15.05.03 巴菲特2015年股东大会问答实录

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1、巴菲特2015年股东大会问答实录2015年05月03日 07:58  新浪财经新浪财经讯北京时间5月3日凌晨消息，2015年巴菲特股东大会的最重要部分：股东问答刚刚结束。今年是巴菲特和芒格等管理层掌管伯克希尔50周年纪念，股东参会更为踊跃，二老在长达6个半小时的问答中妙语连珠，向全球投资者分享了超过半个世纪的投资心得。尤为突出的是，巴菲特和芒格均高度赞扬了中国所取得的“奇迹般的”经济成就。以下是本次股东问答环节的实录精校版。　　巴菲特、芒格在《拥有我朋友的一点帮助》歌曲中出场。开场白一如既往的幽默：我是沃伦他是查理，现在他还能听见，我还能看见，因此我们搭伙。　　伯克希尔去年表现超出以往　

2、　巴菲特：CenturyLink会议中心所有的房间都挤满了人，今年参会的人数超过以往。感谢公司宣传片的导演，以及我们的好邻居唐基奥(当地一位知名商人)。公司的税后盈利数据已投影在大屏幕上，伯克希尔去年的业绩表现比以往好很多，不仅表现在盈利能力上，还表现在其他诸多指标上。　　首个问题：没效率不是资本主义　　持股15年的股东：我问两个关乎公司是否道德的问题：1.西雅图时报报道了公司麾下房地产商克莱顿(Clayton)的掠夺性贷款政策，2.公司与3G资本已多次合作，而3G收购公司后往往大幅裁员，股东对这种合作感到担心。我认为伯克希尔是一个有社会责任感的公司，但现在出了问题。　　巴菲特：克莱顿没

3、有任何不道德的行为，与多数贷款提供商不同，克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表，如果抵押贷款出问题，公司和房主都会倒霉，因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。克莱顿和社区及购房者有同样的目标和利益，克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别，不能获得政府支持的抵押贷款，如果克莱顿不放贷，许多人不可能获得住房，违约的很大原因是因为购房者失业，但我认为不应该因此而剥夺他们购房的权力。　　西雅图时报的相关报道存在常识错误，将实际只有3%的税前利润率混同为20%的毛利率。毛利润和净利润的差别是关键，记者错误地把这两个概念混为一谈。我无需为克莱顿的借贷运作做出任何道歉，的确3%的人因为违约失

4、去了房屋是事实，但97%的人因此拥有了房子，他们每个月负担的本金和利息不到600美元。　　我没有收到与克莱顿有关联的任何人的投诉电话。同时，克莱顿在每一个州的融资都受到监管。在过去3年，我们接受了来个多个州的91次检查。他们检查我们的业务并且指出这些业务符合法律规定。在这些检查中，我记得我们收到的最大罚单只有5500美元。　　失业、死亡和离婚在高价房屋的持有者身上也会发生，但这些更多的影响的是“生活在贫困边缘的人们”，经济危机时期，2008至2009年的抵押贷款违约率要比克莱顿的“高上很多倍”。　　至于3G收购企业后大举裁员的问题，裁减必要数量的员工后被收购公司的运营一直非常好，我们从来

5、认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度，一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，这根本就不是道德的问题，是工业发展趋势，随着时间推移，资本主义必需追求效率。　　未来10年可盈利公司的五个特征　　问：你能说出对其未来10年盈利前景有信心的公司所具有的至少5项特点吗？　　芒格：伯克希尔并没有收购企业的单一标准。我们无法给你一个方程式，但我们会从过去吸取经验教训。比起预测公司将来会表现得如何，我们更倾向于去考虑过往事情会不会影响一笔潜在的交易。　　巴菲特：并没有关于公司该有的5个特点的清单，但我们看好一些有着合理特点的公司

6、未来5年的前景。我们考虑的一个重要的问题是：我们真的希望与这些人结成伙伴关系、并且寄望于他们在未来有良好表现吗？这种问题让我们终止了许多交易。　　分布式发电　　问：你认为分布式发电会成为现有公用事业体系的威胁吗？　　巴菲特：分布式能源我们一直十分关注…最好的防御是非常低成本的能源。在我们国家真正用惯了太阳能的人还很少。　　芒格：很明显我们将使用更多的可再生能源，目前伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能。　　IBM(173.67,2.38,1.39%)是非常可靠的公司　　问：这个问题请让查理回答，您让巴菲特戒了雪茄他照做了，那你有说服他不要买IBM[微博]的股票吗？　　芒格：我没有这样做

7、过。我认为IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨头企业，一家非常令人敬佩的企业。如果人们的判断总是对，我和沃伦也不会像现在这样富。　　巴菲特：我们不鼓励其他人跟着我们投资一样的企业。如果我们明年或以后想要买这只股票，那我们就不会希望它的价格现在就涨上去。　　保险投资上的三次特别好运　　问：巴菲特先生，您是否同意伯克希尔的成功是难以复制的呢？　　巴菲特：我的确有很好的运气，在保险业真的有三次非常非常幸运。我最初的成功投资是在保险公司身上