后金融危机时代中国的机遇与挑战课件

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1、后金融危机时代中国的机遇和挑战杜金岷（博士、教授、博导）金融危机的回顾与分析后金融危机时代的背景与特征中国的机遇与挑战后金融危机时代中国的机遇和挑战1.1金融海啸的产生和演变过程1.2金融海啸产生的原因分析1.3金融海啸与以往危机的比较◆◆◆一、金融危机的回顾与分析1.1金融海啸的产生和演变过程1.1.1金融海啸的产生1.1.2金融海啸的演变过程1.1.3国际社会对金融海啸的评价1.1.1金融海啸的产生什么是次级债券？——以次级住房抵押贷款为基础所发行的债券——金融衍生品，金融创新抵押贷款支持证券(MortgageBackedSecurit

2、ies,MBS)一次证券化抵押贷款机构为提高资金周转率，将次级抵押贷款的债权证券化成MBS，售予投资银行，以转移风险。担保债务凭证(CollateralizedDebtObligation,CDO)二次证券化投资银行将次级抵押贷款在MBS的基础上进一步打包成CDO，出售给保险基金养老基金和对冲基金，以实现利润最大化。■■房地产抵押贷款市场优级(prime)：信用额度较高，收入稳定可靠信用人等级次优级(alter-nativeA)次级（subprime)：收入证明缺失、负债较重相对应地，优级住房抵押贷款住房抵押贷款次优级住房抵押贷款次级住房抵

3、押贷款：零首付、低首付贷款利率比一般抵押贷款高2%-3%高风险，高收益↗→↘→↗↘次级住房抵押贷款合同设计的不合理也为借款者的还款能力埋下了隐患。可调整利率还款如：允许借款人在前两年以低于市场利率水平的固定利率还贷，两年后再转化为利率水平高于市场利率的浮动利率贷款。＊次级债券的价值依赖于基础资产次级住房抵押贷款的价值美国房地产次级抵押贷款危机直接导致了次债危机的发生次级债券延伸流程图：次级抵押贷款市场危机传导到次级债券市场次级抵押贷款市场繁荣发展MBS及CDO等衍生产品发展迅速。MBS发行量由2001年末的390亿美元飙升至2006年末的4

4、700亿美元，5年增长11倍。CDO发行量也从2004年的1574亿美元增至2006年的5493亿美元，两年增长2.5倍。次级抵押贷款危机爆发MBS及CDO等衍生产品将失去价值支撑，价值急剧下降。持有这些衍生品的机构投资价值受到极大损害。危机金融创新使得信用风险向资本市场转移。◆次债危机放大路线图信用增级及评级机构MBS1.1.2金融海啸的演变过程金融海啸演变的三个阶段美国新世纪金融公司向法院申请破产金融机构亏损、倒闭实体经济受影响2007年4月2日，美国新世纪金融公司正式向法院申请破产，拉开了金融海啸的序幕；2008年9月15日，雷曼兄弟

5、宣布将依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章申请破产保护。美国银行已与另一家证券巨头美林证券公司达成协议，将以440亿美元收购美林公司。2008年第四季度以来，美股暴跌，原油等资源价格大幅下挫，美国三大汽车制造厂商更是相继陷入危机之中，实体经济受严重影响。美国2008年四季度GDP季调后年降6.2%，创20年来最大降幅。金融海啸演变示意图金融海啸蔓延图1.1.3国际社会对金融海啸的评价金融海啸的爆发，引起了全球轰动，各个国际性的权威组织和权威的经济学家们都做出了自己的评价：IMF报告美国次债危机引发的损失增加到1.4万亿美元，是世界银行界

6、80年来最严重的一次。世界经济正进入“严重低迷”时期，存在着显著下行风险，预期08、09两年世界经济增长分别下调至3.9%和3%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，是2002年以来的最糟糕表现。当前主要发达经济体的经济状况“已经或接近于衰退”。08、09两年发达经济体的经济增速分别为1.5%和0.5%，远低于去年的2.6%。而意大利经济这两年都将为负增长，德国经济今年的增长率为零，西班牙和英国经济今年的增长率也将均为负值。各国经济学家的评价罗杰斯：美次级贷危机是信贷史上“最大的泡沫”国际投资大师罗杰斯，近日对美国次级抵押贷款问题表示忧虑

7、，称美国房地产市场的危机是信贷史上“最大的泡沫”之一。他表示，美国次级抵押贷款市场溃退，已导致上周全球股市市值蒸发2.1万亿美元，而该领域所引发的危机远不止这些。各国经济学家的评价斯蒂格利茨在法国《回声报》上发表文章指出，格林斯潘鼓励非固定利率贷款，认为美国人在过去十年间如果选择了非固定利率贷款，就能节省很多钱。他似乎认为美国经济只要有他掌舵就能一直欣欣向荣。可是经济增长总有难以维持的一天，这其实只是时间问题。房地产泡沫最终破灭。房价下跌后，有些借款人发现其贷款额远远高于他们所拥有房产的价格。由于利率提高，一些人已经无力偿还贷款。有太多的美

8、国人在制定家庭预算时没有留出余地，一些放贷机构受利益驱使也没有提醒人们注意借贷风险。文章认为，房地产泡沫的破灭是可以预料到的，它所造成的影响也是可以预见的，那就是新的房地产项目在