国际财务管理 - 浙江工商大学金融学院

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1、国际财务管理第十章利率和货币掉换及其他专门融资方式2008浙江工商大学金融学院1第十章利率和货币掉换及其他专门融资方式第一节利率掉换第二节货币掉换第三节利用期限较长的远期合约第四节专门融资方式2008浙江工商大学金融学院2第一节利率掉换一、利率掉换概述二、降低融资成本三、抵补利率风险2008浙江工商大学金融学院3一、利率掉换概述掉换合约就是合约双方用一种形式的现金流量交换另一种现金流量。利率掉换合约是指，持有同种货币债务的交易双方，直接的或间接的（通过一家银行做中介）以商定的筹资本金为计算利息的基础，其中一方以固定利率换取另一方的浮动利率。交易中双方一般只计算

2、互换的利息差异并进行结算，而不发生本金的实际转换。利率掉换合约可用于两种主要目的：降低融资成本；抵补利率风险。2008浙江工商大学金融学院4二、降低融资成本例：假定IBM和世界银行都在考虑筹措50000000美元的资金，为期5年。世界银行的资信等级为AAA，而IBM公司的资信等级只有A。他们可按表10-1所示的利率贷款：世界银行IBM公司利率差异资信等级AAAA浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%固定利率9%10%1%2008浙江工商大学金融学院5二、降低融资成本9%IBM世界银行LIBORLIBOR+0.75%9%图10-1世界银行和

3、IBM的利率掉换合约2008浙江工商大学金融学院6二、降低融资成本表10-2通过掉换合约达成的总节省及各方的利益分配固定利率差异1%-浮动利率差异-0.5%=总共节省成本0.5%其中世界银行成本节省0.25%IBM公司成本节省0.25%2008浙江工商大学金融学院7三、抵补利率风险用浮动利率贷款的公司会面临利率上升带来的风险。公司选择浮动利率贷款的原因：当时公司的资信级别较低；当时市场利率很高；公司收入对利率较敏感。公司可以通过利率掉换合约抵补利率风险。通常商业银行是利率掉换合约市场的做市商。2008浙江工商大学金融学院8三、抵补利率风险例：2003年3月，中

4、国一家建筑公司为承担一项海外建筑工程在欧洲货币市场筹集到2千万美元的银团贷款，为期5年，利率为LIBOR+2%，每6个月支付一次利息。到了2004年春，金融市场开始担心美国货币当局会在不久的将来提高利率，以抑制通货膨胀。而该公司认为工程还需要4年才能完成，担心利率升高会加重利息支付负担，因此希望把那笔浮动利率贷款掉换成为期4年的固定利率贷款。2008浙江工商大学金融学院9三、抵补利率风险公司经过询价，最后同花旗银行达成利率掉换协定。按此协定，花旗银行将付给公司LIBOR的浮动利息，同时公司将付给花旗银行5%的固定利息。所以，公司的那笔浮动利率贷款已成功地掉换为

5、7%的固定利率贷款。2008浙江工商大学金融学院10第二节货币掉换货币掉换交易可使公司充分利用不同的货币借款。例：一家美国公司为在欧洲兴建一新项目，需要SF150000000的资金，期限10年。当时汇率为1.5。该公司在过去几年里已经发行了2亿5千万的瑞士法郎债券，因此该公司的法郎债券市场已经饱和，如果再以SF发债，则利率只能为6.75%。而当时同等资信的公司可以按6%发SF债券。但在欧洲美元债券市场上，该公司可按9.875%的固定利率发行10年期债券。2008浙江工商大学金融学院11第二节货币掉换恰好，该公司的投资银行当时也正为一家荷兰公司筹措美元资金。该公

6、司是小公司，所以在欧洲市场发行美元债券时利率高达10.25%。该公司大部分收入是瑞士法郎。投资银行认为，从未借过法郎贷款的荷兰公司可以6%的利率发行欧洲法郎债券。于是美国公司按9.875%的利率发行为期10年的欧洲美元债券，总额为100000000。同时荷兰公司按6%的利率发行为期10年的欧洲法郎债券，总额为150000000。2008浙江工商大学金融学院12第二节货币掉换两家公司首先交换本金，以满足各自的资金需求。然后每隔6个月，美国公司向投资银行按6.25%的利率和SF150000000的本金计算并支付法郎利息，投资银行转而把其中的按6%计算的利息付给荷兰

7、公司。同时，荷兰公司向投资银行按9.875%的利率和100000000美元的本金支付美元利息，而银行把这笔美元利息全部转交给美国公司。10年到期后，两公司经过投资银行再次互换本金。2008浙江工商大学金融学院13第二节货币掉换实际结果是，美国公司筹集到了利率为6.25%的法郎资金，荷兰公司筹集到了利率为9.875%的美元资金，投资银行收取了0.25%的中介费。SF6.25%SF6.0%美国公司投资银行荷兰公司＄9.875%＄9.875%9.875%的欧洲美元债券6%的欧洲法郎债券2008浙江工商大学金融学院14第二节货币掉换在货币掉换交易中，中介银行承担交易双

8、方违约的风险。货币掉换合约还有抵补汇率