伯克希尔的“中国门徒”

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1、伯克希尔的“中国门徒”2011-01-1715:28:20　来源: 数字商业时代(北京)目前复星创富的IRR(内部收益率）为50%～60%，整个复星集团已上市的PE投资项目IRR约为53%，堪与巴菲特的战绩相媲美。论及史上最成功的买手，再没有人比沃伦?巴菲特更当之无愧了。多年来，这位投资教父一直信奉“价值投资”这样一条看似简单的投资哲学，却获得了足以令全世界投资家咋舌的财富。巴菲特和他的伯克希尔?哈撒韦公司早已经成为价值投资领域的典范。复星的掌门人郭广昌被外界冠以“中国巴菲特”的称号，“在所有综合类投资模式里，我们最想学习巴菲特。他是

2、我们学习的榜样，这点毋庸置疑。”现年43岁的郭广昌是复星集团这家国内最大的投资控股集团之一的掌舵人。在成立至今的短短18年，复星横跨生物制药、钢铁、房地产、信息产业、商贸流通、金融等多个领域，直接、间接控股和参股的上市公司近30家。1998年，初涉资本市场的复星医药顺利融资3.5亿元，这让郭广昌尝到资本“四两拨千斤”的魅力，并自此开始思索如何将产业与资本对接。复星集团的发展史更像是一部资本运作史，除了自己一手建立的复星医药、复地集团之外，其他业务的扩张大多采取资本运作和产业整合的模式。显然，深谙资本运作之道的郭广昌为复星谋划了一种类似

3、巴菲特的伯克希尔商业模式，近可亲见2010年6月收购地中海俱乐部7.1%的股权，远可追忆10年前投资豫园商城。下一站中国最好的买手回顾18年来复星国际的发展轨迹，不难看出其在资本运作领域经历了多元化产业投资、股权投资、国际化投资三个阶段，每一次转变之后，复星与伯克希尔商业模式就近了一步。复星最早的大笔投资之一是豫园商城，这次投资不仅为其带来了充沛的现金流，更搭建了零售业平台，并由此在金融、矿业、房产等领域进一步扩张。此后，复星与豫园商城等合资成立德邦证券，进入金融领域。随后，复星又再度和豫园商城联合投资了招金矿业股份。多元化产业投资的

4、方式，使复星由“制药大王”到“地产巨擘”，再到“钢铁大亨”，亦使复星成为中国企业多元化投资的代表。但是，相对于股权投资，产业投资的一个致命缺陷在于有限的投资回报率。如果仅从企业的利润率考量，很少有长期保持超过100％的增长，而把资本的力量嫁接上来，就有可能创造100％增长的现金流。复星旗下有不少企业是直接上市公司，这意味着作为发起人，复星集团认购的投入将远低于中小流通股东，特别是在前几年A股市场市盈率偏高的情况下。所以，复星系以有限稀释股权为代价，换来了远远超过自己信贷能力的资金流入。而作为大股东，复星又有能力引导公司募集资金的使用，

5、包括对外收购。显然，多元产业投资制造出源源不断的现金流，接下来，复星需要找到一条渠道——如何让手中掌控的现金成为“SmartMoney”。2007年6月，复星集团成立了第一个集团直属的私募股权基金管理公司复星创富，复星开始推行股权投资+产业投资的方式。其实，早在创富成立之前，庞大的复星系旗下已经有了谱润，随后创富和复星创业两家PE同时成立，而其他控股公司旗下也拥有各自的PE，复星在PE投资领域的业务不断扩大。于是，不同的投资团队在抢项目的时候，偶尔会遇到自己人抢在一起这样颇为有趣的现象。此时，学哲学的郭广昌独创的郭式赛马机制，经常被拿

6、来解决内部的撞车事件。“什么人是团长，什么人是旅长，什么人是师长，是打出来的，如果硬性规定谁来干什么，恐怕不如赛出来的结果更合理，赛马是一种解决冲突的合理方式。”复星创富投资管理有限公司总裁唐斌说，企业管理有时候很像赛马，打仗的时候，好马是靠赛出来的。事实上，复星着手PE也是“不得已而为之”。可以并购、控股的产业投资机会并不是常常会有，但要维护这些投资团队就需要有项目可做。而同时，很多有发展潜力的中小型民营企业像雨后春笋般涌现，一方面，他们发展到一定阶段遇到瓶颈，需要投资者帮助他们做一些管理提升和互补；另一方面，他们又排斥控股，所以参

7、股的形式更容易让他们接受。另外一个不容忽视的因素是自2007年以来中国资本市场的高速发展，尤其是中小板开闸为私募股权投资打开了一条便捷的退出渠道。“其实，创富成立也是顺势而为的结果。”唐斌对于设立创富的初衷给出如上解释。“与一般PE不同，复星是在以PE的方式，但用自有资金来做投资。”唐斌说道。“复星不是PE，我们更接近巴菲特路线。”复星集团CEO梁信军表示，“巴菲特最核心的两个点是我们最看重的，一个是资金的来源，另一个是资金投向哪里能产生最好的回报。”“巴菲特为什么可以做长期投资，并且可以不退出？因为他的资金来源很大一部分是保险基金，

8、拥有很长远的资金，财务压力低。复星已经形成了一个投资观念，就是要做长期投资、价值投资，我们会加大对保险业务的投资，希望能管理更多的保险资金，我们相信有这个管理能力。”梁信军向《数字商业时代》记者表示。囿于资金的局限，复星