氯碱行业深度报告：成本优势 供给改善

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1、氯碱行业深度报告：成本优势+供给改善请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]化工化学原料成本优势+供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障报告摘要??氯碱产品重获关注，PVC的供给过剩得到实质性改善，西北龙头企业的低成本是确保较高利润的最大壁垒。今年PVC和烧碱的火热行情让人印象深刻，展望未来，特别需要关注的是PVC供给过剩局面已从实质上得到改变，从15年数据来看，PVC国内产能2348万吨，国内需求量至少1600万吨左右(未来需求增长为正)，看上去产能过剩严重，但经历了五年

2、的价格下行以及政策引导，目前在产产能大概只有1800-1900万吨，在产产能当中，西北六省的合计1000-1100万吨产能具有巨大的成本优势，装置大都满负荷甚至超负荷生产，其他产能只有在价格高位时才能维持经营，开工率受到极大限制。远期来看，西北地区能实现一体化发展的大型装置和东部沿海实力较强的乙烯法装置会得到保留(总共预计1400多万吨），其他产能价格稍一回落就会面临退出。由于环境监管趋严，很难再批准新建电石法PVC装置，所以西北氯碱龙头企业的PVC产品在未来较长时间将同时具备成本优势和政策准入壁垒，丰厚利润的获

3、取具有较高保障。对于烧碱产品，过去四年也面临着深度调整，但很多企业的烧碱产品还能实现较好盈利，此次在供给收缩和下游高景气的支撑下，多地价格创出新高，所以对于氯碱龙头企业来说，烧碱产品的盈利能力将得到进一步增强。??推荐投资标的—鸿达兴业(000422)：氯碱高盈利，土壤修复稳步快速成长。公司PVC完全成本位于业内最低行列，在氯碱高景气之际推出了中谷矿业的30万吨PVC和烧碱产能，目前总共具备60万吨PVC和60万吨烧碱产能，明年还将有10万吨改性PVC投产。土壤修复业务方面，国内正向各主要省份全面推出土壤调理剂产

4、品，国际市场的开拓也在稳步前行，未来几年土壤修复业务都将保持高成长性和高毛利率。其他业务板块，塑交所贡献新增利润，稀土新材料和塑料制品也具有持续成长空间。??推荐投资标的—新疆天业(600075)：特种PVC走差异化和高端化路线，集团公司的乙二醇和1,4-丁二醇资产有注入预期。上市公司体内选择发展盈利能力更强、盈利稳定性更高的特种PVC，目前特种PVC产能20万吨，未来有望增加更多的特种PVC产能和开发更多的特种PVC品种。我国乙二醇产品目前还具有较强的进口依赖性，集团公司的乙二醇代表国内最顶尖水平，未来，集团公

5、司的乙二醇和??走势比较证券分析师：杨林电话：010-88321817E-MAIL：yangl@tpyzq4>>执业资格证书编码：S1190516100002研究助理：段一帆电话：010-88321949E-MAIL：duanyf@tpyzq>执业资格证书编码：S1190115080056研究助理：陈振华执业资格证书编码：S1190115080035研究助理：王亮执业资格证书编码：S1190115110013研究助理：李泽江执业资格证书编码：S1190115080041相关研究报告：《鸿达兴业深度报告：百尺竿头将

6、更进一步，未来“环保新材料供应链金融”将贡献主要利润》--2016/4/29(34%)(24%)(14%)(4%)5%15%15/12/716/1/416/1/2916/3/316/4/1816/5/1616/6/1416/7/1116/8/1116/9/716/10/1316/11/916/12/6氯碱沪深300[Table_Message]2016-12-07行业深度报告看好/首次氯碱行业研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业深度报告P2成本优势+供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障请务必阅读

7、正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1,4-丁二醇资产有注入可能。公司的节水器材产品面向高效节水农业和盐碱地改良等领域，未来节水业务有望进入上升通道。??风险提示。产品价格剧烈波动影响上下游产业链健康发展；氯碱行业会往低污染方向前行，目前的行业格局有可能会改变。行业深度报告P3成本优势+供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录一、PVC和烧碱是很多氯碱企业的配套联产产品............................................

8、.....................................5二、PVC:下半年最热化工期货品种，西北一体化企业利润大幅增加................................................6（一）我国PVC行业发展进程.......................................................