越倾向于支付现金股利，但股权集中度对财务柔性与现金股利分配关系具有负向调节效应。关键词：财务柔性;股权集中度;现金股利政策;作者简介

2、：赵瑞杰（1977—），男，山西河津人，山西省运城市委党校讲师，研宄方向为企业管理；作者简介：吴朝阳（1963一），男，山西万荣人，山西省社会科学院副研究员，研宄方向为产业经济。收稿日期：2017-09-10FinancialFlexibility,OwnershipConcentrationandCashDividendsPolicy:AnEmpiricalStudyinA-shareListedCompaniesZHAORui-iieWUZhao-vanChineseCommunistPartyScho

3、olofYuncheng;ShanxiAcademyofSocialSciences;Abstract：Usingmultipleregressionmodel,thisstudyanalysesthedependenciesamongthefinancialflexibility,ownershipconcentrationandcashdividendspolicybasedonthesamplewhichiscomprisedofthefinancialdatafromlistedcompaniesi

4、nShanghaiandShenzhenStockExchangeduring2011to2015.Theresultsindicatethepositiverelationshipbetweenfinancialflexibilityandcashdividends.Moreover,thefindingsalsorevealthatcompanieswithhigherownershipconcentrationhavethegreatertendencytopaycashdividends，butow

5、nershipconcentrationexertsnegativemoderatingeffectontherelationshipbetweenfinancialflexibilityandcashdividends.Theoretically,thisstudyenrichesthedividenddistributiontheorybyprovidinganewangleofview.Keyword：financialflexibility;ownershipconcentration;cashdi

6、videndspolicy;Received：2017-09-10一、引言现金股利分配的影响因素一直是学术界和各国政府关注的重耍问题。学者们曾尝试以税收差异理论、信号传递理论和代理理论等来研宄股利分配政策的内在影响机制，但遗憾的是并未取得一致的结论。2012年以来，我国监管层陆续出台了一系列文件，其目的是为丫规范上市公司现金股利分配、±符强股东回报、提高股利信息披露质量以及保护中小股东权益。但有数据显示，近年来上市公司低水平分红甚至不分红的问题依然存在，这些政策的实施也未收到预期的效果。两方面的失效不禁引起

7、我们的思索:无论是理论界的研宄，还是政府政策法规的出台，都是围绕单一因素进行思考和治理的。而企业是一个复杂的人工系统，股利分配活动作为企业财务决策的重要组成部分，是与企业投融资财务活动和企业治理特点密切联系的。基于此，本文从系统论的视角，将企业财务柔性的财务政策和股权制衡的治理机制结合起来进行理论分析，对股利分配政策的选择提供解释力较强的理论依据。同时，以我国深、沪股市A股上市公司2011-2015年财务数据为样本，运用多元冋归模型，分析财务柔性、股权集中度与现金股利分配政策间的依存关系，并进一步检验股权集

8、屮度对财务柔性与现金股利分配关系的调节效应，为企业合理派现解决代理问题、证监会和投资荠正确看待派现行为而作出理性决策提供重要启示。二、理论分析与假设提出财务柔性是企业通过适当的财务政策安排而建立起来的获取和调用内外部资金的能力，该能力对企业的分配活动有密切的关联性m。关于财务柔性是否影响现金股利政策的命题，学者们有两种不同的观点。一种观点认为，基于代理理论和信号传递理论，在委托代理关系存在的上市公司，储备的财务柔