第六章_不确定性分析与投资风险决策

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1、第六章不确定性分析与投资风险决策第一节盈亏平衡分析一、独立方案的盈亏平衡分析（一）线性盈亏平衡分析1.线性盈亏平衡分析的假设分析 （1）生产量（Q）等于销售量； （2）固定成本（F）不变，单位可变成本（V）与生产量成正比变化； （3）销售价格（P）不变； （4）只按单一产品计算，若项目生产多种产品则换算成单一品种。2.盈亏平衡分析的图解法和代数解析法由前面的假设条件可知：销售收入：S=P×Q生产总成本：C=F+V×Q23（二）非线性盈亏平衡分析例：某企业生产某种产品，年固定成本为50000元，党员才为批量采购时，可使单位产品成本比在原来每件48

2、元的基础上降低产品产量的0.4%，产品售价在原来每件75元的基础上降低产品产量的0.7%，试求企业在盈亏平衡时的产量及最优产量。23例：某投资方案，初始投资为600万元，预计项目经济寿命为10年。根据市场预测，在这10年中每年可得净收益160万元，若贴现率i为不确定性因素，试进行盈亏平衡分析。二、互斥方案的盈亏平衡分析   对于一个项目，当存在两个或两个以上互斥方案时，如果各方案的经济效益指标可由同一个参数确定，则可求出这些方案的盈亏平衡点，并把它们作为对方案取舍的依据。例：某拟建项目，设有两个互斥的技术方案A、B，设计生产能力相同。若采用方案

3、A，估计单位产品变动成本为120元，年固定成本为9500元；若采用方案B，估计估计单位产品变动成本为98元，年固定成本为11300元，试用盈亏平衡分析对两方案进行分析比较。解：由于两个方案设计生产能力相同，则总成本均可表示为产量的线性函数，即 23第二节敏感性分析 一、概述1.敏感性分析的含义   指在影响一个工程项目或技术方案经济效益评价指标的许多参数中，对评价指标产生较大影响的一个或几个参数进行影响程度的分析。2.敏感性分析的作用(1)通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生最大影响的参数；(2)通过敏感性分析，可以大体

4、揭示项目经济效益的变化幅度，以作为对项目决策的主要依据。3.敏感性分析的一般步骤：⑴确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；⑵设定各参数可能是变化范围和增减量；⑶计算分析参数的变化所引起的评价指标的变化；⑷根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的参数，并提出决策建议。二、单参数敏感性分析   一般情况下，影响投资项目或方案经济效益的参数有多个，如果我们仅考察其中一个参数变化对方案的影响，而其它参数均保持不变，即为单参数敏感性分析。例：某一项目计划投资2930万元，两年建成，预计该项目主要设备寿命为10年。基准收益率i0=12%，有关资料列

5、于下表。假定i0不变，试对其它参数逐一作敏感性分析。23  解：根据表中数据可算得项目净现值为：NPV=-2930+(9500-8200)(P/A,12%,10)=4415.3设投资、销售收入、销售成本及设备寿命的变化范围是±20%，且各参数在给定的水平基础上按±5%，±10%，±20%变化，计算项目的净现值，结果见下表。        三、双参数敏感性分析   保持其他参数不变，仅考察两个参数同时变化时对项目经济效益指标的影响，即为双参数敏感性分析。例：上例中，经单参数敏感性分析知销售收入与销售成本是两个强敏感性参数。为进一步评估项目的风险及

6、不确定性，需对这两个参数作双参数敏感性分析。解：用x表示销售收入的变化率，y表示销售成本的变化率，则双参数敏感性的步骤如下：23(1)计算净现值为零的分界线。由净现值计算公式得NPV=-2390+[9500(1+x)-8200(1+y)(P/A,12%,10)=4415.3+53676.9x-46331.6y当NPV=0时，上式为：y=1.159x+0.095(2)作双参数敏感性分析图。四、多参数敏感性分析   多参数敏感性分析是指两个以上参数同时发生变化时，考察它们对项目经济效益评价指标的影响。   常用方法是三状态分析法。第三节投资风险分析

7、一、什么是投资风险二、投资风险分析（一）随机净现金流1.随机净现金流的概念   在不确定性情况下，一个项目的各个参数均是随机变量，所以项目在各的净现金流也均是随机变量，称之为随机净现金流。23      （二）期望净现值   当项目各期的随机净现金流的概率分布为已知时，假定项目寿命及基准收益率为确定值，则项目的期望净现值E(NPV)为：     （三）净现值方差若项目各期净现金流彼此相互独立，则净现值方差为：23   （四）项目评价的概率表示例：某投资项目，预计投资额为80万元，以后5年年平均净现金流为48万元，各期净现金流及其方差见下表。假定

8、各年净现金流独立，i0=10%,试求：（1）该项目净现值大于或等于零的概率；（2）该项目净现值大于或等于80万元的概率。      （五）项目风险的度