汽车行业中期策略：关注超越行业的增长，穿越周期，有望获得超额回报

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1、目录一、乘用车：行业增速回暖，产品结构上移51、乘用车销量回暖，分化逐步趋缓62、扩大开放，国内车企将经历考验，优质自主品牌仍是确定性机会73、关税降低引车企官降潮，驱动销量和产品结构上行9二、商用车：重卡行情持续，客车触底反弹111、2018年1-4月重卡累计销量仍保持两位数增长，中轻卡增速放缓122、客车销量补贴过渡期平稳，新能源客车现金流压力大14三、零部件：关注核心竞争力强，前景明朗及产品结构上行的龙头企业161、国产零部件渗透率提升，产品结构上行带动盈利能力增强162、零部件整体盈利能力企稳，关注细分行业中表现优秀龙头173、持续关注特斯拉产业链相关标的18四、新能源汽车：行

2、业环比情况持续改善，新能源汽车仍是确定性机会191、过渡期内新能源汽车销量靓丽，产品结构向上突破192、政策制定及宁德时代上市是新能源汽车主要催化剂213、中短期内现金流仍是行业达摩利斯之剑25五、2018年下半年投资策略：把握三条投资主线26风险提示26图表目录图表1：2010-2017乘用车年度销量变化（单位：万辆）5图表2：2008-2017我国汽车保有量（单位：百万辆）5图表3：各国千人汽车保有量（单位：辆）5图表4：2010-2017乘用车年度销量变化（单位：万辆）6图表5：2013-2018M4轿车销量（单位：万辆）7图表6：2013-2018M4MPV销量（单位：万辆）7

3、图表7：2013-2018M4SUV销量（单位：万辆）7图表8：2013-2018M4狭义乘用车销量（单位：万辆）7图表9：过渡开放汽车行业股比限制8图表10：2017年汽车市场占有率（单位：%）8图表11：历年各类车销量（单位：百万辆）8图表12：轿车市场自主和合资品牌份额（单位：万辆）9图表13：SUV市场自主和合资品牌份额（单位：万辆）9图表14：2017年自主品牌销量情况9图表15：不同排量进口车综合税率的降幅统计9图表16：官方宣布降价企业名单10图表17：不同价格区别降幅统计10图表18：2018Q1前十大豪华品牌销量情况（单位：辆）11图表19：2010-2017商用车年

4、度销量变化（单位：万辆）11图表20：卡车月度销量及其同比（单位：万辆）12图表21：重卡月度销量及其同比（单位：万辆）12图表22：中卡月度年度销量（单位：辆）12图表23：轻卡月度销量及其同比（单位：万辆）12图表24：2017年商用车销量结构图13图表25：2018年4月商用车销量结构图13图表26：近十年来基础设施建设投资额（单位：亿元）13图表27：近五年具体基建项目投资额（单位：亿元）13图表28：2013-2018M4客车年度销量（单位：万辆）14图表29：客车月度销量及其同比（单位：万辆）14图表30：大中客销量及其同比（单位：万辆）14图表31：轻客月度销量及其同比（

5、单位：万辆）14图表32：宇通客车归母净利润（单位：亿）15图表33：宇通客车毛利率与同行业对比15图表34：宇通客车市场占有率（单位：万辆）15图表35：宇通客车新能源汽车渗透率15图表36：零部件企业近一年并购重组情况16图表37：零部件企业研发投入（单位：亿）17图表38：零部件企业的发展趋势17图表39：零部件行业归母净利润（单位：亿）18图表40：汽车零部件行业销售毛利率和销售净利率18图表42：纯电动汽车月度销量（单位：万辆）19图表43：插电式混动月度销量（单位：万辆）19图表44：新能源乘用车月度销量（单位：辆）20图表45：新能源商用车月度销量（单位：辆）20图表48

6、：新能源汽车行业主要政策一览表21图表49：新能源汽车行业补贴政策历程23一、乘用车：行业增速回暖，产品结构上移经过十多年的高速增长，我国汽车销量从不到1000万辆增长到接近3000万辆，汽车年销量十年累计增长209.2%。2017年，国内汽车销量达2888万辆，同比增长3.0%，同比增速放缓，受到购置税优惠减半导致在2016年底出现抢购行情，对2017年销量有透支。2018年1-4月汽车总销量完成950.1万辆,同比增长4.6%，乘用车与客车的销量均有回暖，汽车市场温和复苏趋势较为明显。5月1日起增值税由17%降低为16%，7月1日起汽车进口关税将由25%降为15%，零部件关税降低至

7、6%，伴随着增值税与关税的降低，预计下半年汽车销量将持续回暖。图表1：2010-2017乘用车年度销量变化（单位：万辆）35003000250045%32%2,1992,3492,4562,794288850%45%40%35%2000150010005009361,3627%1,8041,8531,93014%7%14%95030%25%20%15%10%3%4%5%0汽车年度销量YoY(%)3%5%5%0%资料来