利益相关者治理中的员工产权问题论文

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1、利益相关者治理中的员工产权问题论文.freelan和Hart（1986）将企业定义为其所拥有的物质资产的集合。根据该定义，由于合同是不完全的，当出现初始合同没有规定的情况时，应该由企业物资资产的所有者作决策，即企业的所有者拥有企业的剩余控制权。根据该理论，公司治理应为股东服务的理由是显然的，因为控制权的配置作为最大化专用性人力资本投资的保证，应该配置给投资更为关键或不易得到合同保护的投资者。显然，由假设可以看出，这种定义更适于古典的企业家型企业。相对前两种定义，Zingales（1997）关于企业的定义则在GHM理论的基础上推进了一步。他将企

2、业视为包括多种专用性物质资本和人力资本投资的纽结。与合同纽结的观点相比，他认为该定义体现了企业的经济学意义上的本质，即企业是不能被市场复制的专用性投资网络。根据该定义，公司治理应该是保证企业实现最优的不能被市场复制的专用性投资的制度安排。股东与利益相关者权益保护的博弈与产权理论相比，Zingales关于企业的定义扩大了企业的专用性投资范围，因为，事实上企业的经营者、雇员、供应商等利益相关者也提供了专用性投资。既然股东与利益相关者都作了专用性投资，那么有什么理由认为股东应该被赋予产权来保护其投资呢？在这种假设下，如果说股东更需要保护，其理由无外

3、乎：股东的投资更有价值；其他利益相关者更容易通过合同保护自己；其他利益相关者在事后剩余分割的过程中更具有谈判力。第一个理由显然是不充分的。Blair估计专用性人力资本创造的企业准租金与反映物质资本创造准租金的会计利润一样多。而在现代高科技企业中，前者的比重还要更大。从这一点上看，人力资本价值并不低于物资资本，其所受的保护不应该处于第二位。对于第二个原因，由于尚没有一个关于不完全合同基础一般理论并量化合同完全程度，给出合同对股东的保护大还是对利益相关者的保护大的答案是非常困难的。Zingales认为相对于人力资本而言，物质资本更易于被合同所保护

4、，因为资金的提供很容易写入合同。只要资金提供者在事后能得到足够的收益，他便有激励作最优投资。第三个解释似乎更有说服力。因为相对于人力资本与其所有者是不可分离的，物质资本并不总是处在其所有者的控制之下，所以将剩余控制权赋予投资者更能保护投资。由于其他利益相关者在事后谈判中存在外部机会，他们并不像物质资本投资者那样需要被剩余控制权所保护。然而，即使物资资本投资者在事后剩余分配的谈判中处于不利的地位，是否就有必要通过赋予其企业的产权来加强保护呢？能否通过某种形式的合同来保护呢？如果关于资金的提供者更易于被合同保护的论点能够成立的话，第三个理由也不能

5、很好的解释现实中为什么产权应该赋予股东的问题。Rajan和Zingales(1998)通过在GHM框架中引入外部机会成本的因素，对该问题给出了另一种解释。他们认为，相对于不拥有物资资产的人力资本投资者，拥有物资资产的人力资本投资者在进行专用性投资的时候要考虑到其物质资产的机会成本。因为专用性投资将降低物质资本在双边或多边关系以外获得收益的机会，所以，从边际上讲，物质资本的持有者的专用性人力资本投资的激励将降低。所以，剩余控制权的最优配置应该是配置给投资收益在事后更容易被剥夺的一方，而不是配置给投资的专用性强的一方。这与GHM模型的结论恰好相反

6、。尽管Rajan等人的结论并没有说明公司治理中利益相关者的利益是否应该得到保护，但却给出了为人力资本投资提供保护的一种方式：通路(access)。利益相关者研究的困境当前，研究保护利益相关者的专用性人力资本投资的公司治理领域的重点主要放在机制设计和控制权的分配上，然而这类研究至少面临三方面的困境：控制权在利益相关者之间的分配可能导致公司可保证收入的不足而降低事前效率；分散化的控制权可能导致公司决策的拖沓和僵持局面，影响公司的事后效率；以利益相关者的利益为目标，可能使公司治理无法对过于宽泛的经营绩效进行度量（Tirole2001）。因此，共同所

7、有的企业、合伙制企业等控制权由利益相关者共同拥有的公司治理形式，仅仅存在于特殊的环境中。正是因为上述困境，从更宽泛的效率标准来看，以股东价值最大化作为公司治理的目标应该是更优的选择。而对利益相关者的投资激励似乎通过非控制权的激励方式更好。例如，对经理人员可以采取隐性激励——晋升机制来激励经理人员的努力。授权激励也是一种激励手段。而Rajan等人的被称为“通路”的人力资本投资激励方式，事实上也可以理解为一种授权。对于企业来讲，如果它将某一岗位可信的授予某代理人，并排除了其他代理人染指该职位的可能，那么该代理人就会有专用性人力资本投资的激励。因为

8、企业在向该代理人唯一授权的同时也意味着企业作了一项专用性投资，该投资只有在保证代理人作出专用性人力资本投资的情况下才能保证产生组织租金。所以“通路”可以视作企业对代