从投资者效用角度分析创建交易系统的必要性的论文

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1、从投资者效用角度分析创建交易系统的必要性的论文　　内容摘要：证券投资有多种方式，而利用交易系统进行证券投资很早之前就出现了，它的目的是降低风险、获得更大的收益，因此获得许多投资者的青睐。本文通过对比分析系统交易与分系统交易对投资者效用带来的变化，得出资金收益不能作为衡量投资成功与否的标准、投资者利用交易系统可以更好的控制情感等因素的结论，由此推论：在证券交易中创建交易系统可以显著提升投资者效用，因此是必要的。　　关键词：交易系统投资者效用投资策略系统投资　　　　从人类文明历史出现第一次证券交易至今，已有近四百年的历史。早期证券交易主要采取现货交易方式，但随着商品经济及资本市场的发展，证券

2、交易形式呈现出由低级向高级、由简单向复杂、由单一向复合的发展趋势。各国证券交易方式的分类标准出现多元化趋势，既可按单一标准分类，也可兼采多种标准分类，并形成了现货交易、信用交易、期货交易和期权交易等并存的交易形式。　　以目前全世界最大的纽约证券交易所为例，截至2008年2月，在交易所上市的公司已超过3900家，在全球资本市场上筹措资金超过30.4万亿美元。另外，美国政府、公司和外国政府、公司及国际银行的数千种债券也在交易所上市交易。在如今这样一个证券交易高度发达的世界，各国上万种股票，各个公司、各国政府数千种债券，一起构成了庞大的证券投资市场，其总市场价值约为20.9万亿欧元，日均交易额

3、为1029亿欧元。从以上数字可以看出，证券交易确实是当今经济发展中不可忽视的一股力量，全世界有数以万计的投资者在这个市场中博弈，他们的投资行为是主观收益的，然而客观上却影响了这个世界的进程。.cOm　　证券投资有证券套利、证券包销、代理证券发行等多种形式，其中，证券套利有许多种分析方法，主要是技术分析和基本面分析的多种组合。在证券套利投资中，很多投资者坚持一套成型的投资系统，希望将降低风险、扩大收益。然而相对于不采用固定系统的投资者，这种做法是否真的可以达到其预期的效果？如果可以，究竟为什么会产生这种效果？本文通过对证券投资者的效用的研究，结合证券交易系统进行分析，对比两种投资方式对投资

4、者产生的效用不同，分析得出创建交易系统与投资者效用的结论，并提出相关投资建议。　　　　研究假设　　　　根据损失厌恶（lossaversion）理论，人类对诸多风险进行选择时，对损失存在着必然的厌恶感，具体来说，损失造成的效用损失程度是等幅收益的2.5倍。所以，在对比分析交易系统的作用时，笔者认为应该以投资者效用为比较标准，而不是直接的数字收益。这样才能更真实的反映交易系统对投资者的实际作用。　　假设1：投资者对损失的厌恶程度是等幅收益效用的2.5倍。　　投资者效用，衡量投资者从投资组合中获得的心理满足程度。根据市场参与者的风险偏好，投资者效用可以分为三类：风险喜好、风险厌恶和风险中性。　

5、　即使经济学假设投资者是理性的，但是由于人类本身就是非理性的，所以风险中性的情况在真实的市场中是不存在的，投资者一般也只分为两类，积极型和保守型，即分别对应风险喜好和风险厌恶。本文将对这两类投资者的效用分别进行系统与无规则的对比分析，探究创建交易系统的必要性。　　假设2：投资者分为两种，风险厌恶与风险喜好，并且二者对风险的厌恶与喜好程度相同。　　交易系统的期望值反映了研究者是否成功分离了价格波动中的非随机性部分。交易系统的正期望值越高，则反映研究者对非随机性价格波动的认识程度越高。反之，如果交易系统的期望值小于零，则反映研究者还未能捕捉到非随机性价格波动。绝大多数投资人在开始进入市场的时

6、候，完全没有系统的观点。　　假设3：投资者的操作方法是可以高度定量化、条理化的，并且具有系统的完整性。　　世界上没有完美的事物，任何交易系统都有弊端。但这一点并不妨碍我们客观的认识交易系统。在进行这个研究的时候，笔者选择了包含入场信号、出场信号和期望计算等参数的多个不同的交易系统作为研究对象，这样做旨在说明交易系统自身的质量并不起决定作用，关键是是否有清晰的系统，可以从非系统交易中区分出来。　　假设4：交易系统自身质量的差异不会从质的方面改变交易系统对投资者效用的影响，只会在量的方面有影响，即质量更高的交易系统产生的效用更大。　　许多投资者根据把对市场的某种认识与致胜的方法混淆了。他们不

7、知道要想在市场上获胜，必须进一步确定其方法在统计上的科学性。无论是随机性的价格波动还是非随机性的价格波动中不具备统计显著性的部分，只能给投资人以局部获胜的机会，但是绝没有长期稳定获胜的可能。本文在研究交易系统的过程中，为了区分系统交易与非系统交易的差异，假定投资者设计的交易系统都有数理统计原则依据。　　假设5：投资者对其操作方法的效果是根据数理统计原则指导下的认识。　　　　交易系统　　　　那么究竟什么是交易系统？从简单的概念上讲，交