证券分析师定位及评价机制研究

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1、发展研究总部券商专题报告证券分析师定位及评价机制研究报告要点：1.证券分析师存在“屁股决定脑袋”现象。在本公司利益和个人利益的双重压力下，分析师由于受到本公司争取业务的压力，较易出现偏向公司内外客户的误导性分析报告。2.进一步完善监管和市场机制，确保证券分析师定位不偏乱。要充实和完善对分析师行业监管的组织体系；适当扩大证券分析师行业的业务范围，鼓励证券分析工作向更深层次发展；形成合理的咨询产品定价机制，使咨询价值显性化。3.现有评价体系引发争议，要建立健全证券分析师评价机制。现有的评价体系普遍存在主观因素过多，数量分析过于简单、对比

2、不平衡的问题，在一定程度上引发了行业内分析师“拉票”、“拜票”行为。本文试着建立一套评价机制。以EPS（每股收益）预测和未来一定时期的市场价格预测（或者市盈率）为核心指标，以偏差率为衡量工具。研究员：陈东胜电话：0755-82134366e-mail:chendongsheng@guosen.com.cn报告编号：2010063完成时间：2010-09-10独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦23楼-25-发展研究总部券商专题报告目录一、问题的提出3二、国内

3、外相关研究综述4(一)最早阶段：基于CAMP模型的分析师评价4(二)财务数据阶段：基于盈余预测的评价5(三)最新的现象研究阶段：基于行为金融的评价6三、证券分析师的职责、市场定位与实际表现不相符7(一)海内外对证券分析师的定义有所不同7(二)证券分析师的职责广泛，与公司工作流程相关8(三)证券分析师的分类和定位受制于实际利益9(四)证券分析师没有表现出令人满意的独立性10四、建立适合的监管和隔离墙制度确保证券分析师的定位和独立性10(一)我国证券分析师监督约束机制还不健全，难以确保合理定位10(二)我国证券行业信息隔离墙机制存在不足

4、12(三)完善监管和市场机制，确保证券分析师定位的建议14五、现有的证券分析师评价机制及优劣分析16(一)全客观评价--“中国最佳证券分析师”评价体系161.评价原则162.评分规则163.分类评价方法174.优缺点分析17(二)主客观评价结合--21世纪金牌分析师评价机制181.整体评价机制以主客观结合办法182.主观样本选择183.客观量化计算方法184.优缺点分析19(三)全主观评价—新财富最佳分析师评价体系191.样本选择192.评价方法193.优缺点分析20六、建立健全符合市场状况的证券分析师评价机制20(一)评价机制的经

5、验借鉴及立足点的设置20(二)核心客观指标的设定21(三)样本选择和模型的建立211.样本选择212.偏差率的计算说明213.偏差率的计算模型22(四)评价机制还需要解决的问题和难点221.评分指标是否需要设置权重222.评价期的稳定性223.推荐意见如何评价234.非数据分析师的评价23七、结论和建议23-25-发展研究总部券商专题报告(一)证券分析师存在“屁股决定脑袋”现象23(二)进一步完善监管和市场机制，确保证券分析师定位不偏乱24(三)现有评价体系引发争议，要建立健全证券分析师评价机制24-25-发展研究总部券商专题报告一

6、、问题的提出证券分析师（SecuritiesAnalyst）是依法取得证券投资咨询执业资格，并在证券经营机构就业，主要就与证券市场相关的各种因素进行研究和分析，包括证券市场、证券品种的价值及变动趋势进行研究及预测，并向投资者发布证券研究报告、投资价值报告等，以书面或者口头的方式向投资者提供上述报告及分析、预测或建议等服务的专业人员。优秀的专业素质和良好的职业道德规范产生了一个直接的后果，就是在国外，一个有一定声望的证券分析师的买入或卖出建议一经发布，往往会引起市场的广泛关注，甚至引起市场的大幅波动。尽管由于证券分析师所发表的意见因为

7、是对未来的投资环境和投资效果做的预测，其全部观点不一定都能够准确无误。但是，由于证券分析师具有较高的专业素质与职业修养，是根据各自的独特见解和信念，发表不偏倚于任何一方的各种意见和估计，因此为广大的投资大众所信赖，只要是它在市场上广泛传播，可以给市场造成颇大的影响。在完全有效市场中，分析师做出的盈余预测是准确无误的，并且分析师能够通过研究及评级调整，将新市场信息迅速包含进股票价格中去。而在现实市场中，由于他们的行为不可避免地受到来自外部（公司或客户利益等）和自身内部（能力或者私欲）因素的影响，其做出的盈余预测往往是有偏差的。这种情况

8、导致了局部的市场无效甚至混乱现象。在国内外，分析师和所在机构、投资者、上市公司之间的相互影响和互动会对整个市场的配置效率及价格运动产生影响。2003年4月28日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，与美国10家投资银行达成和解协议。