剩余资源丶政府干预与企业并购

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1、剩余资源丶政府干预与企业并购第13卷第2期北京交通大学学报(社会科学版)Vol.13No.22014年4月JournalofBeijingJiaotongUniversity(缸JCialSciencesEditio口)Apr.2014剩余资源、政府干预与企业并购葛伟杰，张秋生，张自巧(北京交通大学经济管理学院，北京100044)摘要:以2006-2011年沪深A股上市公司并购事件为样本，实证考察地方政府干预背景下剩余资源与企业并购之间的关系发现，不论是地方国有企业还是民营企业，剩余资源都是其发动并购的前提条件。与地方国有企业不同，民营企业在并购前贮存更多的剩余资源，更多的依靠自身的

2、并购能力完成交易。对于地方国有企业而言，政府干预则部分替代了剩余资源的作用，显著降低了其与并购之间的相关性。关键词:政府干预;剩余资源;企业并购;财务剩余;所有权性质中图分类号:F271文献标识码:A文章编号:1672-8106(2014)02-0042-07SlackResources,GovernmentInterventionandMergers&AcquisitionsGEWei才ie，ZHANGQiu-sheng,ZHANGZi-qiao(Sch∞1ofEconomicsandManagement,BeijingJiaotongUniversity,Beijing1

3、00044,China)Abstract:Takingthemergers&acquisitionsofA-sharelistedcompaniesinShanghaiandShcn??zhenStockExchangeforycars2006-2011asanexamplc,thisarticlcmakesancmpiricalsurvcyonthcrelationshipbetweenslackresourcesandcnterprisemcrgcrs&acquisitionsundcrtheback??groundofgovernmentintervention

4、.Fromthesurveywcdiscovcrthattheslackrcsourcesarcthepreconditionsofmergers&acquisitionsforbothlocalSOEsandprivateentcrprises.ComparedwiththeSOEs,theprivatcenterprisesstorcmoreslackrcsourcesbeforcmakingmcrgcrs&acqui??sitionsandrclymoreonthcirownmergers&acquisitionsabilitytocomplctethe

5、dcal.utforthelocalSOEs,thegovernmentinterventionpartlyreplacesslackresourccs’functionanddecrcascsremarkablythecorrclationsbetweenslackresourcesandmergcrs&acquisitions.Keywords:governmentintervention;slackresources;mcrgers&acquisitions;financialslack;ownershipproperty算。并购伴随着高风险、高失败率，很大一部

6、分的一、引并购都以失败而告终，但为何还有众多企业热衷并购是企业的一项重大对外技资，成功的并于并购?学术界关于此现象有很多的研究结论，购可以促进资源优化配置、改善公司治理、提高公如自由现金流假说(jcnscn，1986)[4J、效率理论司价值(张新，2003;李善民等，2004)[12]，而失败(李青原等，2011)[町等等，本文从企业资源理论的并购却有可能将公司拖人衰退，甚至破产倒闭，的角度对此进行了新的解释。例如美国世通公司的衰落正是因为盲目并购扩张组织理论的学者认为剩余资源(SlackRc??导致经营不善(Gaughan，2004)[3J，最后被破产清sources)是企业满足正

7、常经营需求后而富余的资收稿日期:2013-12-06作者简介:葛伟杰，男，江苏淮安人，北京交通大学经济管理学院博士生。研究方向:企业并购。张秋生，男，福建永春人，北京交通大学经济管理学院教授，博士生导师。研究方向:企业并购。第2期葛伟杰等:剩余资源、政府干预与企业并购43源，可以使组织对内部进行有效调整，以及对外部2007)r叫，因此本文也主要是基于财务剩余的角环境的变化做出战略性的变革(Cycr和March，度来研究企业的并购行为。1963;Barncy