谁离估值天花板更远

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------谁离估值天花板更远 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】上半年市场上涨以估值驱动为主。从历史经验看，在反弹周期中估值驱动的涨幅超过50%通常意味着进入压力区域，而在牛市周期则可以达到200%以上。从行业估值压力测试来看，54个二级子行业中只有11个行业尚在天花板之下。因此，下

2、半年市场的上涨动力首先来自填平估值洼地的过程，其次则需要业绩增长的新贡献，所以估值压力将不断体现。　　　　　　1644点以来的独轮舞特征-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~11~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料------------------------------

3、----------------　　关于反弹的逻辑，共性的看法大致集中于“流动性扩张”和“经济复苏预期”，特别是汽车、房地产两大消费品和信贷规模的超预期增长，推动市场在遇到阶段性估值压力时都可以顺利化解。　　从市场上涨的驱动力分解来看，无论基于什么逻辑，都可以分解为两个驱动因素：一个是业绩驱动，一个估值驱动。　　首先从业绩变化来看，以上市公司一季报为例，按整体法计算的2009年一季度每股收益为0.0833元，与2008年一季度的0.1178元和2008年四季度的0.0142元相比，实现同比增长-29.29%和环比增长486.62%。显然，2008

4、年四季度的业绩是经济骤降后的非正常状态，而2008年一季度则是一个高增长的状态，那么今年一季度的业绩应该是一个回归正常的结果。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~11~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-----------------------------------

5、-----------　　按照目前工业增加值恢复增长的态势，2008年四季度滑落至5%-6%的水平，2009年一季度重新恢复至8%左右的水平，那么全年的工业增加值可能恢复到接近或微超10%的水平。与此相对应的上市公司业绩增长可能从我们去年预测的负增长转为正增长5%-10%，而导致这一变化的原因，主要是去年四季度业绩大大超出预期的下滑和今年经济刺激政策力度超强。　　再从估值变化来看，市场在2800点区域的PE和PB分别为28倍和3.1倍左右，而2008年与这一点位大致相当的PE和PB分别为20倍和3.2倍左右，另外由于同期的业绩2009年一季度较2

6、008年一季度下降了29.29%，考虑到这样一个折扣，那么对应的PE和PB分别为14倍和2.3倍左右，也就是说，目前的估值较去年的2800点左右溢价100%或34.8%左右。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~11~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-----------

7、-----------------------------------　　综合评价业绩增长和估值变化的结果，5—10%左右的业绩增长对2800点区域相对去年的估值溢价是不足以做出解释。当然，这种溢价还有两个因素可以解释：一个是去年市场对未来业绩预期是下降的，而今年现在市场对未来业绩预期是复苏增长的，因此去年估值会折价，今年会有所溢价；而另一个因素，是市场情绪会带来估值的惯性上涨或下跌。　　但是我们认为，即使考虑了这样的因素，也有足够的理由认定本轮市场的上涨主要来自估值提升的驱动，而缺少业绩增长的驱动（尽管环比来看业绩正在复苏，但就绝对水平而言仍然

8、比较低），特别是从PE角度来看这种独轮舞的上涨特征就更加显著。　　PE驱动的历史经验--------------------------