自由现金流量管理在浙江服装企业的应用研究[文献综述]

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1、本科毕业设计（论文）文献综述题目自由现金流量管理在浙江服装企业的应用研究一、前言部分随着市场经济的发展和企业经营机制的转换，企业可用资金的能力已成为企业生存和发展极其重要的因素，也成为投资者、债权人和决策层最为关注的。由此，自由现金流量就成为企业经营业绩和财务状况的一个日益重要的指标，加强对现金流量的分析，及时掌握自由现金流量的信息，最大限度地提高资金利用率就成为企业经营管理的一个重要内容。一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越强，其可自由运用的内源资金越多，企业对外融资的要求越低，企业的财

2、务状况越健康，财务弹性越强。对于任何一个企业来说，自由现金流量都是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。因此，“自由现金流量”作为一项财务命题，已成为当今理财学界研究与探索的核心问题之一。服装业作为浙江国民经济发展和出口创汇的传统支柱产业，长期以来在增加财政收入、出口创汇、解决就业等方面一直发挥着重要作用。当前，全球企业竞争加剧对浙江服装业的管理特别是对现金流量的管理提出了更高的要求。对浙江服装企业的自由现金流量分析有利于了解浙江服装企业的自由现金流量的特征，并做出相应的资金安排，帮助企业管理者进行投资决策，对企

3、业防范财务风险、增强生存和发展能力具有重要的意义。二、主体部分（一）国外对于自由现金流量的应用研究自由现金流量（FreeCashFlow,FCF）理论是西方在20世纪80年代中后期提出的现代核心理论之一，其产生的时间虽然不长，但一经提出就引起了学术界的积极反应，国外对自由现金流量的研究主要有：对自由现金流量概念及计算方法的辨析；对自由现金流量代理成本的论证；对詹森提出的通过负债和并购以降低代理成本观念的检验等。其实，自由现金流量的思想最早可以追溯至20世纪50年代末，1958年美国学者弗朗哥·莫迪利亚尼和莫顿·米勒在

4、其著名的关于资本结构的2M理论中诠释了企业目标是追求价值最大化,并于1961年首次提出了和其他资产价值一样,公司价值也取决于其未来产生的现金流量的思想。20世纪80年代，美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特，哈佛大学的詹森等提出的自由现金流量概念就更为具体和明确。拉巴波特将自由现金流量定义为目标企业在履行了所有财务责任，如偿付债务本息、支付优先股股利并满足了企业再投资需要之后的净现金流量，并于1986年构建了拉巴波特价值评价模型，通过预测企业的自由现金流量和估计贴现率的方法来计算目标企业的价值。詹森（1986）提出了自由

5、现金流量理论（FreeCashFlowTheory），在其理论中，自由现金流量的定义是企业在“满足了净现值大于零的所有项目所需资金后多余的那部分现金流量”。斯科特·理查森（2006）指出：在一个完美的资本市场上不会有企业层面之间的投资活动和内部自由现金流量的关联。如果一个公司需要额外的现金为投资活动供给资金，它只会过度投资来提高自由现金流量，从外部资本市场获取现金。如果企业需要的资金已经超越现有的净现值为正的项目（对未来的投资，包括期权），过量的自由现金流量将派发流入国外市场。但是，企业并没有在这样的一个世界上运作。

6、各种有摩擦的资本市场阻碍公司从外部资本市场获得现金。此外，公司还有相当可观的交易成本与监督管理，以确保自由现金流量确实分配给外部的资本市场的相关费用。这些资本市场的摩擦可以作为公司投资活动和内部自由现金流量积极关系均衡的支持。戴普拉·甘索普（1993）指出：股票回购是企业自由现金流量（过度投资）问题的根源。经过日常活动期间各组的超额收益分析表明，市场对自由现金流量支出的反应比企业减少过度投资更积极。企业在不利事件下，不一定面临糟糕的投资机会，如果企业的未来内部收益率曲线没有改变或是向右移动，以资助其未来的投资预期的现

7、金流的实现，将需要筹集更多的资金或者通过切割股息，发行更多的股票或产生更多的债务。如果有利事件是由于在该公司的现在和未来的回报率曲线向右移动，那么公司可能不会回购股票，而事实上，一个新的股票或债券的发行可能是必需的。（二）国内对于自由现金流量的应用研究1、自由现金流量的定义和计量在国外研究的基础上，国内学者对自由现金流量也进行了积极的研究。尽管在自由现金流量的定义及计量上存在不同的看法，但是都普遍认为是自由现金流量是企业的一种现金“剩余”。王秀宏，谢化祥（2006）认为，自由现金流量中的现金在概念上等同于我国现金流量

8、表中界定的现金。自由现金流量(FreeCashFlowFCF)是公司在充分考虑了持续经营和必要的投资增长对现金流量的要求后．可用于向股东分配现金股利、扩张投资和应付意外对现金的需求的剩余现金流量。汤谷良，朱蕾（2002）指出，在会计报表中，自由现金流量主要属于与经营性现金流量和投资性现金流量的相关密切的概念，非常接近于经营性现金流量减去必要的资