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1、固定收益月报2014年5月6日好买基金研究中心固定收益月报关注高等级信用债——固定收益4月报摘要ü经济探底、通胀温和的基本面组合,对债市形成支撑。üM2同比增速低于13%的政策调控目标。定向降准意味着货币将以结构性宽松为主。但在汇率贬值以及美国经济持续好转的背景下,外生流动上方面仍然会面临一定的压力。未来长端利率趋降但过程缓慢。ü央行拟放宽境外机构市场准入条件;开始就解禁乙类户征求意见;银监会对非标管理的趋严,均有助于向债市引入增量资金。ü2-3季度大量信托、债券产品将面临到期兑付,在经济增速下滑的情况下,偿付风险有一定的提升。ü投资者可适当配置利率
2、债和高等级信用债。一、基础市场回顾4月债券市场整体偏暖。中债总财富指数收于144.47点,相比上月末上涨1.05%。从分项来看,中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月涨幅分别为0.97%、1.20%、1.32%、和0.58%。11敬请参看文末免责条款固定收益月报中债总财富(总值)指数中债系列指数近一年收益资料来源:Wind,好买基金研究中心中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为3.58%,单月上行48.81个基点;十年期国债收益率为4.30%,下行19.51个基点。国债收益率非国开行政策性
3、金融债收益率11敬请参看文末免责条款固定收益月报银行间AAA企业债收益率银行间AA级企业债收益率资料来源:Wind,好买基金研究中心4月,银行间一年期AAA级企业债收益率下行26.97个基点,三年期下行19.26个基点,十年期下行19.07个基点,分别为4.90%、5.48%和5.93%。银行间一年期AA级企业债收益率下行48.97个基点,三年期下行32.30个基点,十年期下行35.07个基点,分别为5.82%、6.56%和7.38%。4月,一年期AAA级企业债信用利差收窄75.78个基点,十年期扩大0.44个基点。AA级一年期收窄97.78个基点,
4、十年期收窄15.56个基点。从绝对值水平看,1-5年期AAA、AA级企业债信用利差位于历史1/2至1/3分位处;5年以上期限仍处于近5年高位。AAA企业债信用利差AA企业债信用利差资料来源:Wind,好买基金研究中心11敬请参看文末免责条款固定收益月报一、宏观经济状况1.宏观经济稳中偏弱中采和统计局联合公布的2014年4月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,仅较上月微升0.1个百分点,季节性回升力度远弱于历史同期。数据回升主要得益于企业去库存压力缓解带来的内需改善。新订单较3月走高0.6个百分点;但新出口订单跌破荣枯线,显示外需转弱。而生产
5、指数的下降,基本与发电量和耗煤量相匹配,经济复苏仍面临重重困境。PMI走势PMI主要分项指数资料来源:Wind,好基金研究中心数据显示,3月份工业用电量同比增速为6.20%,创去年7月以来的新低;工业发电量同比增速为6.90%,较年初数据有所回落。11敬请参看文末免责条款固定收益月报3月份,规模以上工业增加值同比实际增长8.8%,比1-2月份加快0.2个百分点。从环比看,3月份比上月增长0.81%。分行业看,41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。其中,农副食品加工业增长8.2%,纺织业增长6.1%,非金属矿物制品业增长10.1%,通用设备制
6、造业增长10.7%,专用设备制造业增长10.7%,汽车制造业增长11.7%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长6.7%,电气机械和器材制造业增长10.4%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.3%,电力、热力生产和供应业增长4.1%。铁路运输量衡量了实体经济的运转情况,3月该数据同比增长-4.1%,虽然跌幅较2月有所收窄,但仍位于近几年的低位,进一步印证了经济增速的回落。工业发电量、工业用电量、工业增加值(同比)铁路货运量资料来源:Wind,好买基金研究中心2014年1-3月份,全国固定资产投资68322亿元,同比名义增长17.6%,
7、增速比1-2月份回落0.3个百分点。从环比速度看,3月份固定资产投资增长1.24%。分产业看,1-3月份,第一产业投资1170亿元,同比增长25.8%,增速比1-2月份加快4.9个百分点;第二产业投资28254亿元,增长14.7%,增速加快1个百分点;第三产业投资38898亿元,增长19.6%,增速回落1.2个百分点。从项目隶属关系看,1-3月份,中央项目投资2989亿元,同比增长11.3%,增速比1-2月份回落0.6个百分点;地方项目投资65332亿元,增长17.9%,增速回落0.4个百分点。3月我国进出口总值3325.2亿美元,同比下降9%。其中
8、,出口1701.1亿美元,下降6.6%;进口1624.1亿美元,11敬请参看文末免责条款固定收益月报下降11
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