中国证监会财经类考试大纲--国际金融危机

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1、（三）国际金融危机1、国际金融危机成因；2007年底以来，美国次贷危机爆发，逐步演变为金融危机并向国外扩散。特别是今年9月份以来，国际金融形势急剧恶化，迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的国际金融危机。金融危机又迅速影响实体经济，全球性经济衰退的风险明显增大。如何迅速遏止金融危机、迅速遏制金融危机对实体经济的影响，是当前世界各国的头等大事和一致行动。美国金融危机的内在原因美国金融危机的出现有其必然原因。从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式问题，从体制机制方面看，金融疏于监管，存在六个环节上的重弊。第一个环节，次级

2、房地产按揭贷款。按照国际惯例，购房按揭贷款是20%—30%的首付然后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费，在过去10年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。第二个环节，房贷证券化。出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给

3、社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转嫁到全社会投资者——股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。第三个环节，投资银行的异化。投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。第四个环节，金融杠杆率过高。金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现

4、规模扩张，杠杆率高达1:20—30甚至1:40—50。在过去的5年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。第五个环节，信用违约掉期（CDS）。美国的金融投资杠杆率能达到1:40—50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大的规模超过33万亿美

5、元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制的风险。第六个环节，对冲基金缺乏监管。以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金又加速危机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大肆做多大宗商品市场，比如把石油推上147美元的天价；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂做空美国股市，加速整个系统的崩盘。13这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的

6、破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。国际金融危机对金融市场的影响；对资本市场的影响：此次金融危机，原本起源于美国房地产按揭市场一个初始规模相当小的信用违约率上升的事件，以惊人的速度扩散到全球，造成了极大的经济恐慌。多家抵押贷款公司破产，全球最大的银行和投资银行（包括花旗银行、JP摩根、NBS、美林等）无一例外地遭受了巨额的损失。在金融全球化的背景下，美国金融市场与全球金融市场存在着密切的联系，美国金融机构的破产、倒闭引起了全球股市剧烈的震荡。欧洲方面，德国法兰克福、英国伦敦和法国巴黎等

7、地股市主要股指一度大幅下跌。金融危机对资本市场的影响：主要表现在心理因素、热钱流向、金融工具创新等方面。1、对投资者信心的影响随着次贷危机的恶化，各种投资者在信心上受到了一定的影响。在股票市场，银行股成为首当其冲受影响的板块。在大规模抛售银行股的同时，使得没有技术性下跌整理需求的银行板块主动杀跌。金融危机会引发市场投资者信心低落，对风险类资产的偏好度降低。欧美股市大跌就是这种悲观情绪的集中体现。同时，会使人们对未来经济增长信心下滑、减息预期增加，导致美元汇率可能受到打击。2、对国际热钱流向的影响一般来说，国际热钱流向

8、两个热源：一是短期利率正处在波段高点，或还在走高；二是短期间内汇率蓄势待发，正要升值。从历史经验来看，当发达国家金融市场出现波动的时候，更多的国际资本会流向新兴市场国家，中国是新兴市场的领跑者，必然会吸引国际游资的密切“照顾”，与此同时，美联储的不停降息已使中美利差为正，加之美元的加速贬值和国家外汇储备的快速增长，可以说人民币升值的压力越来越大