上市公司财务预测信息披露制度构建

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1、上市公司财务预测信息披露制度构建摘要：文章在总结我国财务预测信息披露现状及存在的主要问题基础上，分析其背后的根本原因——未建立披露预测性信息的会计准则和完善的民事责任制度。因此，对构建一套完善的预测性信息披露制度提出相关建议：包括建立规范的预测性信息列报披露准则、建立财务预测的更正更新制度以及以安全港规则为核心的发行人和中介机构民事责任制度。关键词：财务预测；列报披露；政策建议一、引言财务预测信息是上市公司所披露的一种重要的未来信息，与企业现行披露的历史财务信息相比更具相关性，它所提供的信息对投资者和债权人了解上市公司未来的生产经营状况，做出合理有效的投资决策，

2、防范和化解投资风险，有着及其重要的意义。近年来，随着我国资本市场的快速发展，上市公司信息披露制度尤其是财务预测信息披露制度受到了人们的广泛关注。14我国目前尚未建立起财务预测信息披露的独立完整的制度体系，对财务预测信息披露的内容与格式也缺乏一个规范性的文件加以规范。财务预测信息对证券市场发展的重大意义也就无法得以实现。国内的许多学者在对财务预测信息披露的研究上已经进行了较为深入的研究，也取得了一系列的成果。大部分的学者都主张引入美国的“安全港”等制度，来建立我国财务预测信息的免责制度。但是对如何在我国建立起一个独立完善的财务预测信息披露制度体系方面的研究仍然不足

3、。本文主要探讨如何构建预测性财务信息编制披露准则的基本框架，以及财务预测更正更新机制、免责制度等一整套较为完善的财务预测披露制度。二、我国财务预测信息披露的现状及存在的主要问题我国对于预测信息披露的规定，最早见于1993年4月22日国务院第112号令《股票发行与交易管理暂行条例》，该条例规定公司申请发行股票须强制披露盈利预测信息，并强制审核。20世纪90年代间证监会明确了首发上市公司的财务预测信息采用强制性披露原则，由于中国股票发行体制从审批制向核准制转变，对IPO盈利预测的披露要求也逐步过渡到选择性披露。从证监会2000年4月30日发布的《上市公司向社会公开募

4、集股份暂行办法》及随后发布的通知、规定可以发现，对属于前瞻性的预测信息一般采用强制披露方式，而对盈利预测信息则采用自愿披露方式。但不管是强制性披露的前瞻性信息，还是自愿性披露的盈利预测信息，都必须经过外部独立审计的注册会计师审核并发表意见。14纵观我国资本市场中众多上市公司所披露的预测信息，可发现其中存在一些主要问题，比如披露的预测数据与日后财务数据差异出入较大，质量低下，供给不足，内容与格式缺乏规范等等。具体阐述如下：1.财务预测信息由强制性披露转为自愿披露后，主动披露盈利预测信息的公司大幅下降。我国从2001年3月起，新股发行制度由额度制转为核准制。在核准制

5、下，新股发行价格的制定不再以盈利预测具体数值为依据，盈利预测由强制披露改为自愿披露。虽然政府此举意在提高盈利预测的可靠性，但是却出现了盈利预测有效供给不足的问题，上市公司缺乏积极、主动披露预测信息的动力和压力，财务预测信息供给内容狭隘（主要局限于盈利预测），供给数量严重不足。在强制性披露政策下，1093家上市公司（1990年~2001年3月）中有97.32%的公司披露了盈利预测信息（张雁翎、申爱涛，2004），只有2.68%的公司出于特殊目的或是处于特殊历史时期而未披露盈利预测。那么，2001年3月15日新股发行实施核准制后，盈利预测由强制性披露转变为自愿披露，

6、有多少家公司主动披露盈利预测信息呢？我们以盈利预测自愿披露前一年2000年~2009十年间IPO公司为研究样本，搜集了其招股说明书和上市公告书，统计出自愿披露盈利预测信息的上市公司数量及比例，结果见表1。14从表1可以看出，可以由上市公司自行选择对盈利预测信息进行披露后，披露盈利预测公司的数量呈现出急剧的下降趋势，由2000年强制性披露的89.66%降至其后九年的平均10.99%首发上市公司自愿披露盈利预测信息。2.财务预测信息质量不高，可靠性低。根据证监会发布的办法规定了上市公司在招股说明书中披露盈利预测信息质量的基本要求，若年度报告的利润实现数低于预测数的1

7、0%~20%，发行公司应对此作出公开解释和致歉；若实际数低于预测数20%以上,发行人除要公开作出解释和致歉外，将被停止两年内的配股资格。因为，我们认为以10%作为标准线衡量盈利预测信息的可靠性最为恰当，若误差在10%以上，发行人就要做出公开说明，其预测的可靠性较低，将受到公众投资者的关注和批评。为衡量盈利预测的可靠性，我们采用预测偏差的绝对值指标（ERR）。这个数值越大表明盈利预测信息质量越差，可靠性越低。该指标的计算公式为：我们统计2006年~2010年的首发上市公司在其招股说明书中披露的预测净利润与实际净利润的误差情况，如图1所示。综合统计这五年的盈利预测情

8、况，ERR>l0%所占的