中邦实业二oo九年九月

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1、中邦实业二OO九年九月商品期货套利交易2目录第一节商品期货套利交易概述第二节商品期货套利交易种类与定价原理第三节商品期货套利交易第四节国内商品期货套利交易现状第五节中邦公司对套利的理解第六节国内期货套利发展趋势3第一节商品期货套利概述套利交易:套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。套利原理：套利是利用不同市场（时间、地点、品种）之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。4第一节商品期货套利概述套利与普通投机交易的区别:普通投机交易

2、关注绝对价格变化，而套利是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖，而套利则是同时进行双向操作。套利交易的特点：低波动率—相对价差变化。低成本—低保证金（郑商所套利头寸单边收取保证金）。稳定收益—风险收益比较好。5第二节商品期货套利交易种类与定价原理商品期货套利交易种类跨期套利跨市场套利跨品种套利基差套利6第二节商品期货套利交易种类与定价原理跨期套利跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获

3、利。跨期套利的核心是月间价差变化。决定月间价差变化的因素：持有成本：决定月间价差大小。供求关系：决定月间价差的排列方式，正向价差排列还是逆向价差排列。季节性因素：影响个别月份的价差排列。投资者结构：影响个别月份的价差排列。7第三节商品期货套利交易策略跨期套利交易机会无风险期现套利期货价格-仓单生成价格>资金成本正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利正向价差排列月间价差>完全持有成本正向市场条件下的买远期卖近期套利正向价差排列中高库存水平月间价差过小第二节商品期货套利交易种类与定价原理8第三节商品期货套利交易策略跨期套

4、利交易机会无风险期现套利期货价格-仓单生成价格>资金成本第二节商品期货套利交易种类与定价原理9第三节商品期货套利交易策略案例1：白糖注册仓单仓单注册成本：运输费，入库费、检验费、仓储费.(1)运输费：短途运输费在100元/吨(2)入库费用：汽运12元/吨(卸车、搬运、码垛)，火车运输26元/吨。(具体费用见交易规则附录8）(3)检验费：350元/样品，600吨一个样，按1元/吨计算。(4)仓储费：0.45元/吨/天，每年5月1日至9月30日；0.40元/吨/天，其它时间收取标准。 按60天计算。期货交割成本：交易手续

5、费、交割手续费、增值税、资金占用利息。(1)交易手续费：一手8元，一吨0.8元。(2)交割手续费：1元/吨。(3)增值税成本：以目标差价300元/吨来计算，增值税成本为300×17%/1.17＝43.58元。(4)资金占用利息：资金占用以两个月来计算，白糖现货价格以4500元/吨来计算，期货卖出价以4800元/吨来计算，贷款按照短期月贷款利率6‰来计算，这部分资金占用分为两部分：第一，期货保证金占用利息4800×10％×6‰＝2.88元/吨；第二，实物仓单占用资金的利息成本4500×6‰＝27元/吨，合计资金占用利息

6、成本为(2.88+27)×2＝59.76元/吨。注册交割的成本合计为：运输费用+入库费用+检验费+仓储费+交易手续费+交割手续费+增值税+资金占用利息＝100+12+1+0.45×60+0.8+1+43.58+59.76＝245.14元/吨。300元价差扣除综合成本（资金成本按年利率7.2%计算），折合年收益率为7.3%。资金的综合年收益率为7.2%+7.3%=14.5%。第二节商品期货套利交易种类与定价原理10第三节商品期货套利交易策略跨期套利交易机会正向市场条件下的买近期卖远期无风险套利正向价差排列月间价差>完全

7、持有成本第二节商品期货套利交易种类与定价原理11第三节商品期货套利交易策略案例2：白糖买近抛远白糖仓单持有成本＝仓储费＋交易、交割费用＋增值税＋资金成本1、仓储费：5月1日-9月30日：0.45元/吨.天其他时间为0.4元/吨.天2、交割手续费：2元/吨，两次交割（交易所1元/吨）3、交易手续费：8元/手=0.8元/吨，总计1.6元/吨4、增殖税：以建仓价位与交割结算价差*17％计算5、资金成本：仓单与期货头寸占用保证金的成本。2009年8月上旬，受白糖期货价格大幅度上涨影响，SR1001-SR1005月间价差扩大到

8、200点以上。对应的持仓成本（不包括资金成本）为0.4×105+0.45×15+2+1.6+200×0.17/1.17=79.4元/吨。假设接仓单价为4500元/吨，对应资金收益折合年收益为8.04%。第二节商品期货套利交易种类与定价原理12第三节商品期货套利交易策略第二节商品期货套利交易种类与定价原理开仓白糖SR1005-SR100113第三