非银金融行业：保险迎来绝对收益确定性最强配置窗口

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1、目录一周市场回顾2中信建投观点2市场概况3行业新闻7公司公告10一周市场回顾大盘表现本周沪深300指数报3170.73，较上周末-7.80%，上证综指报2606.91，较上周末-7.60%，中证综合债（净价）指数报97.25，较上周末+0.20%。板块及个股表现本周申万非银板块-9.27%，券商-12.38%，保险-6.47%，多元金融-12.27%，非银板块跑赢沪深300指数和上证综指。本周非银板块涨幅排名前三的个股为瑞茂通（+1.14%）、经纬纺机（+0.00%）、中国太保（-4.51%）；跌幅排名前三的个股为华业资本（-40.84%）、新力金融（-36.82%）和哈投

2、股份（-23.33%）。中信建投观点本周保险板块跑赢沪深300，跑赢非银板块。本周大盘下跌严重，资金避险情绪提升，保险板块相对收益优势明显。美联储加息政策落地，中美利差不断收窄，期限利差不断扩大，长端国债收益率下行风险有限，维持3.6%以上的高位确定性较强，长端利率的上行将对股价形成催化。负债端进入四季度，保费和新业务价值基数均迎来最低窗口，考虑今年随着134号文的落地，保险的季节性“前高后低”将逐步平缓，且保障型产品销售同比增长不断提升，我们预计四季度将成为今年保费，新业务价值同比增长最高的季度。降准有望为市场带来增量资金，考虑保险基本面逐步改善，前期市场已将储蓄型产品保

3、费负增长的因素充分反应，且年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国平安、中国太保、新华保险均将实现全年新业务价值正增长。目前保险板块估值仅为0.8-1.18倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块，估值（1.1倍PB（LF））处于历史底部。受美联储加息预期升温影响，本周全球股市集体下行，高Beta券商板块表现不佳；周末多家券商披露业绩预告或快报，一创（-50%至-60%）、东北（-58%）、长江（-61%）、国元（-74%）和国海（-76%至-77

4、%）前三季度归母净利润均同比大幅下滑，中小券商业绩雷需加以警惕。本周券商板块迎来多项新政：（1）银保监会保险资金运用部主任任春生表示，鼓励保险机构以更加灵活的方式更积极地参与解决上市公司的股票质押流动性风险。（2）证监会明确募集配套资金可用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务，针对不构成重大资产重组的小额交易，推出“小额快速”并购重组审核机制，券商并购重组业务有望复苏。（3）沪伦通存托凭证业务监管规定正式落地，明确沪伦通CDR发行审核制度、跨境转换制度安排、持续监管要求，以及境内上市公司境外发行GDR的监管安排，龙头券商沪伦通DR承销及做市业务有望年内启动。整体来看，

5、在监管层底线思维呵护下，券商板块下行趋势有望在短期内缓和，但受宏观经济数据及中美贸易战不确定性影响，券商板块短期内或呈震荡格局。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机，长线配置价值凸显，推荐关注中信证券（行业领军者，综合实力突出）和华泰证券（定增落地混改获批，财富管理日益精进）。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：新华保险、中国太保。图表1：本周非银金融板块跑输沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑输沪深300指数20-2-4-6-8-10-12-14-16-18周最高%

6、周最低%周涨跌幅%-6.47-9.27-7.80-12.38-12.27非银证券保险多元金融沪深30020100-10-20-30-40-50年最高%年最低%年涨跌幅%-12.50-24.49-21.34-34.20-39.91非银证券保险多元金融沪深300资料来源：Wind，资料来源：Wind，市场概况证券1.流动性：截至10月12日，7天银行间质押式回购利率为2.6075%，较国庆节前-40.07BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.5933%，较节前-20.42BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额2848.67亿元，环比+3.40%，日均换

7、手率0.68%，环比+5.92bp；（2）投资者数量：截至9月28日一周新增投资者数量为20.09万人，环比-13.55%。3.信用业务：（1）融资融券：截至10月11日，两融余额8127.60亿元，较国庆节前-1.21%，占A股流通市值2.26%；（2）股票质押：截至10月12日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为8621.36亿元，占去年完成总量的37.55%。4.投资银行：截至10月12日，IPO承销规模为1154.23亿元，占去年完成总量的50.16%；再融资承销规模为7890.70亿元，占去年完成总量的