企业资本运营风险研究

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1、企业资本运营风险研究·理财２００８年第１０期RISKMANAGEMENT风险管理图2风险传导基础———风险因子企业资本运营风险研究武汉理工大学张刚刚褚义景图1风险传导要素实际结果与预期结果之间的偏离一、我国企业资本运营面临的风险（一）资本运营操作风险资本运营操作风险包括：资本运营的动力不足，进程步伐缓慢的风险；筹资与投资效率低下，融资渠道不畅且单一的风险；资本市场的发展先天不足，发展滞后风险。（二）资本运营环境风险由于外部环境的不确定性和不停的变化，企业在进行资本运营时必须面对政策法律风险、体制风险、经济风险、社会文化风险等。企业在进行资本运营时会遇到各种风

2、险，企业要在激烈的竞争环境中发展壮大，必须加大对这些风险的控制。二、资本运营风险传导（一）资本运营风险传导要素影响企业资本运营的风险要素具体表现在政策法律、体制、经济、社会文化、决策、财务、信息、管理、技术、营运等方面，图1即为风险如何对企业资本运营的风险要素产生影响并导致损失的原理。（二）企业资本运营风险传导基础企业资本运营风险传导基础为风险因子。风险因子是指影响企业正常生产经营的不确定性因素，主要包括企业外部环境和内部系统非预期的变化的存在及可能，即，风险因子就是通过外部环境和内部系统的不确定变化而使企业产生损失频率、损失程度的起源。亦即风险要素对企业未

3、来生产经营不确定性的影响，即政策法律、体制、经济、社会文化、决策、财务、信息、管理、技术、营运等，具体如图2所示。（三）企业资本运营风险传导路径企业资本运营风险主要来源于外部和内部各个利益主体之间的利益分布不均，彼此为了各自利益最大化，即内外部利益链产生的风险。如图2所示，从企业内部来看，企业的生产经营活动由多个业务循环组成，而每个子循环又由一系列的节点部门所参与完成，任何一个业务节点彼此之间都存在着联系，因此形成了企业内部错综复杂的功能利益链。从企业外部来看，企业的生产经营活动由多个业务循环组成而各个业务循环与企业的外部环境又有着密切的联系。如宏观经济的波

4、动和调控，政策的影响，行业结构和变迁都对企业的生产经营有着一定程度直接或间接的联系，即形成了企业外部各种利益链条错综复杂的功能利益链而影响企业资本运营。其一，风险流的迸发释放。风险流的迸发释放有两种情况：一种是风险因子中蕴含风险流流量的大小超过了企业的风险承受能力，从而导致风险流从风险因子中迸发释放；另一种则是指风险因子中风险流的变化速度超过了企业的风险承受能力，从而导致风险流的迸发释放。可用UE（Ra）表示系统对类型为Ra的风险流的流量大小承受能力；UV（Ra）表示系统对类型为Ra的风险流变化速度承受能力；Q[t][n]表示t时刻n类性质的风险流的流量；V

5、[t][n]表示t时刻n类性质的风险流Eb的变化速度；令系统对风险流的流量大小所能承受的最大值为风险流量阀值，记为UEmax（Ra）；令系统对风险流量变化速度所能承受的最大值为风险流速阀值，记为UVmax（Ra）。则：（1）在t时刻，当风险流的流量数值上超过企业风险承受能力，即企业风险阀值时，风险流迸发释放；即当Q[t][n]>UEmax（Ra）时，风险流释放。（2）在t时刻，当风险流的流量变化速度超过企业风险阀值时，风险流迸发释放；即当V[t][n]>UVmax（Ra）时，风险流释放。其二，风险流的流动、传导。定义判断函数：G（i）=1R[i]

6、=ra0R[i]≠ra??aname=baidusnap7><7，则在t0+T时刻，类型为ra的风险流的流量为Eb[t0+T]，则有：Eb[t0+T]＝Ｉｉ＝１∑（Ebi[t0+T]）×G（i）设在T时间内ra风险流流量变化速度为：V（T），则有：V（T）=Ii=1∑（Ebi[t0+T]）×G（i）-Ii=1∑〔Ebi[t0]×G（i）〕T三、企业资本运营风险防范措施（一）以培育及提升核心竞争力为目的开展资本运营为培育和提升核心竞争力，企业开展资本运营时须更多地考虑自身的能力和资源，不断强化自身的绝对优势或相对优势，不能简单地考虑所谓“低成本扩张”、经营规模

7、扩大、短期财务利益，而盲目扩大规模和进入其他领域，特别是进入那些与核心竞争力缺乏关联的领域。这就要求企业在开展资本运营时要明确并购的方向、范围，106·理财２００８年第１０期RISKMANAGEMENT风险管理优选拟并购的目标企业。（二）以战略为指导开展资本运营明确企业发展战略定位，制定企业长远发展战略是资本运营能够为企业发展服务的保证，也是企业形成自身核心竞争力的过程。资本运营的基础是生产经营，一个企业要想通过资本运营赢得市场竞争优势，实现规模经济，就必须通过对宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、产品市场占有率、投入产出效果、自身的生产经营素质

8、条件和发展潜力，确定企业发展战略的准确定位，并在此基