医药行业糖尿病药物子行业专题报告-进口替代加速，看好国内细分龙头

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1、医药行业糖尿病药物子行业专题报告-进口替代加速，看好国内细分龙头证券研究报告/行业研究/医药行业医药行业糖尿病药物子行业专题报告进口替代加速，看好国内细分龙头2015年8月12日强于大市（首次）投资要点??行业现状：大病种孕育大市场。中国已成为全球第一糖尿病大国，患者接近全国总人口的1/10，且发病率逐年提高，2017><4年国内糖尿病药物市场规模已达到190亿，2008-201<4年CAGR1<4.3%。但目前诊疗率和治疗水平还相当落后，现阶段市场的潜在需求规模约在500亿元，尚有超300亿的市场

2、增长空间。??胰岛素药物市场：进口替代趋势明显，二代胰岛素迎来机遇。糖尿病药物中份额占比最高的是胰岛素类制剂，201<4年国内规模约在75亿元，但潜在市场需求约为250亿元，市场空间广阔。目前进口品牌占据国内市场超过70%的份额，但国产品牌价格和渠道下沉优势日益显著，龙头企业通化东宝胰岛素产品201<4年收入增速超越市场增速一倍（26%VS1<4%），伴随着2013年二代胰岛素增补进入新版国家基药目录，以及基层医疗市场扩容等大环境的变化，我们认为国产二代胰岛素有望在基层医疗市场迎来新机遇，保守预计到

3、2017年对应17亿元的基层增量市场。??口服降糖药物市场：阿卡波糖龙头地位仍料将持续，国产品种加速掘金。目前国内口服降糖药物市场仍由外资品牌主导，占据超过80%以上的份额。最畅销单品阿卡波糖201<4年销量达到约38亿，占整个糖尿病药物市场的21%，年增速约7%，随着新版II型糖尿病指南纳为一线用药以及2013年进入新版国家基药目录，预计其仍将维持稳健增长的强势龙头地位。以华东医药“卡博平”为领头的国产品牌价格优势显著，市场份额快速提升，201<4年公司单品增速达到25%，并且有望借助新上市改良剂

4、型的优势快速成为单品销售过10亿的公司重磅品种。??新型降糖药物市场：DPP-IV抑制剂势头明显，看好提前布局的企业。DPP-IV抑制剂是目前最新一代靶点的口服降糖药物，也是目前全球销量最高的一类的口服降糖类药物，但国内由于医保原因推进缓慢。近期新版糖尿病指南已将DPP-Ⅳ抑制剂调整为二线治疗用药，预计2015-2016年在各省的医保覆盖将极大提速，市场推进也将显著加快。目前国内已有多家企业布局DPP-Ⅳ抑制剂品种，其中恒瑞医药的一类新药瑞格列汀目前已申报生产，有望在2016年初上市，成为首个获批的

5、国产DPP-IV抑制剂一类新药。??风险因素：新品上市进度低于预期，医保进度低于预期，招标降价。??行业评级及投资策略：从行业及企业成长性来看，首次给予行业“强于大市”的评级。行业龙头有望最大化受益市场的增体扩容。我们重点推荐国内胰岛素龙头企业通化东宝、国产口服降糖药龙头华东医药、新型糖尿病药物开发企业恒瑞医药。建议关注港股联邦制药。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2015E2016E2017E2015E2016E2017E通化东宝20.180.330.<4<

6、40.5761<4636买入华东医药79.012.353.22<4.373<42518增持恒瑞医药<49.871.0<41.3<41.66<483730-联邦制药<4.500.390.<460.5312119-资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：恒瑞医药、联邦制药为Wind一致预期，股价为2015年8月10日收盘价；联邦制药单位为港元。中信证券研究部田加强电话：021-20262115邮件：tianjiaqiang@citics4>>执业证书编号：S1010515070002相对指数表现资料来

7、源：中信数量化投资分析系统相关研究1.医药行业每周医览药闻（2015.8.02-8.08）—上半年行业利润增速环比回升明显(2015-08-03)2.医药行业重大事项点评—仿制药行业加速洗牌，多领域受益明显(2015-08-03)3.医药行业每周医览药闻（2015.7.26-8.01）—关注国企改革带来的投资机会(2015-07-27)<4.医药行业国企改革专题报告—看龙头估值回归，抓新成长明星(2015-07-22)5.医药行业每周医览药闻（2015.7.19-7.25）—两纬度寻找下半年牛股(2

8、015-07-20)6.医药行业每周医览药闻（2015.7.12-7.18）—“灾后”重建，当选低估值细分龙头(2015-07-15)-2%8%18%28%38%<48%58%68%78%88%98%108%118%128%138%1<48%158%168%1<408051<408221<409111<409301<4102<41<411121<412011<41218150108150127150213150311150330150<4171505071505261