伯克希尔的“中国门徒”

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1、伯克希尔的“中国门徒”2011-01-1715:28:20 来源: 数字商业时代(北京)目前复星创富的IRR(内部收益率)为50%~60%,整个复星集团已上市的PE投资项目IRR约为53%,堪与巴菲特的战绩相媲美。论及史上最成功的买手,再没有人比沃伦?巴菲特更当之无愧了。多年来,这位投资教父一直信奉“价值投资”这样一条看似简单的投资哲学,却获得了足以令全世界投资家咋舌的财富。巴菲特和他的伯克希尔?哈撒韦公司早已经成为价值投资领域的典范。复星的掌门人郭广昌被外界冠以“中国巴菲特”的称号,“在所有综合类投资模式里,我们最想学习巴菲特。他是

2、我们学习的榜样,这点毋庸置疑。”现年43岁的郭广昌是复星集团这家国内最大的投资控股集团之一的掌舵人。在成立至今的短短18年,复星横跨生物制药、钢铁、房地产、信息产业、商贸流通、金融等多个领域,直接、间接控股和参股的上市公司近30家。1998年,初涉资本市场的复星医药顺利融资3.5亿元,这让郭广昌尝到资本“四两拨千斤”的魅力,并自此开始思索如何将产业与资本对接。复星集团的发展史更像是一部资本运作史,除了自己一手建立的复星医药、复地集团之外,其他业务的扩张大多采取资本运作和产业整合的模式。显然,深谙资本运作之道的郭广昌为复星谋划了一种类似

3、巴菲特的伯克希尔商业模式,近可亲见2010年6月收购地中海俱乐部7.1%的股权,远可追忆10年前投资豫园商城。下一站中国最好的买手回顾18年来复星国际的发展轨迹,不难看出其在资本运作领域经历了多元化产业投资、股权投资、国际化投资三个阶段,每一次转变之后,复星与伯克希尔商业模式就近了一步。复星最早的大笔投资之一是豫园商城,这次投资不仅为其带来了充沛的现金流,更搭建了零售业平台,并由此在金融、矿业、房产等领域进一步扩张。此后,复星与豫园商城等合资成立德邦证券,进入金融领域。随后,复星又再度和豫园商城联合投资了招金矿业股份。多元化产业投资的

4、方式,使复星由“制药大王”到“地产巨擘”,再到“钢铁大亨”,亦使复星成为中国企业多元化投资的代表。但是,相对于股权投资,产业投资的一个致命缺陷在于有限的投资回报率。如果仅从企业的利润率考量,很少有长期保持超过100%的增长,而把资本的力量嫁接上来,就有可能创造100%增长的现金流。复星旗下有不少企业是直接上市公司,这意味着作为发起人,复星集团认购的投入将远低于中小流通股东,特别是在前几年A股市场市盈率偏高的情况下。所以,复星系以有限稀释股权为代价,换来了远远超过自己信贷能力的资金流入。而作为大股东,复星又有能力引导公司募集资金的使用,

5、包括对外收购。显然,多元产业投资制造出源源不断的现金流,接下来,复星需要找到一条渠道——如何让手中掌控的现金成为“SmartMoney”。2007年6月,复星集团成立了第一个集团直属的私募股权基金管理公司复星创富,复星开始推行股权投资+产业投资的方式。其实,早在创富成立之前,庞大的复星系旗下已经有了谱润,随后创富和复星创业两家PE同时成立,而其他控股公司旗下也拥有各自的PE,复星在PE投资领域的业务不断扩大。于是,不同的投资团队在抢项目的时候,偶尔会遇到自己人抢在一起这样颇为有趣的现象。此时,学哲学的郭广昌独创的郭式赛马机制,经常被拿

6、来解决内部的撞车事件。“什么人是团长,什么人是旅长,什么人是师长,是打出来的,如果硬性规定谁来干什么,恐怕不如赛出来的结果更合理,赛马是一种解决冲突的合理方式。”复星创富投资管理有限公司总裁唐斌说,企业管理有时候很像赛马,打仗的时候,好马是靠赛出来的。事实上,复星着手PE也是“不得已而为之”。可以并购、控股的产业投资机会并不是常常会有,但要维护这些投资团队就需要有项目可做。而同时,很多有发展潜力的中小型民营企业像雨后春笋般涌现,一方面,他们发展到一定阶段遇到瓶颈,需要投资者帮助他们做一些管理提升和互补;另一方面,他们又排斥控股,所以参

7、股的形式更容易让他们接受。另外一个不容忽视的因素是自2007年以来中国资本市场的高速发展,尤其是中小板开闸为私募股权投资打开了一条便捷的退出渠道。“其实,创富成立也是顺势而为的结果。”唐斌对于设立创富的初衷给出如上解释。“与一般PE不同,复星是在以PE的方式,但用自有资金来做投资。”唐斌说道。“复星不是PE,我们更接近巴菲特路线。”复星集团CEO梁信军表示,“巴菲特最核心的两个点是我们最看重的,一个是资金的来源,另一个是资金投向哪里能产生最好的回报。”“巴菲特为什么可以做长期投资,并且可以不退出?因为他的资金来源很大一部分是保险基金,

8、拥有很长远的资金,财务压力低。复星已经形成了一个投资观念,就是要做长期投资、价值投资,我们会加大对保险业务的投资,希望能管理更多的保险资金,我们相信有这个管理能力。”梁信军向《数字商业时代》记者表示。囿于资金的局限,复星

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