st重实德隆危机后的重组样本

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1、SST重实：德隆危机后的重组样本■文/本刊特约记者东伟目前进展2008年2月1日，SST重实（000736.SZ）发布公告称，公司非公开发行股票购买资产事宜获重组委“有条件”审核通过。券商人士认为，“有条件”意味着虽然SST重实未来的实际控制人——中房集团——需要更好地解决同业竞争问题，但SST重实也已走完了重组进程当中具有决定性的一步。可能的发展趋势1.一段时间内SST重实将与中房集团的另一个上市公司ST中房划疆而治：SST重实主要负责南方地区房地产开发业务，ST中房则负责环渤海等北方地区房地产开发业务。2.随后2~3年的时间内，中房集团将这两家上市公司主营业务进行改装，ST中房改为市政和物

2、业资产管理业务的平台，而SST重实为主营房地产开发业务。3.若对两家上市公司主营业务改造不成，则会在2~3年后，采取一家公司吸收合并另一家公司的方式来最终解决同业竞争问题。案例调研历经三年半，SST重实的马拉松式重组正一步步逼近终局。从2004年初到2005年9月，SST重实显现在世人面前的是徘徊在地狱门口奄奄一息的形象：股价一落千丈，公司基本面惨不忍睹，公司一直游走于退市边缘。但随着此后重庆市政府的介入，SST重实开始朝着起死回生的方向发展。如何让一个积重难返的上市公司起死回生？如何在上市公司濒临退市的情况下巧施回天之术？重庆渝富资产经营管理公司（下称：重庆渝富）重组SST重实的例子，已成为

3、地方政府处理负债累累上市公司的最好样本。德隆帝国身后事曾在资本市场上风光无限的SST重实，差点被钉在了“第一家破产的上市公司”的耻辱牌上。从1999年北京中经四通信息技术发展公司（下称：北京中经四通）入主后，SST重实便已沦为资本大鳄德隆国际投资战略公司（下称：德隆国际）的提款机，德隆国际一直在暗中通过担保贷款等方式从SST重实向自己的关联企业“输血”，以维系掌门人唐万新企图建立“德隆帝国”的资金链。但危机很快接踵而至。2004年4月，德隆危机全面爆发，德隆系的老三股——新疆屯河（现名“中粮屯河”，600737.SH）、合金股份（现名“SST合金”，000633.SZ）和湘火炬（现重组为“潍柴

4、动力”，000338.SZ）的股价相继上演高台跳水，作为德隆帝国旗下重要一员，SST重实也遭到灭顶之灾：2004年6月3日至29日，股价从11.46元一路暴跌至6.73元，无数投资者血本无归。在此背景下，国务院当年8月下令：包括SST重实在内的德隆系下的公司全部由华融资产管理公司（下称：华融资产）接手。华丽的外衣被剥开，千疮百孔的SST重实呈现在股东们面前：2004年年报收益为每股-14.08元，每股净资产-9.86元。双双创下沪深股市自1990年以来的亏损之最。谁将是救治病入膏肓的SST重实的医生——中央政府还是地方政府？通过何种方式救治——如何剥离负债，解决占款问题，又如何能让其有脱胎换骨

5、的变化？种种答案将在未来三年半后依次浮现。地方政府操刀重组托管方华融资产也试图去拯救SST重实，但很快发现，自己并无拯救能力。因华融资产自身主要靠承接处理中国工商银行债务，手上并无多少优质资产，因而在托管SST重实一年间，更多的是摸清SST重实存在的问题，保证资产状况并不会进一步恶化。但无外力救治的SST重实正一步步滑向死亡深渊。首当其冲的是大量的银行诉讼。其中2005年6月，债权人中信实业银行昆明分行向重庆市高院提出申请，请求宣告ST重实破产。此时的重庆市政府，已在考虑自己出面拯救SST重实。坊间一直在流传，重庆渝富实际上当时并不想接手SST重实这个烂摊子。在重庆渝富看来，SST重实已是积重

6、难返，加之重庆渝富是一家非常年轻的公司，财力、物力及经验上对能否将SST重实拉出泥淖并“没有多大的把握”。不过，重庆渝富的反对并未动摇重庆市政府重组的决心。重庆市方面认为，若SST重实最终走向破产之路，将让重庆企业的信用在资本市场上“一落千丈”，重庆渝富“有条件要接手，没有条件，创造条件也要接手”，权把死马当做活马医。被逼无奈之后，重庆渝富亦只有硬着头皮重组SST重实。2005年9月29日，ST重实的实际控制人华融资产与四家股东出让方——北京中经四通、重庆皇丰实业、上海万浦精细设备、上海华岳投资以及收购人重庆渝富签署了股份转让协议，重庆渝富以300万元的价格从华融资产手中接过上述四家企业316

7、0万股股份。打扫屋子再请客重庆渝富的重组思路为“债务重组+占款清欠+引入重组方”三部曲，用重庆市副市长黄奇帆的话来说，就是“打扫完屋子后再请客”。首先摆在重庆渝富面前的是债务重组的问题，SST重实尚欠11家债权人银行及北京首创资产管理公司高达6亿多元债务，有的机构冻结到一部分资产，有的什么也没有冻结到，因冻结了资产的机构有优先受偿权，故12个机构都有不同的诉求，要想他们达成一致，颇为不易。经过无数