电力设备新能源行业：一季度后，伏击战与游击战－年报一季报总结

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1、电力设备新能源行业：一季度后，伏击战与游击战－年报一季报总结//.cgws4>>请参考最后一页评级说明及重要声明电力设备新能源行业动态点评2012年5月4日证券研究报告分析师桂方晓021-61683506执业证书编号S1070511070001邮箱guifx@cgws>联系人熊杰010-88366060-8838从业证书编号S1070111030013李冬婷010-88366060-8781从业证书编号S1070111100017><9投资评级：中性（维持）一季度后，伏击战与游击战——电力设备新能源年报一季报总结投资评级：维持核电“推荐”评级，维持太阳能、风电行业“中

2、性”评级，维持一次设备“中性”评级，二次设备、电力电子行业“推荐”评级。要点：截止4月28日上市公司年报及一季报全部披露完毕，电力设备新能源板块上市公司2011年净利润同比下滑25%，2012年Q1同比下滑35%。其中光伏和一次设备一季度最为惨淡，分别同比下滑74%和66%；二次设备一季度同比下滑0.74%，表现相对最好，其次是核电。太阳能板块：供给与需求的矛盾仍未解决，不过行业整合已经如预期进行中；需求方面，政策逐步退出影响短期需求，但大规模平价上网带来的需求回暖更值得等待。风电板块：2011年风雨飘摇，产能过剩、并网、风机质量问题纷纷暴露。目前行业进入底部，未来几

3、年我们预计行业难以更糟糕，国内市场不再有大起大落，盈利拐点仍待观察。一次设备板块：整体需求增速回落，但“十二五”期间电网建设将结构性偏向特高压超高压以及配电网建设，预计今年二季度之后配网仍然能够保持较好的增长。二次设备板块：竞争格局较为稳定，未来几年智能电网建设仍将稳步推进，预计平均年20%的增速仍然能够看到，主要关注行业白马，可逢低吸纳。电力电子板块：下游工业企业景气度影响了板块内公司业绩，由于中小制造企业的盈利拐点暂时还没有出现的迹象，一般滞后于下游的电力电子行业拐点还需要等待。投资策略：1.伏击战——超跌行业白马。一次设备配网部分及二次设备板块仍能维持较高景气度

4、，电力电子虽然景气拐点还需等待，但部分龙头跌幅已深。重点建议关注：国电南瑞、创元科技、汇川技术。2.游击战——交易性机会。光伏美国双反调查结果、德国意大利等国装机数据、核电重启以及特高压项目核准开工等均可能触发交易性机会，主要涉及个股包括st申龙、亿晶光电、东方电气、平高电气、大连电瓷等。行业表现数据来源：Wind资讯相关报告-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%11-0511-0611-0711-0811-0<911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-04沪深300电力设备(中信)光伏(中信)风电(中信)核电(中信)一次

5、设备(中信)二次设备(中信)渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业季报总结长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明截止2012年4月28日，A股上市公司2011年报和2012年一季报基本披露完毕。电力设备和新能源行业整体来看，2011年营业收入同比小幅增长4.7%，净利润同比下滑24.76%，2012年Q1营业收入同比下滑0.73%，净利润同比下滑34.54%。总体来说，电力设备新能源板块从去年下半年起一直保持比较惨淡状态。表1：电力设备新能源板块业绩表现板块名称营收同比2011年%营收同比2012Q1%净利润同比2011年%净利润同比2012Q1%电力设备

6、新能源4.7-0.73-24.76-34.54太阳能15.78-7.33-17.86-73.3<9风电-2.6<9-2.47-26.<9-17.83核电11.725.67<9.58-0.42一次设备0.<9-2.58-46.73-66.24二次设备2<9.673<9.3<921.34-0.74电力电子16.744.0211.<97-13.<97资料来源：wind,长城证券研究所整理太阳能——全行业仍在探底中太阳能在所有子行业中一季度表现最差，营收同比下滑7.33%，净利润同比下滑73.3<9%。一方面由于光伏全产业链价格持续下滑导致业绩下滑，另一方面去年一季度光伏行业

7、“最后的疯狂”带来了高基数。从毛利率来看，我们选取了板块中业务比较纯粹的几个环节典型上市公司，大部分毛利率从去年一季度起基本都一直呈环比下滑趋势。一季度之后降价仍在持续，部分环节的毛利率仍有被压缩的可能。图1：太阳能板块部分公司毛利率情况资料来源：wind,长城证券研究所整理01020304050602011Q12011Q22011Q32011Q42012Q1拓日新能向日葵东方日升新大新材爱康科技京运通精功科技阳光电源渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业季报总结长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明板块内净利润同比增长较高的几家企业，要