如何破除银行估值天花板

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1、如何破除银行估值天花板　　　　央行发布的2018年1月信贷数据指标显示，1月新增人民币贷款万亿元，余额同比增速为%；新增社会融资万亿元，比上年同期少增6367亿元；人民币存款新增万亿元，同比多增万亿元；M2同比增速为%，较上月提高个百分点。下载论文网/3/　　总体来看，1月信贷同比多增，社融增速下降；虽然M2同比增速反弹至%，但仍在低位徘徊，符合市场的预期。　　截至2018年1月，M2余额为万亿元，环比多增万亿元，同比增长%，比上月回升个百分点，基本符合市场此前的预期。而M1同比增长15%，同样较上月回升个百分点。

2、　　1月25日，央行以普惠金融的方式定向降准释放4500亿元以上流动性，这是1月M2环比回升的主要助力。从回升速度来看，M1回升速度要明显大于M2，“剪刀差”有继续扩大的趋势，一方面是由于普惠定向降准流动性释放的时候将近月底；另一方面是由于春节期间流通现金（含活期存款）需求旺盛。预计2月份M1、M2将进一步回升，“剪刀差”也将进一步扩大。　　正如市场此前的普遍预期，1月份的数据是一季度流动性渐趋向好的最好证明，一季度M2同比增速回到9%以上的概率极大。主要根据如下：一是普惠金融定向降准释放的流动性的支撑；二是央行建

3、立了临时流动性准备金动用安排，最高可释放2万亿元以上的流动性，将保证2月份充足的流动性；三是一季度信贷投放规模将达全年的30%-40%，这将导致存款派生能力的增强。此外，也存在一些不利因素，春节期间流通中现金明显增多，可能带来存款派生能力的下降。　　流动性趋势改善　　截至1月末，社融余额为万亿元，当月增量万亿元，环比多增万亿元。其中，本外币贷款增加万亿元，环比多增万亿元，是社融增长的主要来源，主要是1月份信贷额度充裕，融资需求旺盛，项目储备较多三层原因叠加所致。　　虽然1月新增社融万亿元，但由于受监管的影响，表外融

4、资下降明显。在表外融资方面，1月表外融资规模新增1178亿元，较上月明显减少，尤其是委托贷款净减少714亿元（上月增加601亿元），信托贷款仅增455亿元（上月增加亿元），只有未贴现银行承兑汇票新增1437亿元，较上月多增761亿元。　　不过，以上变化符合市场对当前监管形势的判断，以《商?I银行委托贷款管理办法》与《规范银信类业务的通知》为代表的表外业务监管文件取得了明显的效果，这种表外监管力度未来仍将持续，并带来表外融资规模和占比的继续减少。　　在其他融资渠道方面，1月新增企业债融资1194亿元，环比多增851亿

5、元，新增权益融资500亿元，环比少增291亿元，主因是IPO放缓。虽然当前企业融资需求仍比较旺盛，但在表外融资困难的情况下，企业寻求表内贷款或发行债券融资的需求很高。　　1月，银行新增人民币贷款万亿元，比上月多增万亿元，同样比2017年1月多增8700亿元，对公贷款增长显著，超出市场预期。分部门来看，1月，居民贷款增加了9016亿元，环比多增5722亿元，其中，短期贷款环比多增2925亿元，中长期贷款多增2798亿元。1月，企业贷款增加万亿元，比上月多增万亿元，其中，短期贷款环比多增4734亿元，中长期贷款多增万亿

6、元。此外，新增非银机构贷款1862亿元，环比多增1909亿元。　　1月信贷环比增长明显，主要原因有以下三点：一是年初银行获得新的信贷额度，预计2018年信贷额度规模为万亿元，比2017年增长12%；二是企业融资需求旺盛，%的GDP增速的数据表明，宏观经济企稳迹象明显。在表外融资受到严格限制的情况下，企业对表内信贷融资的需求愈加旺盛，尤其是中长期贷款需求增加；三是2017年年底由于银行信贷额度用完，部分优质项目只能在2018年投放，本着“早投放早受益”的原则，因此，一季度对公贷款明显增多。　　1月，人民币存款增加万亿

7、元，而上月减少7929亿元。同上面的判断基本一致，定向降准、流动性动用安排两者释放万亿元流动性是主要原因。　　1月，居民存款新增8676亿元，较上月增加了879亿元；企业存款新增221亿元，较上月少增万亿元；财政存款新增9809亿元，较上月新增万亿元；非银机构新增存款万亿元，较上月新增万亿元。总体来看，1月，人民币存款结构变化明显，主要是企业存款向财政存款转移，同时在“牛市”的推动下，非银存款也出现明显的增加。　　打破估值天花板　　曾几何时，市场对银行板块特别是大行的估值目标只有1倍PB，而从2015年年底到201

8、7年上半年，银行板块有接近两年时间的估值一直低于1倍PB。最主要因素还是因为市场对银行资产质量的担忧，对中国高杠杆水平的担忧（按IIF的统计，截至2017年一季度末，中国的非金融部门债务占GDP的比例达到242%；而按BIS的统计口径，早已超过260%），这种担忧使得银行板块估值面临较长时间的1倍PB估值的天花板。　　不过，从2016年年底开始，不管是行业整