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智力资本对企业绩效影响的实证研究 摘要:在知识经济时代,智力资本作为战略资源已成为企业创造价值和获得持续竞争优势的重要源泉。智力资本具有价值性、难以模仿、稀缺性、难以替代等特征,因而必然对企业绩效有一定的影响。以我国2005年98家IT上市公司为研究对象,通过分位数回归模型检验了智力资本与企业绩效的关系。实证结果表明:智力资本对企业绩效具有显著的正效应,而且随着企业绩效的不断提高,智力资本对企业绩效的贡献逐渐增大,即企业绩效的提高显著依赖于智力资本。 关键词:智力资本;企业绩效;智力资本增值系数;分位数回归 在知识经济时代,知识作为一种新的生产要素对经济发展的贡献不断提高,知识作为战略资源对企业的影响力不断增强。以知识为核心的智力资本不仅已经成为企业创造价值和获得持续竞争优势的重要源泉,而且也是企业创新和利润增长的关键所在。虽然在理论上通常认为,智力资本作为企业的战略资源对企业绩效具有正效应,但国内外学者的实证研究并未得出一致结论。一部分学者认为:智力资本对企业市场价值、股票价格、企业绩效有正相关关系,智力资本是企业持续竞争优势的根本来源。Bornemann(1999)认为,企业绩效和智力资本之间存在相关性［1］。Riahi-Belkaoui(2003)的研究表明:智力资本与企业绩效存在显著正相关,智力资本是超额利润的来源之一［2］。然而,另一部分学者则指出智力资本与企业绩效的关系是模糊不清的。Firer和s(2003)指出:经济增加值效率与盈利能力以及运营效率与市场价值之间的关系通常是有限而混杂的,总体而言,物质资本依然是企业绩效的最重要的资源［3］。 以上研究大多通过最小二乘法等均值回归模型就智力资本与企业绩效的关系进行分析,只检验了智力资本对企业绩效的平均影响,而没有探讨不同绩效水平企业中智力资本对绩效贡献的差异。为检验不同绩效水平企业中智力资本对绩效贡献的差异,本文引入分位数回归(quantileregression)方法,以高度依赖智力资本的IT行业上市公司为研究对象,对企业绩效与智力资本的相关性进行检验,进而充分证明智力资本对企业绩效的显著影响及智力资本管理的必要性。 一、智力资本与企业绩效关系的理论分析 根据企业资源观,企业特有的异质性资源和能力是解释企业绩效的关键,由此可以推论:获得 战略资源与能力是企业竞争优势的关键所在。Barney(1991)提出了战略资源的特征包括有价值、难以模仿、稀缺性、难以替代四点［4］。而企业的智力资本是唯一符合以上标准的企业资源。 第一,智力资本是有价值的。智力资本是各种知识元素在特定企业中被有效整合后所表现出的能够用于创造财富的企业能力。资本的本性是追逐利润,智力资本也不例外。在经济全球化背景下,企业应对日趋激烈的市场竞争的法宝是培育、获取核心竞争优势,而智力资本是核心竞争优势的基础与源泉。如果说物质资本是企业生产必不可少的生产要素,智力资本则是更高层次的生产要素;如果前者是“硬”要素,则后者是“软”要素。在知识经济环境里,企业在生产经营过程中创造的智力资本数量越多、质量越高,则企业越具有盈利与可持续发展能力。 第二,智力资本是难以模仿的。智力资本是企业在长期的成长过程中逐渐培养和积累起来的潜在经验和智慧,具有较强的路径依赖性。智力以组织和人作为载体,不可能被竞争对手轻易模仿。即使对手猎取了一些“技术明星”,也不可能移植到智力资本,因为移植不走组织、文化,复制不了组织的成长历史等智力资本得以成长、培育的土壤。不同的企业,成长环境不同,发展历程不同,其智力资本也不同。 第三,智力资本是稀缺的。智力资本是企业能力的集成,与企业的员工、组织文化及其特定的行为方式联系在一起的。它可以被企业的员工、顾客和竞争对手所感知,但是无法进行市场交易,因而是稀缺的。有人认为,企业可以通过以下两种途径从市场上得到智力资本:一是获取智力资本的载体－高级人才;二是并购拥有智力资本的企业。这种观点是不正确的。事实上,通过外部“采购”,企业只能获得智力资本的要素,而不是真正的智力资本。原因如下:第一种途径虽然可以获得智力资本的“基因”,但是这种“基因”换了一个环境后,未必保持超强的活力;第二种途径的效果取决于并购后的整合,如果整合不好,不仅不能培育出新的智力资本,反而可能损坏原有智力资本。因此,企业不管从什么途径获取智力资本要素,必须通过企业内部的有效整合后,才能培育出企业的智力资本。 第四,智力资本是难以替代的。物质资本的使用价值侧重于物品的自然属性,而智力资本的使用价值侧重于其承载的知识的使用价值。性能相近的物质产品可以互相代替,但智力资本具有相对的独立性和不可分割性,因而彼此之间难以替代。因此,虽然智力资本优势的获取和投入周期相对较长,但企业一旦形成独特的智力资本优势,就可以在此基础上通过追加投资保证持续竞争优势的获得。 综上所述,由于智力资本含有大量的隐性成分,且大部分智力资本只能在企业中生成,这个过程的特殊性和特定环境的作用造成智力资本的异质性难以模仿和替代;而智力资本所包含的知识、技能等对企业绩效、竞争优势具有重要作用的资源也导致智力资本的稀缺性和有价值。上述的讨论证实,智力资本拥有战略资源的特征,智力资本是一种战略资源。根据企业资源观,战略资源是企业绩效差异的来源,而且不同绩效水平的企业中,战略资源对绩效的影响是不一致的。企业绩效越高,战略资源对绩效的贡献能力越强。因此,根据智力资本的战略资源属性,本文提出以下假设:①智力资本对企业绩效具有正效应;②企业绩效越高,智力资本对企业绩效的贡献越大。 二、智力资本与企业绩效关系的实证分析 1.变量选择与模型设计 (1)解释变量 智力资本价值增值系数(VAIC)法是由AntePulic提出的智力资本评价方法。该方法认为企业绩效取决于企业运用财务资本和智力资本的能力。它运用三个互相独立的变量构建智力资本计量的基础,即资本效率(CEE)、人力资本效率(HCE)和结构资本效率(SCE),VAIC是三个指标的合计值,公式如下: 结构资本是企业在生产经营和管理活动的实践中积累形成的,蕴涵在组织中的实现共享的知识和技能。它代表了物质资本与人力资本以及人力资本之间的结合方式,为企业知识的创造、传递、使用与保护和企业价值的实现与增值提供支持与保障。Pulic(2000)认为结构资本等于智力资本减去人力资本,也就是说,结构资本与人力资本关系恰好反对称［5］。因此结构资本增值系数以不同的方式来计算其对价值增值的影响:SCE=结构资本(VA-HC)/价值增值(VA)。 VAIC越大说明企业智力资本的增值效率越高,智力资本发挥的作用越大。VAIC的指标设置简单、明了,因此数据获取容易,另外在知识型企业且劳动力市场能够准确反映人力资本价值的条件下可以较好地反映企业智力资本的情况。 (2)被解释变量 借鉴Firer和/B)作为自变量,分别从盈利能力、运营效率和企业价值三个方面评价企业绩效。 (3)控制变量 考虑到除解释变量(即智力资本)外,尚有一些控制变量可能对被解释变量(即企业绩效)产生影响。本文选取了两个控制变量:企业规模(SIZE)和资产负债比率(LR)。 2.实证方法 3.样本选择与数据来源 本文以我国沪、深两市IT上市公司为研究样本,以2005年年报数据为主要分析对象。考虑到ST和PT这类业绩过差的公司可能对分析结果有较大影响,因此本文剔除了所有的ST和PT企业。在此基础上又剔除了数据资料不全的上市公司,最终进入研究的IT上市公司有98家。 本文所有数据均来自证券之星网和CCER资讯数据库,数据处理通过SPSS13.0和STAT9.0?统计分析软件完成。 4.实证结果 本文通过分位数回归检验企业绩效在不同分位数时与智力资本的关系。为全面反映解释变量对被解释变量的不同特定的分位数的边际影响,本文将被解释变量分为0.1分位数至0.9分位数共9个特定分位数,以分析其差异程度。为了比较分析,本文在表1的最后一行给出了最小二乘法OLS的回归结果。OLS回归结果表明资产收益率、资产周转率和市值账面价值比率都与VAIC显著正相关。因此假设①成立,即智力资本对企业绩效具有正效应。 表1中的2—10行的分位数回归结果显示了被解释变量在不同分位数时受解释变量VAIC的影响系数。表1的第二列表示Model(1)中VAIC回归系数在资产收益率不同分位数上的变化情况。可以看出,资产收益率在0.5以上五个分位数上与VAIC显著正相关。同时,VAIC对资产收益率的影响随着分位数的增加而不断增大,即盈利能力越高,智力资本对盈利能力的贡献越大。 表1的第三列表示Model(2)中VAIC回归系数在资产周转率不同分位数上的变化情况。可以看出,资产周转率在0.6以上四个分位数上与VAIC显著正相关。同时,VAIC对资产周转率的影响随着分位数的增加而不断增大,即运营效率越高,智力资本对运营效率的贡献越大。 表1的第四列表示Model(3)中VAIC回归系数在市值账面价值不同分位数上的变化情况。可以看出,市值账面价值比率在0.4以上六个分位数上与VAIC显著正相关。同时,智力资本对市值账面价值比率的影响随着分位数的增加而不断增大,即企业价值越高,智力资本对企业价值的贡献越大。 以上结果支持了假设②,即随着企业绩效的提高,智力资本对企业绩效的贡献越来越大。 三、结语 本文利用分位数回归模型结合实证研究了我国IT上市公司的企业绩效与智力资本的关系,结果显示智力资本对企业绩效具有正效应,而且随着企业绩效的不断提高,智力资本对企业绩效的贡献不断增大,即企业绩效的提高显著依赖于智力资本。这表明智力资本是企业获取绩效的内在驱动力,因此对企业而言,在日益激烈的竞争中,要获取持续竞争优势,必须对智力资本实施有效管理。要以智力资本增值为战略基点,通过投资决策决定企业能力的发展方向,并推动组织学习,为企业动态保持资源能力、战略和竞争优势的良性循环奠定基础。对投资者而言,智力资本是评价上市公司绩效的一个重要指标,然而智力资本的衡量与披露尚未有客观明确的方法,由于受限于传统会计准则对资产评价的认定准则,智力资本信息并没有在财务报表上直接披露,使得投资者无法真正了解公司未来获利潜力,因此智力资本衡量标准与披露制度的建立已是刻不容缓,政府的相关部门必须主动介入,积极推进智力资本信息的公开披露。 参考
