会计估计变更市场反应的实证检验

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1、会计估计变更市场反应的实证检验颜志元1鲁桂华2（1.厦门大学会计系，福建厦门361005；2.中央财经大学，北京100081）摘要：本文通过考察市场能否识别会计估计变更的实质来验证市场有效性。按照会计估计变更的性质，本文将会计估计变更进行三种不同分类，逐一比较每种分类中的不同类别的公司的累计非正常报酬率（CAR）。以特定窗口的CAR为被解释变量，以会计估计变更的方向、会计估计变更占净利润比例、样本公司是否属于“失当组”公司、年报公布好的或坏的消息等因素为解释变量，进行多元回归。实证结论支持“机械性”假说。关键词：会计估计变更；市场有效性；机械性假说Ab

2、stract：This paperteststheefficiencyofmarketthroughexaminingwhetherthemarket identifiestheessenceofthechangeofaccountingestimate.Thepaperfirst dividesthechangesofaccountingestimateintothreedifferent kinds accordingtotheirnature,andcomparesthedifferentcompanines'CARonebyoneineachk

3、ind.Finally,thispapertakestheCARinspecificperiodasdependentvariable,andtakestheotherfactorsasindependentvariabletocarryonamultiplelinearregression.The factorsarethedirectionofthechangeofaccountingestimate,theproportionofthechangeofaccountingestimatetonetprofit,whetherthesampleco

4、mpanybelongsto"impropergroup",goodorbadnewsinannualreportandsoon.Theconclusionofthispapersupportsthe"mechanicalness"hypothesis.作者简介：颜志元，厦门大学会计系博士生。鲁桂华，中央财经大学副教授。中图分类号：F830.9文献标识码：A文献回顾市场会不会对会计变更产生反应？根据有效市场假说，公司股票价值取决于未来现金流量的折现值，如果不影响未来现金流量，那么会计政策或估计的变化不会引起市场反应。而“机械性”假说则预测股票价格会受到

5、会计政策的系统性干扰（瓦茨和齐默尔曼）[9]。Kaplan和Roll[5]通过对：(1)投资性减免税由递延法改为全额冲销法以及(2)固定资产折旧由加速折旧法改为直线法（注：这两种会计变更均增加会计盈余而不影响现金流）。进行研究后发现：（1）改变投资减免税处理方法的企业相对于控制组而言存在统计意义上显著更高的累计超额回报率；（2）改变折旧方法的企业首次公布盈利的周平均非正常报酬率在统计上不显著异于零。Kaplan和Roll的研究因得出了两个相互矛盾的发现而没有明确的结论。Ball[3]研究了自愿性会计政策变更的市场反应。他发现会计盈利变化方向与股票价格变

6、化互不相关，这一发现与有效市场假说是一致的。但瓦茨和齐默尔曼[9]对此表示置疑，因为会计政策变动引起的“盈利效应可能会被现金流量变化所引起的盈利变化所抵销”。其他基于有效市场假说的研究还包括Archibald[1]、Sunder[7]等。总的来说，有效市场假说并不能很好的解释会计政策和估计变更的市场反应。首先，经验证据并不一致。瓦茨和齐默尔曼[9]总结道，这些研究“不能推翻机械性假说的零假设”。其次，基于有效市场假说的检验实际上是对市场效率、均衡的资产定价模型、市场的完美性9等一系列假说的联合检验（瓦茨和齐默尔曼）[9]，因而在解释经验发现时存在诸多的

7、局限。实证会计理论的兴起使研究者开始关注管理者改变会计方法的动机，代理理论、不完全契约理论也被用于预测和解释会计政策和估计变更的市场反应。Holthausen[4]研究了加速折旧法变更为直线法的市场反应。加速折旧改为直线法会增加报告的盈利和资产，减少了违约的可能性；另外这种变化也增加了经理人员获得较高报酬的可能。前者会增加股票的价值而后者倾向于减少股票的价值。但是Holthausen并没有发现支持上述假设的证据。Cheng和Coulombe[6]认为，在信息不对称的条件下，财务状况指标接近债务契约规定的临界点的公司为提高会计盈余而改变会计方法，将向投资

8、者传递了企业真实盈利状况将会下降的预期。他们的经验研究发现，改变会计方法后首次宣布盈利期间的非