农产品专题报告（豆类）：油脂油料板块投资机会有哪些？

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录报告摘要1一、全球油料产消同增，供需相对宽松5二、油粕供需持衡，预计呈季节性波动11三、油脂供需过剩，转折依赖于棕榈油产量节奏16四、策略建议21（一）趋势：区间操作为宜21（二）跨品种套利21（三）期权：做多波动率22五、风险因素22免责声明24图目录图1:油脂油料板块主要观点1图2:4月13日不同情景推演和测算4图3:油脂油料板块主要观点4图4:全球油料2018年供应充足5图5:全球油料2018年需求稳增5图6:

2、全球油料2018年期末库消比预计略降低6图7:油料中占比最高的大豆（右轴），期末库消比降低至近8年均值下方6图8:油料板块主要逻辑7图9:6月WASDE对美豆新作单产预估与5月持平，主要上调了美豆新旧作压榨8图10:全球和美豆新作库存消费比低于旧作8图11:美豆出芽率高于五年均值9图12:美豆优良率同比提高9图13:美豆面积预计同比下降至8900万英亩9图14:美豆单产预计同比下降至48.5蒲式耳/英亩9图15:美豆新作期初结转库存较高，期末库存同比下降10图16:美豆期末库存消费比预计同比走低10图1

3、7:美干旱当前监测10图18:美干旱未来3个月预测10图19:油料中占比第二的菜籽10图20:大豆进口5-12月预计达到7152万吨11若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图21:中国大豆累计进口量预计再创新高11图22:油厂豆粕库存7月中旬开始呈下降趋势11图23:油厂豆油库存年初至今呈下降趋势11图24:油粕产量稳步增长，其中豆粕增量最多12图25:油粕需求量持续增长12图26:油粕期末库存消费比小幅下降13若出现数据缺失，图表错位，可加微信：5356

4、00147，凭下载记录截图索取pdf版本图27:油粕板块逻辑13图28:蛋鸡肉鸡养殖利润较好，养殖补栏育雏鸡积极性高14图29:生猪价格5月中旬以来小幅上涨，但生猪养殖仍处于深度亏损14图30:二元母猪1-5月跌幅10%，能繁母猪存栏继续下跌14图31:过往猪周期，仔猪价格率先企稳，生猪价格，猪肉价格依次跟进15图32:仔猪价格见底，从而带动行业利润回升，产能修复16图33:油脂产量趋增，但增量环比下降16图34:油脂总需求趋增，且增量环比增长17图35:油脂库存消费比略增17图36:油脂板块逻辑18图

5、37:马棕5月库消比上升，利空价格；长期看产量同比预减19图38:油脂库存较高，接近去年同期水平19图39:油脂板块内强弱依次为菜油、豆油、棕榈油；三大油脂累计成交量同比均大增19图40:马棕制生柴有利可图20图41:豆油制生物柴油有利可图20表目录表1：油脂油料板块趋势操作策略21表2：油脂油料板块跨品种套利21表3：期权操作建议22表4：美豆单产不断下调，美豆产量降幅也逐渐扩大23若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本我们曾在4月13日对中美贸易战进行了

6、不同情景推演和测算。目前豆粕主力合约基本回到“贸易战消退”情境下的价格区间【2685-3093】，与此同时，油脂也呈现大幅回调。6月15日美国将决定是否对中国商品加征关税。站在此时此刻，我们认为加征关税与否对目前市场影响有限。那么接下来油脂油料将有怎样的投资机会呢？图2:4月13日不同情景推演和测算若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本情景演绎豆粕大幅上涨贸易摩擦升级美豆大幅下挫长期美豆止跌回升价格加征关税后：关税28%、增值税10%豆粕价格区间【3610

7、-4096】若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本豆粕上涨贸易摩擦发生美豆下跌豆粕目前【3200-3400】溢价体现了市场担忧情绪贸易摩擦消退豆粕回落美豆止跌回升加税前：关税3%、增值税11%豆粕价格区间【2685-3093】数据来源：Wind中信期货研究部总体上，预计油脂油料板块难现趋势性大行情。全球油料产消同增，期末库消比预计略降低，但总体供需仍相对宽松；油粕供需相对持衡；油脂能否止跌仍有赖于棕榈油增产何时结束。风险因素：天气；中美贸易战可能改变油料和油

8、粕的价格运行节奏；地缘政治紧张，原油飙升带来的生物柴油需求大幅增长将利好油脂。图3:油脂油料板块主要观点若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本•大豆暂无趋势性机会•菜籽内外减产相对偏强油料•粕类区间震荡，重心上移•豆粕供应充足，消费平稳•菜粕受益于减产，相对偏强油粕•油脂或表现最好•三季度菜油>豆油>棕榈油•四季度棕榈油存补涨行情油脂数据来源：Wind中信期货研究部若出现数据缺失，图表错位，可加