关于完善创业板退市制度的方案

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膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄蒇螆膇肀蒇衿羀莈薆薈膅芄薅蚁羈膀薄螃膃膆薃羅羆蒅薂蚅衿莁薁螇肄芇薁袀袇膃薀蕿肃聿虿蚁袆莇蚈螄肁芃蚇袆袄艿蚆蚆腿膅蚅螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂荿螅罿肈荿袇膄莇莈薇羇莃莇蝿节芈莆袁肅膄莅羄袈蒃莄蚃肄荿莃螅袆芅蒃袈肂膁蒂薇袅肇蒁蚀肀蒆蒀袂袃莂葿羄膈芈蒈蚄羁膄螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄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薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅蒃蝿芆膅虿蚅芅芇蒁羃芄莀蚇衿芃薂蒀袅节节螅螁衿莄薈蚇袈蒆螃羆袇膆薆袂袆芈螂螈羅莀薅蚄羄蒃莇羂羃节薃羈羃莅蒆袄羂蒇蚁螀羁膇蒄蚆羀艿虿羅罿莁蒂袁肈蒄蚈螇肈膃蒁蚃肇莆蚆虿肆蒈蕿羇肅膈螄袃肄芀薇蝿肃莂螃蚅膂蒄薅羄膂膄莈袀膁芆薄螆膀葿莆螂腿膈蚂蚈膈芁蒅羇膇莃蚀袃膆蒅《关于完善创业板退市制度的方案》征求意见和修改情况的说明日期：2012-2-24我所于2011年11月28日对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。我们根据社会各界反馈的意见对《关于完善创业板退市制度的方案》（以下简称《退市制度（征求意见稿）》进行了修改完善，现就征求意见与修改情况说明如下：一、反馈意见的总体情况在征求意见期间，我所共收到反馈邮件170多封，网络调查问卷950份。我所还于12月5日、12月19日和12月21日召开了三场退市制度征求意见座谈会，分别邀请了部分金融办、证监局、上市公司、保荐机构、创投机构、个人投资者、机构投资者、市场分析人士、专家学者等各方代表参加，广泛征集各方意见。总体来看，市场各方对《退市制度（征求意见稿）》给予积极评价，认为有助于建立证券市场优胜劣淘机制，促进创业板市场长远健康发展。同时，也对《退市制度（征求意见稿）》提出了具体意见与建议。二、《关于完善创业板退市制度的方案》的修改情况及说明我们对通过各种途径所收集到的意见和建议进行了整理、归纳和汇总，对市场各方的反馈意见进行了认真研究与反复考量，吸取了其中的合理意见与建议，对《关于完善创业板退市制度的方案》进行了修改完善。（一）丰富退市标准体系，增加两个退市条件1．连续受到交易所公开谴责《退市制度（征求意见稿）》中规定：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市。大多数反馈意见对新增公开谴责的退市条件表示赞同，认为可以提高上市公司的规范运作意识，增强监管威慑力，也有部分意见担心公开谴责执行的公平性问题。我们对历史上所有受到我所公开谴责的公司进行了统计，主板中36个月内曾受到我所公开谴责3次的公司有6家，中小板和创业板还没有出现上述情况。我们认为将连续受到交易所公开谴责作为退市条件的主要目的在于增强监管的威慑力，促使创业板公司更加注重规范运作，因此本条不做修改。 为了进一步提高制度执行的公平性和透明度，我们将在已经对外公布《创业板上市公司公开谴责标准》的基础上，进一步完善公开谴责制度，增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。2．股票成交价格连续低于面值《退市制度（征求意见稿）》中规定：创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。增加股票成交价格连续低于面值的退市条件的主要考虑是借鉴海外成熟证券市场的先进经验，建立多元化的退市标准体系。大多数意见对新增的上述退市条件普遍表示赞同。问卷调查的结果显示，有56%的意见认为该退市条件是合理的。从海外成熟证券市场的情况来看，纽交所规定连续30个交易日收盘价小于1美元退市，韩国主板市场以股价不足面值的20%为底限，KOSDAQ以股价不足面值的40%为底限。虽然创业板在短期内出现股价低于面值的可能性不大，但是制度设计要有一定的前瞻性和导向性，保留该条款有一定的必要性。经测算，2000年以来深市主板共有6家公司出现过9次“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”的情形，中小板和创业板公司尚未出现过这种情况。经综合考虑，我们决定本条不做修改。（二）完善恢复上市的审核标准，不支持通过“借壳”恢复上市《退市制度（征求意见稿）》中规定：对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，受到市场各方的一致肯定，普遍表示赞同，认为这项制度安排可以避免上市公司通过一次性的非经常性收益调节利润以规避退市，也有意见认为应该明确“扣非”的具体情形。调查问卷结果显示，有77%的意见表示赞同“扣非”的制度安排。经统计，深市主板历史上共有30家因连续三年亏损而暂停上市的公司实现了恢复上市，其中有24家公司“扣非”后的净利润为负，参照本条款的规定，这24家公司将不能恢复上市。关于不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市的制度安排也受到普遍赞同，其中也有意见认为应进一步明确，将“不支持”改为“不允许”暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。我们决定采纳有关意见，在下一步修订《创业板股票上市规则》时，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，对其他恢复上市的审核标准进行进一步完善。（三）缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度1．净资产为负 《退市制度（征求意见稿）》中规定：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。进一步缩短净资产为负这一退市条件的退市时间得到了市场各方的普遍认同，也有意见认为应该考虑追溯调整的因素，使该退市条件更加严谨。2010年12月31日，深市有24家主板公司净资产为负，22家主板公司连续两年净资产为负。中小板历史上曾经有1家公司出现过连续两年净资产为负的情形，创业板还没有出现这种情形。为了使该退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性，我们采纳了相关建议，将净资产为负的退市条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。2．累计股票成交量过低《退市制度（征求意见稿）》中规定：一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市。从征集的各方意见来看，普遍对缩短该项退市条件的退市时间表示赞同。2000年以来，深市主板历史上曾有1家公司出现过“连续120个交易日累计股票成交量低于100万股”的情形，中小板和创业板还没有出现过这种情形。因此，我们决定本条不做修改。（四）改进创业板退市风险提示方式《退市制度（征求意见稿）》中规定，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。同时，为了更好的保护投资者权益，充分揭示退市风险，拟实施以下措施：1．强化退市信息披露，及时提示退市风险；2．深化创业板投资者适当性管理，充分揭示退市风险。关于上述制度安排，大部分的意见表示赞同，认为有助于遏制绩差股的炒作，也有部分意见要求我们进一步细化退市风险信息披露的规定，及时和充分揭示退市风险。问卷调查的结果显示，有65%的意见同意取消现行的“退市风险警示处理”制度。我们决定本条不做修改，为了更好地执行该项制度，我们将采取以下配套措施：1．在《创业板股票上市规则》中针对每一项退市条件规定具体的退市风险披露时点和披露频率，要求上市公司严格遵守。2．建立“退市风险信息披露和会员提醒客户的联动机制”，一旦上市公司发布退市风险提示公告，深交所将通过会员专区、行情系统等及时告知所有会员，会员应当及时通过短信或邮件等有效方式通知其持有创业板股票的投资者。 （五）实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”《退市制度（征求意见稿）》中规定：在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”进行另板交易。“退市整理板”相关交易制度要点如下：1．交易期间为30个交易日；2．交易行情实行另板揭示；3．涨跌幅限制为10%。关于设立“退市整理期”和“退市整理板”的制度安排，大多数反馈意见表示认可，对该项制度安排的具体要点也普遍表示同意。问卷调查结果显示，有53%的意见赞成这项制度安排。关于这项制度的具体要点，有68%的意见认为30个交易日的时间安排合理，有59%的意见认为10%的涨跌幅限制合理。因此，我们决定本条不做修改。（六）明确退市公司去向安排《退市制度（征求意见稿）》中规定：创业板公司终止上市以后拟统一平移至代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。关于创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌的制度安排，舆论和反馈意见大都表示支持。我们认为，从更好地保护投资者权益的角度出发，应该给退市股票合适的转让场所，使持有退市公司股票的投资者有一定的转让渠道。因此，我们决定本条不做修改。（七）其他意见与建议我们同时还收集到关于创业板建设的其他意见和建议，如建议进一步健全退市责任的追究机制、赔偿机制和司法救济机制等，还有投资者建议进一步完善IPO发行和上市制度，还有部分意见针对上市公司分红、董监高减持、老三板建设、加大对业绩变脸公司及有重大欺诈行为公司的处罚力度等方面提出了意见与建议。我们将在今后修改完善其他制度时对其中的合理建议予以充分考虑。三、后续相关工作安排我所将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》。预计今年一季度完成《创业板股票上市规则》的修订工作，经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。针对退市整理期和退市整理板的有关内容，我们将起草有关通知，制定具体的操作条款，同时做好相关技术准备，确保创业板退市制度顺利实施。创业板公司业绩披露新要求：提高上市公司透明度及信息披露有效性2012-1-5 由于创业板上市公司规模普遍较小，许多公司的主营业务产品市场范围小，业绩波动幅度较大。而且年度报告披露的法定期限较长，现有规则仅要求预计亏损、扭亏为盈及同比上升或下降50%以上等情形需进行年度业绩预告，不能满足投资者及时了解公司业绩变动情况的需求。为提高创业板上市公司的透明度，确保投资者及时获取上市公司年度业绩信息，减少投资者对公司业绩的猜测及非理性炒作，深交所于2012年1月4日发布的《关于做好上市公司2011年度报告披露工作的通知》要求，无论是否出现《创业板股票上市规则》11.3.1条所述应进行业绩预告的情形，均应在2012年1月31日前披露2011年度业绩预告。这一措施将至少较以前提前一个月将上市公司年度业绩预告披露给投资者。另外，创业板公司业绩波动较大，为提高信息披露的及时性和有效性，确保投资者能结合年报和季报的情况作判断，及时掌握公司业绩变动情况，《通知》要求所有创业板上市公司在披露2011年度报告的同时，必须及时披露2012年第一季度业绩预告。年报预约披露时间在2012年3月31日之前的创业板上市公司，应在披露年报的同时，披露2012年第一季度业绩预告；年报预约披露时间在2012年4月份的创业板上市公司，则应在2012年4月5日之前披露2012年第一季度业绩预告。深交所还将于近期发布《创业板公司信息披露业务备忘录-年度报告相关事项》，强化管理层讨论与分析的披露要求，包括要求创业板公司披露报告期主要业务模式、经营模式所发生的重大变化，创业板公司应结合互动易上投资者关注较多的问题对报告期经营情况和未来发展战略等进行有针对性的分析与说明等。此外，还将要求所有创业板公司对现金分红政策及执行情况进行自查并强化披露。深交所将不断总结创业板公司的发展规律，进行有针对性的监管创新，不断提高创业板公司的信息披露透明度。创业板基础市场指数今日发布2012-1-16深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司日前宣布，为了反映创业板上市证券价格的综合变动情况以及市场总体走势，为投资者提供分析工具和可交易指数产品标的，决定于2012年1月16日发布创业板基础市场指数，代码为“”，简称为“创业基础”。该指数以2010年12月31日为基日，以1000为基点。 据编制方案显示，创业板基础市场指数采取锁定样本空间市值覆盖率的方法编制，样本空间选择创业板市场上市的具有一定上市时间的非ST股，并按照流通市值由大到小依次纳入成份股，直至指数对样本空间的流通市值覆盖率达到85%。该指数成份股数量不固定，随市场规模和结构的发展变化进行定期调整。从指数稳定性和可投资性角度考虑，创业板基础市场指数要求入选的股票上市满1年，且满足一定流动性标准。创业板市场自2009年10月30日首批公司上市以来，每年新增上市公司超过120家，发展速度较快。截止至2011年12月底，创业板上市公司共有281家，占深市上市公司总数的五分之一；总市值达7434亿元，超过深市总市值的十分之一。预计未来几年，在IPO和内生高速成长的双重推动下，创业板市场仍将保持较快增长。针对创业板市场的运行特征和发展趋势，开发市值覆盖目标指数有利于从市值覆盖、流动性和行业分布等各个角度，综合刻画多层次市场蓬勃发展的新态势，是对固定数量的成份股指数的重要补充。据介绍，市值覆盖目标指数以锁定某个市值覆盖率为核心目标，使指数能长期保持其代表性，在国际市场上受到广泛应用。创业板基础市场指数由深圳证券信息有限公司应南方基金管理公司需求开发，南方基金正积极致力于开发指数产品。创业板退市制度解读（二）2011-12-5创业板公开谴责退市条件解读创业板退市制度新增了公开谴责退市条件。在最近36个月内累计受到深圳证券交易所公开谴责三次的创业板公司，其股票将被终止上市。深交所在2011年4月1日已经出台了《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》，3月31日发布了修订后的《深圳证券交易所上诉复核委员会工作细则》，做好了与公开谴责有关的制度准备，为公开谴责退市条件在实际执行中的公平公正和透明提供了保证。一、增加公开谴责退市条件的直接目的在于促进上市公司规范运作。规范运作是上市公司最基本、最重要的要求，也是投资者合法权益得以保护的基础。现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及到公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性的指标作为一项退市条件的操作性更强。二、《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》为公开谴责退市条件实际执行的透明和公正提供了制度保证 为了使公开谴责退市条件能够得到更好地执行，深交所已经于2011年4月对外发布并实施了《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》（以下简称“《公开谴责标准》），该标准明确和规范了对创业板上市公司进行公开谴责的认定标准，进一步健全和完善了纪律处分自律监管执法机制，增强了纪律处分的透明度。《公开谴责标准》根据创业板公司的特点，主要从信息披露和规范运作两个方面详细规定了26种将被予以公开谴责的违规情形。一是针对创业板公司高成长、高风险的特点，在对创业板公司具体数据进行测算的基础上，设定了较主板和中小板更为严格的触发指标；二是针对创业板公司超募资金比例较高的特点，从资金占用、违规担保、募集资金管理等三个方面设定了明确的违规标准；三是针对上市公司频发的重大事项信息披露违规、定期报告披露违规、资金占用、违规担保等重点违规事项，作了细化规定。26种公开谴责标准中，大部分属于客观标准，例如未在规定期限内披露定期报告和临时报告、违规行为涉及金额达到一定数量标准等等，这就从制度上保证了公开谴责处分的公正性。三、对公开谴责决定不服的，可以申请复核为充分保护当事人的合法权益，《公开谴责标准》中还专门增加了有关上市公司对深交所做出的公开谴责决定不服的，可以在收到处分决定之日起的15个工作日内向深交所申请复核的规定。被处罚对象提出复议时，深交所上诉复核委员会要召开听证会议，相关人员可以在会上进行申诉。四、修改了《深圳证券交易所上诉复核委员会工作细则》，确保申诉复核的公平性为确保上市公司申请复核权利的有效行使，提高深交所上诉复核工作的公平性、科学性、透明度和公信力，深交所已于2011年3月对《上诉复核委员会工作细则》同步作了修改，将上诉复核委员会人数由原来的不超过14人增加为不超过24人，并依法成立了新一届上诉复核委员会。在新一届上诉复核委员会委员构成中，所外委员21人，占比87.5％，所内委员只有3人，仅占12.5％。所外21名委员中，来自上市公司的委员有6人，证券公司有2人，基金管理公司2人，会计师事务所2人，律师事务所2人，中国国际经济贸易仲裁委员会1人，中国证监会2人，上交所1人，会员理事1人，高校学者2人。(本文由深交所创业板公司管理部提供)本栏目文章仅为投资教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本栏目文章所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本栏目文章引发的损失不承担责任。 　创业板退市制度解读（一）2011-11-30【编者按】：深圳证券交易所11月28日发布了《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），为帮助投资者更全面地理解其中的主要内容，维护广大投资者的合法权益，我们将陆续推出创业板退市制度解读系列文章，希望投资者密切关注。一、完善创业板退市制度有利于市场健康发展现行的退市制度对提高我国上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着我国资本市场的发展变化，现行退市制度在实际运行中也还存在一些问题，主要表现在退市效率较低，退市难现象突出。目前的退市程序比较复杂，退市周期较长，存在上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象，导致上市公司“停而不退”，并由此引发了“壳资源”的炒作，以及相关的内幕交易和市场操纵行为，十分不利于保护投资者的利益。为使创业板市场保持有进有出、吐故纳新、动态平衡的合理状态，形成优胜劣汰的机制，推动市场规范、健康、稳定发展，必须改进和完善创业板上市公司退市制度。二、完善创业板退市制度有利于保护中小投资者利益现行创业板退市制度与主板退市制度一脉相承，其框架和主要内容基本一致，如果不加以改进和完善，在主板市场退市制度运行过程中存在的问题完全有可能在创业板市场重现。创业板作为一个全新的市场，没有历史包袱，尽快在创业板先行先试，探索建立符合我国资本市场实际的退市制度，将有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，维护市场正常秩序，从根本上保护中小投资者的利益。三、投资者应该从以下几方面特点去了解创业板退市制度的主要内容1．不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。为避免上市公司“停而不退”及由此引发的“壳资源”炒作，加快创业板上市公司的优胜劣汰，创业板退市制度不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。2.完善了恢复上市的审核标准。为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，创业板退市制度完善了恢复上市的审核标准，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。3．新增加了两个退市条件。现行的《创业板股票上市规则》规定了11项退市条件。其中，“净资产为负”、“财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告”、“公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股”等为创业板较主板增加的退市条件。而新的创业板退市制度在现有11项退市条件的基础上，又增加了“ 连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件。即：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。4．缩短了资不抵债公司的退市时间。对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。这就将现行《创业板股票上市规则》中规定的连续两年净资产为负则暂停上市，连续两年半净资产为负则终止上市的退市时间进行了缩短。5．成交量过低公司直接终止上市。一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市。触发连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的退市条件的，一旦达到这个标准，直接终止上市。6．退市前有30个交易日的交易机会。为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有充足的时间处理手中持有的股票，创业板建立了一个“退市整理期”制度。即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，公司股票移入“退市整理板”进行另板交易，并另板揭示，其股票不再在创业板股票行情中显示。在30个交易日中，股票交易涨跌幅限制仍为10%。交易期满后公司股票终止上市。7．明确了退市公司的去向。创业板公司终止上市后将统一平移至代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。8.改革了退市风险提示方式。为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施“*ST”的公司相混同，创业板退市制度改进了退市风险提示方式.将不再实施现行的“*ST”制度。而是通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。一旦出现退市风险，将要求创业板公司及时披露退市风险提示公告，并在此后每周披露一次退市风险提示公告；同时，要求证券公司利用短信、电子邮件等方式，将有关公司的退市风险提示公告通知持有退市风险公司股票的投资者。(本文由深交所创业板公司管理部提供)本栏目文章仅为投资教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本栏目文章所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本栏目文章引发的损失不承担责任。《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿）热线解读（一）2011-11-30 编者按：深交所于2011年11月28日发布了《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿，以下简称《方案》）。方案针对创业板上市公司特点以及现行退市制度存在的主要问题，充分借鉴成熟资本市场经验，在现有法律框架基础上制定的。自本期开始，本栏目以“创业板退市制度”为主题刊登系列专栏，向投资者解读“创业板退市制度方案公开征求意见”主要内容及规则要点、注意事项等。敬请投资者关注并提宝贵意见，反馈意见可致电或发短信至深交所投资者热线：0755-，或发邮件至：chinext@szse.cn，传真：0755-。1、问：与现行退市制度相比，创业板退市制度主要从哪几个方面进行了完善？答：《方案》主要从以下方面对创业板退市制度进行完善。（1）增加了退市条件。《方案》在创业板现有11项退市条件基础上，增加了2项退市条件，即：“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件；（2）完善了恢复上市的审核标准。《方案》以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准；（3）对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。（4）设立退市整理板块，公司终止上市前，给予一定的“退市整理期”，在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易；（5）改进创业板退市风险提示方式，取消“*ST”风险提示方式，通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。2、问：《方案》规定创业板上市公司有哪些退市条件？与现行退市制度相比增加了哪些退市条件？答：《方案》规定创业板上市公司的退市条件包括以下13项：（1）连续亏损；（2）追溯调整导致连续亏损；（3）净资产为负；（4）审计报告为否定意见或拒绝表示意见；（5）未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载；（6）未在法定期限内披露年度报告或中期报告；（7）公司解散；（8）法院宣告公司破产；（9）连续120个交易日累计股票成交量低于100万股；（10）连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件；（11）公司股本总额发生变化不再具备上市条件。上述退市条件在主板的基础上已经增加了净资产为负、审计报告为否定意见或拒绝表示意见、连续120个交易日累计股票成交量低于100万股等三个退市条件；（12）连续受到交易所公开谴责；（13）股票成交价格连续低于面值。《方案》与现行退市制度相比增加了两个规范运作方面和市场效率方面的退市条件，即上述（12）项和（13）项，具体为：“ 创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市”和“创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。”3、问：创业板不支持暂停上市公司通过借壳来实现恢复上市，是否意味着创业板公司不能进行重大资产重组？答：为防止创业板公司通过一次性的交易、关联交易等非经常性收益调节利润规避退市的行为，《方案》完善了创业板恢复上市的标准，明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式恢复上市。不过，这并不意味创业板上市公司不能进行重大资产重组。深交所非常鼓励创业板公司通过重大资产重组的方式进行同行业并购、上下游产业链的整合等，以提高创业板公司的核心竞争力，促进创业板公司进一步做大做强。但是深交所不支持进入暂停上市状态的创业板公司进行重大资产重组，防止其通过借壳的方式实现恢复上市，从而避免“借壳炒作”的现象在创业板重现。4、问：《方案》对哪些情形缩短了创业板上市公司的退市时间？具体缩短了多长时间？《方案》对净资产为负和累计成交量过低的两个退市条件下发生的退市情形缩短了退市时间。具体缩短时间情况如下：（1）净资产为负的退市条件下。与现行创业板同等退市条件相比，《方案》在暂停上市时间上缩短了一年，即《方案》规定：“创业板公司经审计的年报显示公司出现净资产为负即暂停上市”，而现行规则下创业板上市公司连续两年出现净资产为负的情况下须暂停上市，即《创业板股票上市规则》规定：“上市公司经审计的年报显示公司出现净资产为负即实施退市风险警示处理措施，第二年年报显示净资产继续为负即暂停上市”。（2）股票累计成交量过低的退市条件下。现行创业板同等退市条件相比，《方案》减少了“退市风险警示处理”环节，采取达到该退市条件后直接退市的制度，加快了退市时间。即“创业板公司股票出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即终止上市”。而现行《创业板股票上市规则》规定“创业板公司股票出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即实施“退市风险警示处理”措施，其后再次出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即终止上市。”5、问：《方案》是否不再实施“退市风险警示处理”措施？不再实施“退市风险警示处理”措施后，创业板公司的退市风险如何提示？答：是的，创业板将不再实施“退市风险警示处理”措施。为了更加充分地揭示公司的退市风险，深交所将采取以下两个配套措施：（1）强化上市公司信息披露，一旦出现退市风险，要求创业板公司及时披露退市风险提示公告，并在此后每周披露一次退市风险提示公告； （2）深化创业板投资者适当性管理，要求证券公司利用短信、电子邮件等方式，将有关公司的退市风险提示公告通知持有退市风险公司股票的投资者。6、问：《方案》中对即将终止上市的公司股票新增了“退市整理期”和“退市整理板”，是这样吗？答：是的，为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险，《方案》为将要终止上市的创业板股票新设了“退市整理期”和“退市整理板”。在深交所做出公司股票终止上市决定后以及公司股票终止上市前，给予30个交易日的股票交易时间（即为“退市整理期”），同时设立“退市整理板”，将进入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”进行交易，且维持10%的涨跌幅限制。行情上实行另板揭示，不再与其它创业板公司股票一同显示行情。7、问：创业板公司退市后，是否有仍然还有可以进行股票转让的渠道？答：是的，为了使持有创业板退市公司股票的投资者有一个可以进行股票转让的渠道，《方案》规定在创业板将采取与主板相同的做法，仍然给予投资者转让股票的渠道，即创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让（而现行《创业板股票上市规则》对创业板公司退市后的去向未做统一的安排，如果公司符合代办股份转让系统挂牌条件的，可以自愿申请到代办股份转让系统挂牌转让）。　《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿）答记者问2011-11-28为进一步推进创业板市场制度建设，促进创业板市场持续、健康、稳定发展，深交所在总结主板、中小企业板市场退市制度实践的基础上，借鉴成熟资本市场经验，制定了《关于完善创业板退市制度的方案》（以下简称《方案》）。1．为什么要完善创业板退市制度？现行退市制度的建立和实施对提高我国上市公司整体质量，初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着资本市场发展改革的逐步深化，现行退市制度在实际运行中也还存在一些问题，主要表现在退市效率较低，退市难现象突出。目前的退市程序比较复杂，退市周期较长，存在上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象，导致上市公司“停而不退”，并由此引发了“壳资源”的炒作，以及相关的内幕交易和市场操纵行为，在一定程度上影响了市场的正常秩序和理性投资理念。 为配合资本市场的改革进程，使市场保持有进有出、吐故纳新、动态平衡的合理状态，促进优胜劣汰机制的形成，推动市场规范、健康、稳定发展，改进和完善上市公司退市制度势在必行。现行创业板退市制度与主板退市制度一脉相承，其框架和主要内容基本一致，如果不加以改进和完善，在主板市场退市制度运行过程中存在的问题完全有可能在创业板市场重现。退市制度作为创业板市场的一项重要制度，自创业板启动以来一直广受关注，市场对于创业板实施更加严格的退市制度寄予很高的期望。创业板作为一个全新的市场，没有历史包袱，尽快在创业板先行先试，探索建立符合我国资本市场实际的退市制度，将有利于创业板市场的长远健康发展，同时也将对主板退市制度的改革完善发挥探索及示范作用。此外，也有利于培育投资者和整个市场的风险意识，遏制投机炒作行为，形成以业绩为基础的投资理念，促进理性投资文化的建立，维护市场正常秩序，从根本上保护中小投资者的利益。2．完善创业板退市制度的总体思路是什么？主要从哪几个方面进行完善？经过近两年来的研究论证，深交所提出了完善创业板退市制度的《方案》。《方案》针对现行退市制度存在的主要问题，充分借鉴成熟资本市场经验，在现有法律框架基础上，坚持市场化的方向，以优化市场资源配置，提高创业板上市公司整体质量。《方案》主要从以下方面对创业板退市制度进行完善。一是在创业板现有连续亏损、净资产为负、注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告等11项退市条件的基础上，增加连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值两个退市条件。二是完善恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市。三是对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。四是设立退市整理板块，公司终止上市前，给予一定的“退市整理期”，在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易。五是改进创业板退市风险提示方式，调整“*ST”制度，通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。3．创业板现在有哪些退市条件？为什么要增加两个退市条件？创业板现行退市条件是根据《证券法》第五十六条的规定，在借鉴主板、中小板退市制度经验的基础上制定的，按照现行《创业板股票上市规则》，目前创业板主要退市条件如下：（1）连续亏损；（2）追溯调整导致连续亏损；（3）净资产为负；（4）审计报告为否定意见或拒绝表示意见；（5）未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载；（6）未在法定期限内披露年度报告或中期报告；（7）公司解散；（8）法院宣告公司破产；（9）连续120个交易日累计股票成交量低于100万股；（10）连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件；（11）公司股本总额发生变化不再具备上市条件。上述退市条件在主板的基础上已经增加了净资产为负、审计报告为否定意见或拒绝表示意见、连续120个交易日累计股票成交量低于100万股等三个退市条件。《方案》在上述基础上又增加了两个规范运作方面和市场效率方面的退市条件：连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值。在退市标准的多元化和市场化方面又迈进了一步。（1）关于连续受到交易所公开谴责的退市条件 规范运作是上市公司最基本、最重要的要求，也是投资者合法权益得以保护的基础。现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及到公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性的指标作为一项退市条件的操作性更强。为了使“连续受到交易所公开谴责”的退市标准能够得到更好地执行，深交所已经于2011年4月对外公布了《深圳证券交易所创业板上市公司公开谴责标准》，以保证制度的透明和公正。《公开谴责标准》中还专门增加了有关上市公司对深交所做出的公开谴责决定不服的，可以向深交所上诉复核委员会申请复核的规定。被处罚对象提出复议时，上诉复核委员会要召开听证会议，相关人员可以在会上进行申诉。（2）关于股票成交价格连续低于面值的退市条件借鉴国际证券市场的普遍做法，在《方案》中新增了一个市场交易方面的退市条件，即“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”，创业板公司股票交易一旦出现上述情况，将终止上市。增加这一反映市场效率的退市条件，有利于建立科学的多元化退市指标体系。4．为什么要完善恢复上市的审核标准，如何完善？不支持暂停上市公司通过借壳来实现恢复上市，是否意味着创业板公司不能进行重大资产重组？目前，主板暂停上市的公司通过各种调节财务指标的方法实现恢复上市的现象较为普遍。鉴于主板、创业板股票上市规则均没有规定以扣除非经常性损益前后的净利润孰低来判断是否达到恢复上市的条件，因此不少上市公司通过政府补贴、大股东输送利润、资产处置等非经常性收益调节利润，以规避退市。这类公司虽然在财务指标上暂时实现了盈利，但是并不具备持续盈利的能力，其实现恢复上市对市场的健康稳定发展非常不利。为此，《方案》完善了创业板恢复上市的标准，明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，防止创业板公司通过一次性的交易、关联交易等非经常性收益调节利润规避退市的行为。主板暂停上市公司通过借壳上市式的资产重组实现恢复上市的现象比较普遍，与此同时也出现了“借壳炒作”现象，相关的内幕交易和市场操纵行为极易发生，在一定程度上影响了二级市场定价机制和资源配置功能的发挥。为了避免类似现象在创业板出现，非常有必要明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式恢复上市。创业板公司在正常情况下是可以进行资产重组的，而且深交所非常鼓励创业板公司通过重大资产重组的方式进行同行业并购、上下游产业链的整合等，以提高创业板公司的核心竞争力，促进创业板公司进一步做大做强。但是，创业板公司一旦进入暂停上市状态，深交所不支持这类公司进行重大资产重组，并通过借壳的方式实现恢复上市，以避免“借壳炒作”的现象在创业板重现。5．为什么要对净资产为负和股票累计成交量过低两项退市条件进一步缩短退市时间？ 《方案》对净资产为负和累计成交量过低的两个退市条件缩短了退市时间。一是净资产为负的退市条件。上市公司出现净资产为负的现象说明公司已经资不抵债，丧失了持续经营的基础。一般而言，净资产为负远比连续三年亏损的情形更为严重，因此有必要加快此类公司的退市速度。现行《创业板股票上市规则》规定，上市公司经审计的年报显示公司出现净资产为负即实施“退市风险警示处理”措施，第二年年报显示净资产继续为负即暂停上市，暂停上市之后的首个中期报告公司净资产继续为负即终止上市。为加快此类公司的退市速度，《方案》规定，创业板公司经审计的年报显示公司出现净资产为负即暂停上市，第二年年报显示净资产继续为负即终止上市。二是股票累计成交量过低的退市条件。现行《创业板股票上市规则》规定，创业板公司股票出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即实施“退市风险警示处理”措施，其后再次出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即终止上市。出现此类情形反映公司股票流动性严重不足，市场效率低下，不利于投资者权益的保护，为加快退市速度，《方案》规定创业板公司股票出现连续120个交易日累计成交金额低于100万股的情形即终止上市。6．为什么要改进创业板公司的退市风险提示方式，不再实施“退市风险警示处理”措施？不再实施“退市风险警示处理”措施后，如何向投资者提示创业板公司的退市风险？“退市风险警示处理”措施是我国特有的一项制度安排，设计“退市风险警示处理”措施的初衷是为了充分提示退市风险，保护投资者的利益。从实际运行情况来看，该制度确实起到了一定的风险揭示作用，但是也存在一些问题。由于普遍存在资产重组预期，不少被实施“退市风险警示处理”的股票出现了恶性炒作现象，个别“*ST”公司市盈率甚至一度达到1000倍以上，并形成了板块炒作效应，时常出现群体性的暴涨暴跌，其风险提示作用难以得到有效的发挥。在创业板退市制度先行先试的情况下，如果创业板继续采用现行的“退市风险警示处理”措施，那么存在退市风险的创业板公司将在股票简称和行情揭示上和主板公司相混同，这将不利于投资者识别并规避此类公司。为此，创业板将不再实施“退市风险警示处理”措施。不再实施“退市风险警示处理”措施后，为了更加充分地揭示公司的退市风险，将采取以下两个配套措施：一是强化上市公司信息披露，一旦出现退市风险，要求创业板公司及时披露退市风险提示公告，并在此后每周披露一次退市风险退市公告；二是深化创业板投资者适当性管理，充分利用创业板这一特有的制度安排，要求证券公司利用短信、电子邮件等方式，将有关公司的退市风险提示公告通知持有退市风险公司股票的投资者，这种方式可以更加充分和精确地揭示退市风险。通过以上两种方式，完全能够达到充分揭示退市风险，保护投资者利益的目的。7．为什么要设立“退市整理期”和“退市整理板”？“退市整理期”的制度设计要点是怎么考虑的？ 为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险，我们借鉴境外证券交易所的做法，设立“退市整理期”，在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的股票交易时间，在此期间不再受理公司重组申请。同时设立“退市整理板”，将进入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”进行交易，行情上实行另板揭示，不再与其它创业板公司股票一同显示行情。对于“退市整理板”的涨跌幅限制问题，考虑到现行5%的涨跌幅限制不足以实现股价的回归，而完全不设涨跌幅限制可能存在爆涨爆跌的风险，因此将与正常股票相同维持10%的涨跌幅限制，以便于退市风险得到合理的释放。8．创业板公司退市后，公司的去向怎样安排？是否有仍然可以进行股票转让的渠道？目前主板公司退市后，均统一平移到代办股份转让系统进行交易，以保证持有退市公司股票的投资者仍然有进行转让的渠道。而现行《创业板股票上市规则》对创业板公司退市后的去向未做统一的安排，如果公司符合代办股份转让系统挂牌条件的，可以自愿申请到代办股份转让系统挂牌转让。为了使持有创业板退市公司股票的投资者有一个可以进行股票转让的渠道，《方案》规定在创业板将采取同样的做法，即创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让。但是如果达到破产条件的，依法直接进入破产程序，不再平移。9．创业板退市方案何时正式实施？《关于完善创业板退市制度的方案》现已对外公布，并公开征求意见。深交所将在吸收有关意见与建议的基础上对《方案》进行进一步修订，并正式对外发布。正式方案公布后，深交所将开始着手修订《创业板股票上市规则》，根据方案的有关内容对《创业板股票上市规则》中涉及退市的章节和条款进行修订。《创业板股票上市规则》修订完成后，新的创业板退市制度正式实施　会员持续开展创业板市场投资者适当性管理业务指引2010-11-192010年11月19日深证会〔2010〕75号第一章总则第一条 为推动会员持续做好创业板市场投资者适当性管理工作，引导投资者理性参与创业板市场交易，促进创业板市场的健康稳定发展，根据深圳证券交易所（以下简称“本所”）《会员管理规则》和《创业板市场投资者适当性管理实施办法》等业务规则，制定本指引。第二条会员对参与创业板市场交易的投资者进行交易开通、持续管理与服务、投资者教育与风险揭示以及交易行为管理，适用本指引。第二章客户开通创业板市场交易管理第三条会员应当通过严格的业务管理规范以及柜台系统前端控制等手段，保障参与创业板市场交易的客户符合创业板市场投资者适当性管理（以下简称“适当性管理”）的要求。第四条对未按照适当性管理要求签署《创业板市场投资风险揭示书》，或者虽已签署但未达开通期限的客户参与创业板新股申购的，会员应当于次一交易日上午10︰00前向本所提出撤销新股申购的申请。第五条对未按照适当性管理要求签署《创业板市场投资风险揭示书》，或者虽已签署但未达开通期限的客户参与创业板市场交易的，会员应当采取以下处理措施：（一）对发生买入申报但未成交的，及时限制其继续参与创业板市场交易，直至完全符合适当性管理的要求；（二）对发生买入申报且已成交的，及时限制其创业板交易买入权限，并在买入申报发生日后的2个交易日内，根据客户意愿办理创业板市场交易开通相关手续，直至完全符合适当性管理要求后为其解除创业板买入限制，或者督促其卖出所持有股份。第六条客户在其原已开通创业板市场交易的相关证券账户被注销后开立新证券账户的，会员应当重新按照适当性管理的要求，为其新证券账户开通创业板市场交易。原证券账户的交易经验可以延续到新证券账户上。第七条客户申请信用证券账户开通创业板市场交易的，会员应当在确认其普通证券账户已按照适当性管理的要求开通创业板市场交易后，对其信用证券账户予以即时开通。第三章客户持续管理与服务第八条会员应当在客户开通创业板市场交易后，利用电话、电子邮件、网络与营业部现场交流等方式，持续了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好与投资目标等信息。会员认为客户信息已明显不准确的，应当及时督促客户更新。 第九条会员应当对客户参与创业板市场交易的情况进行跟踪，并结合所了解的客户信息，至少每两年对所有已开通创业板市场交易的客户进行一次风险承受能力的后续评估。评估结果应当予以记录留存。第十条会员应当参考客户评估结果，对不同类别的客户制定相应的服务方案和管理流程，在创业板证券投资咨询、资产管理、投资者教育等方面提供有针对性的服务。第十一条对评估结果显示风险承受能力较低的客户，会员应当将该情形向其提示，提醒其审慎参与创业板市场交易。会员的提示应当予以记录留存。第十二条会员应当加强对创业板上市公司的分析与研究，客观、公正地向客户提供相关投资咨询信息，引导客户理性投资。第四章投资者教育与风险揭示第十三条会员应当健全创业板投资者教育工作制度，并根据客户的不同需求和特点，对创业板市场投资者教育工作的形式和内容作出具体安排。第十四条会员应当通过公司网站与营业场所，开设专门的创业板投资者教育专栏或园地，并持续利用交易系统、电子邮件、信函等有效方式，介绍创业板投资理财知识，宣传创业板法律、法规、规章与业务规则，解读创业板市场主要特点。第十五条会员应当在其网站建立与本所投资者教育网页的链接，并根据需要或本所要求，及时向客户发布本所提供的有关创业板市场投资者教育的专栏文章、分析报告等信息。第十六条会员应当将本所有关创业板市场的紧急通知、风险提示、盘中临时停牌公告等重要信息，通过行情系统、网上交易系统等有效方式及时向客户发布。第十七条会员应当密切关注客户参与创业板新股上市首日的交易情况，对出现价量异常的新股，及时向客户提示交易风险，引导客户理性参与交易。第十八条会员应当关注客户持有创业板股票的情况，对出现股价大幅波动、公司年度业绩预亏等情形的股票，及时向客户提示投资风险。第十九条会员应当将创业板上市公司发布的退市风险提示信息公告，通过有效方式及时向持有该公司股票的客户传达。信息传达情况应当予以记录留存。第五章客户交易行为管理第二十条 会员应当切实履行创业板市场客户交易行为管理职责，加强客户交易行为的合法合规管理，完善监控系统功能，建立适应创业板交易特点的监控指标体系，对客户参与创业板市场交易的情况进行实时监控。第二十一条会员应当根据客户的资金规模、交易活跃程度、异常交易行为发生频率、收到本所警示次数以及是否为本所重点监控账户等情况，对客户进行分类管理。第二十二条会员应当要求涉及重点监控账户的客户出具合法、合规交易承诺，并将其纳入监控系统，指定专人对其交易行为进行重点监控，及时警示、纠正可能出现的异常交易行为。重点监控账户是指出现严重异常交易行为或频繁发生异常交易行为的证券账户。重点监控账户名单由本所确定，同时根据定期评估重点监控账户参与重点股票交易、异常交易发生频率等情况进行调整，并通过书面函件、会员业务专区等方式通知会员。第二十三条会员应当及时向客户充分揭示重点监控股票交易风险，提醒、引导客户理性参与，并将重点监控股票纳入监控系统进行实时监控。重点监控股票名单由本所根据监控情况、股价走势、公司基本面变化等情况确定，并通过书面函件、会员业务专区等方式通知会员。第二十四条会员应当建立客户异常交易处理业务流程和技术手段，对客户出现本所口头或书面警示、严重影响正常交易秩序的异常交易行为，会员应当依据《会员管理规则》的有关规定予以纠正，并可以拒绝接受委托。第二十五条会员发现重点监控账户利用转托管、启用新账户等方式规避监管，应当及时向本所报告。第二十六条会员应当对其与客户交易相关的管理、业务及技术人员、营业部负责人进行培训，建立相应的考核机制，督促落实客户交易行为管理的各项制度，提高配合协助本所自律监管的责任与意识。第六章附则第二十七条本指引由本所负责解释。第二十八条本指引自发布之日起施行。 蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂蚆膈葿薄袂肄蒈蚇蚄羀蒇蒆袀羆肃蕿螃袂肂蚁羈膀肂莁螁肆肁蒃羆羂肀薅蝿袈腿蚇薂膇膈莇螇肃膇蕿薀聿膆蚂袆羅膆莁虿袁膅蒄袄膀膄薆蚇肆膃蚈袂羂节莈蚅袈芁蒀袁螄芀蚃蚃膂芀莂罿肈艿蒅螂羄芈薇羇袀芇虿螀腿莆荿薃肅莅蒁螈羁莅薃薁袇莄芃螇袃莃蒅虿膁莂薈袅肇莁蚀蚈羃莀莀袃衿葿蒂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