保险产品创新的成效及风险度量

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1、保险产品创新的成效及风险度量叶明华（复旦大学经济学院保险系上海200433）[摘要]保险产品创新不仅为保险公司提供风险管理的新途径（从巨灾风险管理向一般经营风险管理的拓展），而且创新型的保险产品也日益成为保险公司新的业务增长点。但是，保险产品创新在带来积极效应的同时，也放大了保险公司经营的风险，并由此对保险监管提出新的挑战。本文运用均值--方差分析工具，研究保险产品创新对保险公司经营的有效边界的影响，并对创新型保险产品的风险进行度量。[关键词]产品创新、巨灾风险、破产概率、偿付能力ThePosi

2、tiveEffectandRiskMeasurementofProductInnovationYeMinghua(EconomicsSchoolofFudanUniversity，Shanghai200433)Abstract：Insuranceproductinnovationisnotonlyanewmethodforriskmanagementofinsurancecompany，butalsoanewresourceofprofit．Butitcanleadtosomenewrisksf

3、orinsurancecompany，atthesametime，itchallengestheinsuranceregulation．Inthispaper，withthemathematicstoolofexpection--varianceanalysis，thepositiveandnegativeeffectsofproductinnovationcanbemeasured．KeyWords：Productinnovation，Catastrophicrisk，Ruinprobabil

4、ity，Solvency一、引言近年来，保险产品创新日益成为保险公司经营的重要内容。在我国，1997年平安保险公司推出了第一只投资连结保险，由此开创了寿险产品创新的局面。其后，1999年中宏保险发行第一份分红保险单，2000年太平洋保险公司销售第一份万能寿险。至今，创新型的保险产品在寿险和非寿险中日益增多。在国际市场上，为了面对日益频繁的巨灾风险，巨灾债券应运而生。最早出现的巨灾债券是1984年日本发行的可赎回地震债券，其基本思路是通过发行基于保险风险的证券，用资本市场上的投资者代替传统风险承担

5、者如再保险公司，将保险风险转移到资本市场。自从1997年以来，全球共有54宗巨灾债券发行，总风险金额超过80亿美元。保险产品创新为保险公司进行风险管理提供了重要的手段，并且，创新型的保险产品也日益成为保险公司新的业务增长点。对于以上保险产品创新正面效应的研究较多见，但是，往往由此忽略创新型的保险产品带来的新的保险风险，这些潜在的风险将极大的影响保险公司正常的经营管理，并由此危及其偿付能力水平，同时也对保险监管提出新的挑战。本文将从破产概率的一般模型出发，运用均值—方差的分析工具，研究在保险产品创

6、新的背景下，保险公司有效边界的变动，以及由于这种变动对保险公司的经营带来的正面效应和负面效应的综合分析。二、保险产品创新的背景：保险公司的风险管理4根据金融创新理论，金融产品和服务的创新可以是技术推进型、约束诱导型、规避管制型等。保险产品是金融产品中重要的组成部分，因此，保险产品创新也受这些外在制度因素的影响。例如，网络保险的出现，是基于网络技术的发展而自然形成的，可以认为是技术推进型的保险产品创新。但是，基于保险经营的特殊性，对于保险公司而言，维持经营的稳定性，即保持充足的偿付能力水平是首要的

7、，因此，保险产品的创新更多地来源于保险公司对自身风险的关注。例如巨灾债券，它的出现并不是单因素的结果。巨灾风险的一再出现，引起人们极大关注，它由此导致再保险方式的变革，从传统再保险方式向非传统再保险方式的演进，出现诸如停止损失再保险、财务再保险等新的方式。同时，当再保险的供给出现不足时，它又促使了风险证券化的产生。风险证券化产生于20世纪90年代，是一种涉及资本市场、保险市场两大领域的金融创新活动。保险风险证券化包括巨灾债券、巨灾互换、巨灾期权、应急资本、行业损失担保、债券连结期权、寿险债券、基

8、准风险交易等10多种交易方式，其中，交易最为活跃和最具代表性的是巨灾债券。2003年8月，台湾地区在美国市场上成功发行了3年期价值1亿美元的巨灾债券，投资者的认购金额达到1.55亿美元。这反映了国际资本市场对巨灾债券的认可程度。正是从这个意义上说，保险产品的创新从属于保险公司风险管理的推进。对保险公司偿付能力的关注将人们从巨灾风险的防范拓展到对保险公司一般经营风险的防范。按照美国NAIC（保险监督官协会）的规定，寿险公司面临的风险主要有以下五类：---对附属机构的资产投资风险；---其他资产风险