美国金融危机转嫁的政治经济学分析

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1、美国金融危机转嫁的政治经济学分析严海波*严海波：中共中央编译局中国现实问题研究中心副研究员，中国社会科学院经济研究所博士后。[摘要]本文通过对美国金融危机发生发展的梳理，结合国际货币体系下的权力和利益关系状况，分析了美国金融危机转嫁的过程和机理，并进一步揭示出世界石油危机和粮食危机是金融危机转移过程中的一种现象。最后，总结了美国金融危机及其转嫁的本质和对中国的影响，并提出一些具体的政策建议。[关键词]金融危机转嫁通货膨胀政治经济学一、美国金融危机的发生与发展金融史将会记住2007年。这年2月，美国爆发了次级贷款违约剧烈增加、信用紧缩所引发的金融危机。当月，超

2、过25个次级贷款商宣布大面积损失，次级贷款业崩溃，美国股市发生剧烈下跌，金融危机正式开始。美国金融危机是一个风险积累和爆发的过程。2001年“9.11”事件后，美联储为了应对“互联网泡沫”破裂可能引发的经济衰退，连续降息至1%。在低利率的刺激下，美国货币供应量增加，房地产市场一派繁荣景象，次级抵押贷款市场也随之迅速发展，房屋价格泡沫和房屋信用泡沫渐渐变大。按揭贷款公司、投资银行、各类基金、信用评级公司、信用保险公司等一系列金融机构存在道德风险（MoralHazard），为了欺诈性的谋利需要，向许多低收入或者没有偿还能力的人群发放按揭贷款，并以按揭抵押债券(M

3、BS，MortgageBackedSecurities)、资产支持证券(ABS，Asseted-BackedSecurity)、债务抵押凭证（CDO，CollateralizedDebtObligations)、信用违约掉期(CDS,CreditDefaultSwap)形式包装转移风险，同时也膨胀了金融市场。由于担心泡沫扩大，美联储从2003年6月至2006年6月连续17次提高联邦基金利率，从1.00%提高至5.25%（见图1）。升息加重了购房者的还贷负担，美国房屋市场开始大幅降温，房屋价格持续下降。受此影响，抵押资产价值缩水，很多次级抵押贷款市场的借款人都

4、无法按期偿还借款，债务违约开始出现并上升。2006年6月至2007年9月一年多的时间里，联邦基金利率维持在5.25%的高位（见图1）。在此期间，次级贷款违约剧烈增加。次级房屋信贷产品的价格大跌，直接导致许多金融机构出现财务危机，甚至面临破产。由于美国债务泡沫积重难返，危机还在发展之中。图1：美国联邦基金利率走势（2001—2008）13数据来源：美联储。本文称这次危机为美国金融危机，而不是媒体所称的次贷危机，原因在于，美国这次发生的危机及其后来的表现符合金融危机的定义和特征。金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、

5、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化,并且信用紧缩随之而来。维基百科网站，http://zh.wikipedia.org/wiki/金融危机。首先，危机爆发以来，美国一些重量级的金融企业，例如美国新世纪金融公司、花旗集团、美林集团、国家金融服务公司、贝尔斯登公司、摩根斯坦利公司、雷曼兄弟公司以及英国北岩银行、法国巴黎银行等陷入困境、倒闭或者被接管。其次，美元贬值严重。为缓解金融危机及信用紧缩所带来的各种经济问题、稳定金融市场，美联储先后大幅降低了联邦基金利率，美元加速贬值。美元指数由2007年2月份的85下滑到200

6、8年6月份的72。INO全球市场网站，http://www.ino.com/。再次，美国股票指数快速下降，纽交所综合指数从2007年10月的10387点下降到2008年7月的8157点(见图2)。根据新近数据判断，以上各种指标下降的趋势还没有停止的迹象。图2：美国纽约证券交易所综合指数周K线图（2005—2008）资料来源：股票图表网，http://stockcharts.com/h-sc/ui。13美国金融危机演化为经济衰退甚至经济危机的迹象越来越明显。金融危机的发展必然影响到实体经济。从经济基本面看，美国经济受到危机的影响，增长速度逐步放缓，按照购买力平

7、价计算，2007年的GDP增长率只有2%，2008年预计只有0.9%；美国经济观察网站，http://www.economywatch.com/world_economy/usa/。美国失业率开始增加，据美国劳工部统计，2007年3月到2008年6月，美国失业率由4.4%上升到5.5%；美国消费物价指数也呈上扬态势。此外，随着美国住房市场持续低迷，各种丧失抵押品赎回权的房屋还在增加，加上信贷紧缩，美国房屋抵押贷款机构面临严重资金短缺，尤其是一些以资产和信用为基础的金融衍生品渐渐开始出现违约数据，新一轮金融危机即将来临。据报道，2008年7月10日，美国两大房

8、屋抵押融资公司房利美（Fannie Mae）、房地美