投资报告 - 南证期货

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1、专业理财，专心服务南证期货沪铝下半年机遇与投资思路【市场分析与构想】一、总体设想：近期沪铝的表现可谓大起大落，涨是因为自身供求紧张所至，跌是因为全球金融风险又至。正是因为这种起落，造就了机会的来临。自2010年1月份以来，沪铝就陷入调整状态，活跃度降低；然而，经过一年半的沉寂后，今年5月中旬，沪铝迎来了一波持仓量创历史新高的上扬行情；在达到了我们的预期目标后（参考《沪铝市场投资计划书0728》），自8月开始，又意外迎来一波急速下挫行情，8月9日这天，竟回落到5月份的起涨点。可以说，这是一个极好的阶段性介入机会。沪铝8月上旬快速回落的主要因素是

2、：1、近日，全球公布了一连串疲软的制造业数据，中美欧数据均在50点之上一点，从而引发了对全球经济增速下滑的担忧。2、欧洲主权债务问题再度困扰着市场，因意大利和西班牙等债务支出存在压力。这或许是美国国家战略的一部分，因欧债问题本已缓解。3、8月5日（周五）晚间标普宣布下调美国信用评级AAA至AA+，这使美国首次失去3A的信用评级。然而，前期上涨的动因主要是供求偏紧，其因有：1.沪铝库存及LME库存持续下滑，沪铝现货一直呈升水状态。2.发改委督促淘汰落后产能及夏季电力紧缺。3.伦铝价格偏高而沪铝偏低（当时沪伦比价约6.7），有纠偏的需要。就此，我

3、们可以看出：主导此次沪铝上涨与回落的主导因素各不相同，因此，当这两方面的因素在年内继续发生变化时，那么结构性的大行情就将酝酿和发生。在上篇的《沪铝市场投资计划书0728》中，我们对未来的预判是：预计在18500元/吨一线会遭遇强阻力；随后市场将进入较长时间的调整阶段（预估为两个月），并为后续的拉升做准备。预计在秋季10月份前后，在基本面各项利多因素的促成下，沪铝将大幅攀升，目标初定为21500元/吨。以上观点仅供参考，据此入市风险自负Page5of5专业理财，专心服务南证期货对此，对沪铝未来的构想并没有改变，只是当前的调整如此激烈，以至于在空

4、间上有介入多头的机会和优势，并会出现阶段性的恢复性行情；但是，在时间上和格局上沪铝还需要长时间调整和酝酿，以期在第四季度再度上行。以上战略性投资机会的基础和预判的前提如下：1、美国最终将摆脱困局，在低利率和定量宽松的货币引导下，第四季度经济从谷底回升；同时，欧债问题有所缓解。2、中国通胀有所缓和，货币政策针对性放松，制造业PMI回升。3、LME铝和沪铝库存继续下降，在年底需求旺季的带动下，供应趋紧。4、保障房的密集开工和汽车市场的逐步回暖。5、第四季度油价将重返升势。二、沪铝影响供求的基本面因素：1、8月9日LME库存下降至440万吨（70%

5、被融资、注销仓单占7.6%，5月最高时达470万吨）。另，沪铝库存（见下图一）持续下滑，现为15.8万吨（较去年9月高点49.4万吨下降了68%），现货升水在270-290元/吨左右。库存的持续下降，为未来提供上行的动力。另外，因国内电解铝产能利用率处较高水平，意味着未来供给有可能遭遇瓶颈。2、国家公布了《关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急通知》。在电力严重不足的今天，高耗能的电解铝产业或遭遇限电限产。3、因电力成本上涨，原铝成本升至16550-16750元/吨。4、尽管今年上半年房地产投资增速有所下降（投资2.6万亿

6、元，+32.9%），但下半年保障性住房建设加速（11月底前开工1000万套），预计全年房地产投资增速有望维持在30%左右（见下图二）。与此同时，6月汽车产销也在连续负增长后“转正”，由高速进入平稳阶段（见下图三），四季度产销有望恢复，全年可达5%。5、中国6月原铝产量同比+13.3％，至159万吨的纪录新高；1-6月总产量+5.6%至864万吨。与此同时，下游铝材6月产量220.5万吨，创单月产量新高（环比+5.35%），同比+25.2%；上半年铝材累积增速+33.6%！另外，前6个月铝材出口152万吨，同比+47%（占比12%）。如果铝材出

7、口退税率下调，那么，出口积极性会下降。据了解，大多数企业估计7月份铝材产量会有所下降，因终端客户面对高铝价停止下订单。6、估计今年“铝对铜替代”消费的增量将使得原铝消费上升6.9%。以上观点仅供参考，据此入市风险自负Page5of5专业理财，专心服务南证期货以上观点仅供参考，据此入市风险自负Page5of5专业理财，专心服务南证期货三、沪铝技术分析：1、从道氏理论看，沪铝周线图表明：上涨趋势保存完好。2、从波浪理论看，一年半时间的调整属于大2浪调整，ABC结构明显且已完成；如今，市场正在运行第3大浪，当前的回落应当属于大3浪中的小2浪调整；而

8、且，调整基本到位。对于最终目标，我们依然设定在21500元/吨，启动时间在第四季度。3、据测算，自5月下旬以来，投资资金持续流入，总持仓从23万手增加至8月初的60