中国股市重大事件信息披露与股价异动

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1、中国股市重大事件信息披露与股价异动前　　言　　股票是信息密集型市场，股价对信息的变化十分敏感。为保证市场的真实和公平，使所有者处在一个公平的市场中，客观上要求将所有信息准确及时地披露给投资者。然而在实践中，并非所有的信息都能被及时披露。即使在信息披露要求苛刻的美国，如果披露会损害正常的商业交易，重要信息的延迟发布也是联邦法所许可的。但是，一旦公司可以合理地保留部分信息，那么信息并不是对所有的人都是公开的，而拥有内幕信息更能准确地预测股票的未来价格或收益，从而可通过提前买卖等手段来获得超额利润。　　在国外，内幕交易对

2、价格的影响是内幕交易是否对市场有害或普遍存在这一争论的核心，也关系到如何以最佳方式实现证券市场监管。国外学者对内幕交易进行了大量的研究。但由于内幕交易的非法性，对内幕交易进行经验研究非常困难，唯一的可靠来源就是公司内部人提供的交易报告。Seyhun(1986)利用公司内部人提供的合法交易报告，发现公司内部人获得的平均超出收益很小。Eliiot等在1984年对信息发布前后公司内部人交易的时间和频率进行了分析，结论表明公司内部人并不是用内幕信息来进行交易。Meubroek中国股市重大事件信息披露与股价异动前　　言　　股

3、票是信息密集型市场，股价对信息的变化十分敏感。为保证市场的真实和公平，使所有者处在一个公平的市场中，客观上要求将所有信息准确及时地披露给投资者。然而在实践中，并非所有的信息都能被及时披露。即使在信息披露要求苛刻的美国，如果披露会损害正常的商业交易，重要信息的延迟发布也是联邦法所许可的。但是，一旦公司可以合理地保留部分信息，那么信息并不是对所有的人都是公开的，而拥有内幕信息更能准确地预测股票的未来价格或收益，从而可通过提前买卖等手段来获得超额利润。　　在国外，内幕交易对价格的影响是内幕交易是否对市场有害或普遍存在这一

4、争论的核心，也关系到如何以最佳方式实现证券市场监管。国外学者对内幕交易进行了大量的研究。但由于内幕交易的非法性，对内幕交易进行经验研究非常困难，唯一的可靠来源就是公司内部人提供的交易报告。Seyhun(1986)利用公司内部人提供的合法交易报告，发现公司内部人获得的平均超出收益很小。Eliiot等在1984年对信息发布前后公司内部人交易的时间和频率进行了分析，结论表明公司内部人并不是用内幕信息来进行交易。Meubroek中国股市重大事件信息披露与股价异动前　　言　　股票是信息密集型市场，股价对信息的变化十分敏感。为

5、保证市场的真实和公平，使所有者处在一个公平的市场中，客观上要求将所有信息准确及时地披露给投资者。然而在实践中，并非所有的信息都能被及时披露。即使在信息披露要求苛刻的美国，如果披露会损害正常的商业交易，重要信息的延迟发布也是联邦法所许可的。但是，一旦公司可以合理地保留部分信息，那么信息并不是对所有的人都是公开的，而拥有内幕信息更能准确地预测股票的未来价格或收益，从而可通过提前买卖等手段来获得超额利润。　　在国外，内幕交易对价格的影响是内幕交易是否对市场有害或普遍存在这一争论的核心，也关系到如何以最佳方式实现证券市场监

6、管。国外学者对内幕交易进行了大量的研究。但由于内幕交易的非法性，对内幕交易进行经验研究非常困难，唯一的可靠来源就是公司内部人提供的交易报告。Seyhun(1986)利用公司内部人提供的合法交易报告，发现公司内部人获得的平均超出收益很小。Eliiot等在1984年对信息发布前后公司内部人交易的时间和频率进行了分析，结论表明公司内部人并不是用内幕信息来进行交易。Meubroek中国股市重大事件信息披露与股价异动前　　言　　股票是信息密集型市场，股价对信息的变化十分敏感。为保证市场的真实和公平，使所有者处在一个公平的市场

7、中，客观上要求将所有信息准确及时地披露给投资者。然而在实践中，并非所有的信息都能被及时披露。即使在信息披露要求苛刻的美国，如果披露会损害正常的商业交易，重要信息的延迟发布也是联邦法所许可的。但是，一旦公司可以合理地保留部分信息，那么信息并不是对所有的人都是公开的，而拥有内幕信息更能准确地预测股票的未来价格或收益，从而可通过提前买卖等手段来获得超额利润。　　在国外，内幕交易对价格的影响是内幕交易是否对市场有害或普遍存在这一争论的核心，也关系到如何以最佳方式实现证券市场监管。国外学者对内幕交易进行了大量的研究。但由于内

8、幕交易的非法性，对内幕交易进行经验研究非常困难，唯一的可靠来源就是公司内部人提供的交易报告。Seyhun(1986)利用公司内部人提供的合法交易报告，发现公司内部人获得的平均超出收益很小。Eliiot等在1984年对信息发布前后公司内部人交易的时间和频率进行了分析，结论表明公司内部人并不是用内幕信息来进行交易。Meubroek中国股市重大事件信息披露与股价异